《真知灼見－溫灼培》聯儲局暗示提早退市，惟美元仍跌

　　聯儲局於本港時間周四（２７日）凌晨的議息會議後，一如預期維持所有貨幣政策不變，息率保持於１﹒０％－１﹒２５％的範圍內。在其聲明中，聯儲局指經濟增長溫和就業情況理想；通脹雖有回落情況，但認為整體經濟仍是繼續增強。所以，該局會在「相對快」
（Ｒｅｌａｔｉｖｅｌｙ　Ｓｏｏｎ）的日子裏，便將執行縮減買債行動並使負債表逐步回複正常化，但強調有關行動會緩步推行。
　　回看於６月份的議息聲明中，聯儲局當時指「今年內」將有機會縮減負債表；但於是次議息會，則改為「相對快」的日子將縮減負債表。這是今次議息會與６月當時議息會的最明顯分別；而市場普遍預期，聯儲局在９月縮減其買債規模的機會高。
　
＊聯儲沒加息逼切性＊
　
　　對於聯儲局會否於１２月加息的預期方面，市場仍是相當分歧。從美元利率期貨價格變化顯示，現市場估計１２月加息機會只有約４３％；相信最重要是基於現時美國根本不存在嚴重通脹問題，使聯儲局沒加息的逼切性。於今年２月份，當時美國的潛在年通脹率
（Ｕｎｄｅｒｌｙｉｎｇ　Ｉｎｆｌａｔｉｏｎ）高企１﹒８％，到５月份則只有１﹒４％；而於是次議息會後的聲明中，聯儲局亦指未來通脹只會處於２％的聯儲局通脹目標以下。
　
＊全球皆收緊勿輕心＊
　
　　在這裏有三方因素值得我們作深入分析。首先，聯儲局１２月加息的機會有多高？其次是聯儲局一旦收緊負債表對投資市場的影響有多深？最後是為何美國有機會「縮表」反使美元匯價全線下跌？
　　先看聯儲局１２月加息的機會，筆者認為現階段我們不能完全否定這可能性。雖說現時美國通脹確實仍屬偏低，但現在只是第三季初，與１２月仍有距離；假使日後美國經濟轉強，我們不能排除聯儲局１２月加息的可能性。筆者建議投資者要留意明晚（２８日）美國公布的第二季
ＧＤＰ初值以衡量美國的最新經濟形勢。至於在收緊負債表的問題上，據聯儲局６月議息會所指
，在執行的首個季度，聯儲局每月從國庫債券及按揭債券市場合共只抽走１００億美元資金，這佔聯儲局現時４﹒２萬億美元負債表，僅只０﹒２４％。從這數字看，聯儲局的「縮表」對經濟影響確是微不足道。但是，我們不要忘記，除了美國，加拿大也已加息，而歐央行也有機會縮減其買債規模；當全球一起收緊情況下，不能說對環球經濟或投資氣氛沒影響。對此，投資者不宜掉以輕心。
　
＊美匯短期或試９２＊
　
　　反觀美元匯價，在聯儲局議息會後所見美元全線回落。歐元上破了１﹒１７美元的圖表阻力
，不排除下一目標將是１﹒２０美元。美元走弱相信原因有兩：市場對聯儲局１２月加息預期不高；而更重要是在過去美元不斷下跌的情況下，歐美財金官員並無出言阻止。就以上周四
（２０日）歐央行的議息會為例，歐央行並無提及匯率問題；而於是次聯儲局的議息會，聯儲局也沒對弱美元作出口頭阻止。這被市場視為歐美財金官員在默許美元跌；不排除市場會繼續推高歐元壓低美元，以測試歐美財金官員容許美元跌的底線。筆者看美匯短期有機會下試９２指數點
。《恒生銀行高級投資市場經理　溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）