《品中資－羅國森》輝山（０６８６３）瑞聲（０２０１８）的教訓

　　港股近日氣勢如虹，在股王騰訊（００７００）帶領下，恒生指數昨日升至
２５６３０點，創近２２個月以來的新高。不過，雖然不少股票都創了５２周新高，甚至上市新高，但如果你不幸持有一些遭沽空機構狙擊的股票，則心情絕對不好受。
　　最近的例子，而影響又最大的，當然是剛躋身藍籌股不久的瑞聲科技（０２０１８）了。這隻藍籌新貴今年以來氣勢如虹，股價屢創新高，但兩星期前遭沽空機構「葛咸城研究」
（Ｇｏｔｈａｍ　Ｃｉｔｙ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ　ＬＬＣ）狙擊，指她的淨利潤率比國際科技龍頭Ｇｏｏｇｌｅ、微軟及蘋果還要高，質疑瑞聲是透過一些沒有披露的關連公司和可疑會計
（Ｄｕｂｉｏｕｓ　Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ）去誇大和理順利潤率。
　　雖然瑞聲極力否認有關指控，但到昨日為止，公司仍未提出有力證據去反駁，而經過兩次「狙擊」後（葛咸城分兩次發布有關的研究報告），瑞聲股價已從今年高位大跌三成！對投資者來說，最無奈的是，股份已經停牌，欲沽無從。
　　除了瑞聲之外，兩個月前，另一隻中資股輝山乳業（０６８６３）（下稱輝山）的景況更慘烈。當日（３月２４日），輝山股價在短時間內急瀉九成（聽說創了港股的紀錄），好像所有投資者都突然間在拋售一樣。於是，輝山在午後自行停牌，停牌前股價仍大跌八成半（現時仍然停牌）！
　　接下來，就傳出，原來輝山出現財政危機，由於資金鏈斷裂，加上輝山大股東楊凱將大部分股票抵押了，所以，當出現一面倒的負面消息時，債權人或銀行便不問價將股份拋售，結果導致這種缺堤式的暴瀉！
　
＊輝山前景堪憂＊
　
　　按照手上的資料，估計瑞聲和輝山的情況不同，前者只是公司透過一些技術安排，以增加公司的利潤率，不涉及任何財政問題；但後者卻是財政出現問題，銀行一旦收水，甚至提早追債，輝山可能會陷於萬劫不復的境地，前景堪慮。
　　但有一點值得一提的是，輝山在崩盤之前３個月，即是去年底時，也曾遭沽空機構渾水
（Ｍｕｄｄｙ　Ｗａｔｅｒｓ）發表報告狙擊，該報告的指控更嚴重，直指該公司的業績造假，資產價值近乎零，又指集團主席楊凱至少虧空公司款項達１﹒５億元人民幣。
　　但奇怪的是，縱使指控嚴重，但輝山卻沒有受到影響，股價紋風未動。換句話說，主要持股者，或股份受讓者也全不擔心，直到３月２４日傳出，遼寧省金融辦召集２３家債權銀行開會，一起商討輝山的債務問題，才正式為輝山敲響了喪鐘！
　　對於輝山這隻股票，我的印象頗深，我在該公司上市時也寫過幾篇奶類股的品評，而當時輝山的賣點是所謂的「從田間到餐桌」（Ｆｒｏｍ　Ｇｒａｓｓ　Ｔｏ　Ｇｌａｓｓ），並認為這是解決中國乳品行業缺乏責任承擔的最佳方案。
　　事緣２００８年時內地爆出「三聚青胺」事件，又稱「毒奶粉」事件。當時，幾家內地著名奶粉生產商的產品都被驗出含有化工原料三聚青胺，嬰兒吃了會患上腎結石！
　　因此，從投資的角度，奶類股是高風險的，她是食品股當中的一個板塊，但風險卻比普通食品股高，因為奶品主要是給小孩和老人家飲用，她們都是「弱勢社群」，需要我們保護。
　
＊中資股風險防不勝防？＊
　
　　回說這兩宗中資股的「事故」，輝山上市初期的市值已經逾百億，可以說是齊備明星股的條件，但幾年下來（２００９年成立，２０１３年在港上市），卻演變成隨時有機會清盤的一個「爛攤子」，實在令人唏噓，也足見投資的風險，難道投資中資股的風險真的防不勝防？！
　　至於瑞聲，對小投資者來說，也是很無辜的，因為她已經「升呢」，晉身藍籌股之列，本以為她的質素有保證，但原來也是「不堪一擊」，一份研究報告就令到她的光環脫落，過去１０年的功業一筆勾銷！
　　如果市場上再多一些類似的股票，我相信，投資者不會再把錢投入這些中資股了，我希望各方人士努力，為中資股創造更好的投資環境，否則，所謂中資股是高風險高回報的說法，只會讓人嗤之以鼻！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》