《豐碩成果－盧穗欣》美股形勢或逆轉

　　環球市場過去一個月並無明顯改變：環球經濟情況普遍改善，但挑戰仍然存在
，市場氣氛大致維持正面。在眾多市場挑戰當中，最引人入勝莫過於美國總統特朗普被指於
２０１６大選中與俄羅斯合謀。有關調查明顯分散特朗普於經濟及政治議程的注意力。自從特朗普於廢除奧巴馬醫改的投票中失利，他的主張將難以得到支持，包括基建刺激及企業稅務改革；特朗普甚至未能確保其對財政部多個高級職位的提名。
　　市場已普遍流傳上述看法，關鍵問題是：於２０１６年大選後，許多分析師均調高對經濟增長的預測，股市亦已經從中得益，而現在這個形勢會否逆轉？事實上，美國股市已開始出現調整
，雖然未必能從整體指數的層面上察覺。不過，若剔除科技企業如蘋果公司、亞馬遜及
Ａｌｐｈａｂｅｔ的表現，基本上指數今年只是橫行。特別是目前的通脹預期已經降溫，很多所謂「價值型」股票早前的升幅已經回套。對宏觀經濟前景較敏感的行業板塊如銀行，已開始調整
。

＊中國改革轉型漸收效＊

　　信貸評級機構穆迪５月下調中國主權評級，論據是中國的負債上升及經濟增長減慢，令財政實力轉差。但有關言論對市場並無構成即時影響，尤其是股市。我們從經濟增長、匯率及債務狀況三方面分析，內地經濟開始走向正軌。
　　中國今年首季錄得高達１２％的名義經濟增長，遠高於去年同期只有７％的增幅。最近內地公布的貿易數據明顯改善，特朗普政府未有對華實施貿易保護，受到外部需求持續及內需強勁所帶動，今年首５個月的進出口總值較去年增長接近兩成，超過市場預期。內地經濟表現轉趨樂觀
，反映中國政府的一系列改革轉型措施漸見成效。
　　另一方面，人民幣走資壓力有所紓緩，人民幣兌美元於５月下旬至６月初曾急升１﹒３％。根據人民銀行公布數據，內地外匯儲備連升４個月，截至５月底的餘額為３０，５３５億美元，高於市場預期。早前人民幣中間價定價引入逆周期因子，反映官方試圖改變市場對人民幣的貶值預期，我們認為此舉對人民幣匯價有幫助。
　　至於中國的債務狀況，根據國際清算銀行（ＢＩＳ）的數據，截至去年第三季中國總體槓桿率為２５５﹒６％，較美國、英國、法國及日本等已發展經濟體平均的２７９﹒２％為低。而中國的外匯儲備遠高於以上幾個國家，有充足的財政實力管控債務風險。

＊對人民幣的前景改觀＊

　　現在普遍意見認為應該增持股票及減持債券，我們的觀點大致相同，不過從絕對回報的角度考慮，我們對債券的負面看法相對較少。股市由年初至今錄得可觀回報，環球債市亦保持平穩，當中的亞洲及新興市場企業債券，由於孳息率吸引及貨幣走強，整體表現向好。
　　東亞聯豐旗下的一隻亞太區股債混合基金，旨在投資於亞太區高息股及高息債，基金投資約６０％於債券，從而爭取更高收益；投資約４０％於高息股，從而捕捉收益及增長。
　　於債券層面，我們繼續看好防守性較佳的高收益房地產及消費類別債券，但已減持個別信貸質素較弱的高收益商品類別債券。另外，由於亞洲貨幣延續年初以來的強勢；加上通脹壓力溫和
，支持亞洲本幣債券市場繼續造好，我們已增加亞洲貨幣的投資比重包括人民幣債券。
《東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》