儘管「殼股買賣」在本地巿場監管單位的眼，向來都是未符上巿基本要求的企業「走後門」上巿的不正常行為，一直極力設法打擊，但是這類買賣從來都沒有停止過下來；而且由於應對「殼股買賣」的條例一再收緊，最終真正符合「殼股」資格的上巿公司，無論在主板或創業板，「殼」已愈來愈少，導致兩板殼價愈弄愈高，有價有市。據說完全符合資格，所謂「乾淨」的主板上市公司殼，８至１０億元也有買家願意支付，創業板上市企業的殼價也因此有逾４億元。這個現象導致市場莊家見獵心喜，乾脆利用創業板上市門檻較低之便「啤殼」漁利，致令監管單位忙於應付，最終不惜藉改革上市審批架構甚至計劃提高兩板上市門檻來加以遏止。
＊啤殼轉售圖利，其實不難查證＊
「啤殼」意圖轉售圖利，這類行為跡近詐騙監管機構及投資者，理應切查並繩之於法，不容姑息。但是，我說過這只屬一少撮人的行為，不難查證，純粹都是執法的問題；但是倘若因此而大事改變市場行之有效的制度，這個代價未免太大，對市場發展，對真正需要透過上巿尋求資金協助發展業務的企業，都並非是件好事，殆害很大。況且，所謂「道高一尺，魔高一丈」，縱然一如傳聞之中所說的分別提高了兩個板塊的上巿門檻，又如創業板近期差不多所有上巿個案都沒有了慣常採用的全配售機制，是否便能夠杜絕類似的操控情況的發生？答案顯然並不盡然。
從表面看，監管機構收緊了創業板新股透過全配售方式上市的結果，確實讓近期上巿新股的
波幅有明顯的收窄，甫掛牌即以倍數上升的瘋狂景象已暫不復見。但是，這究竟是由於改變了銷售方式，市場因此真正有了合理的公眾持股量的結果？抑或是由於有關人士迴避監管機構嚴查，暫時收斂一下使然？誠如我前此說過，欠缺知名度與業績支持的創業板上巿新股，倘沒有了全配售或特別安排，一聲改以部分供公眾申購，甚至全數供公眾申購，而能夠引來數以千計的散戶投資者「踴躍」認購，確屬匪夷所思。業內人看到這個情況，當然心中明白，自有盤算。
＊提高上市門檻，恐令求殼若渴＊
說到收緊監管，提高主板，創業板新股上巿門檻，倘若傳聞屬實，這對於有意透過上市融資的新創企業，甚至中、小企業當然會造成打擊；但更甚者是日後或會驅使更多未能夠符合新的上巿門檻要求的企業「走後門」，透過買殼以達到上巿目的，結果將進一步推高殼價，令上巿公司殼變成奇貨可居，間接給經營缺乏進取，或業務停滯不前的上巿企業的控股股東帶來賣殼的誘因
。
事實上，上市企業控股權易手，在證券市場由來都有出現；所謂能者居之，其實是一項普通不過的商業行為。但是令監管當局大為緊張者，便是市場既然訂立有符合上市資格的規則，企業不依照規則進行申請，卻繞過監管單位的審批，借殼上市，認為是「走後門」，不可以接受的行為；因此素來設有關卡例如控制權易手之後兩年之內不能改變有關企業主營業務，否則便視作逆向收購（Ｒｅｖｅｒｓｅ Ｔａｋｅｏｖｅｒ），必須按照新股上巿程序重新申請等條例來加以遏止。這個做法從市場監管角度來看，乃是無可厚非；但是從市場發展，以及投資者利益的角度看，我卻認為不宜一刀切，以防矯枉過正。
＊收緊忌一刀切，以防矯枉過正＊
對於一些上市多年，業務毫無表現，股價長處低谷，交投稀疏，小股東套現無從的上巿企業
；若然控制權易手，由有能者注入更具前景的業務，對市場、對股東，未嘗不是一件好事。所以除了「啤殼」行為必須嚴打之外，我對於市場正常買賣殼活動素來是持有特別的看法，我說不妨認真探討是否適宜把其納入恒常監管之下，並非是說要把該類活動管死，而是要把其正常化，並置於常規監管之下。（待續）
《六福金融主席兼行政總裁 許照中》
（本文只屬作者個人意見，並不代表作者所屬任何機構之立場）
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