繼香港寬頻（０１３１０）之後，香港主要的固網電訊商陸續成為國際投資基金的愛寵。香港的固網電訊市場發展潛力也許已近飽和，但仍是投資基金眼中穩健的「現金牛」
，特別對追求穩定回報的基金如退休基金及主權基金有相當的吸引力，收購的價值也愈來愈高。
＊基金鍾情本地電訊資產＊
投資基金ＣＶＣ在２０１２年５月以５０億港元收購原屬香港電視（０１１３７）的香港寬頻業務，在不足３年之後把香港寬頻上市並套現大部分投資。九龍倉（００００４）旗下的九倉電訊則在去年１０月宣告易手，作價９５億元；九倉電訊專攻商業電訊市場，近年業績表現欠佳
，但出售作價仍相當於３２倍歷史市盈率。和電香港（００２１５）剛宣布已達成出售旗下
ＨＧＣ固網電訊業務的協議，作價更高達１４５億元，歷史市盈率為３６倍。香港電視轉戰多媒體行業，九龍倉不戀棧相對地產主業貢獻微薄的電訊業務，而和電香港將專注流動電訊業務，這幾家公司不約而同先後把一手創立的固網電訊業務轉交被動的（不主動參與業務運作的）投資基金。
＊和電香港難抵高價誘惑＊
香港的固網電訊業務前景雖受困於激烈的市場競爭，但固網電訊商所投資的電訊骨幹卻極具策略價值，電訊市場未來的發展雖由流動通訊主導，但固網商建設的骨幹基建為流動電訊商提供必需的數據交換樞紐。ＨＧＣ的較高估值，應歸於較強的骨幹通訊設備網絡，可受惠於流動電訊市場的持續發展。另一方面，雖然香港的電訊市場已十分開放，惟住宅用戶實際上已沒有新服務提供者的選擇，因入屋的管道容量受限，加上入場須投入巨額資本開支，香港的固網市場未來難有新的經營者加入，估計也是基金青睞這類投資的原因。事實上，由各基金持有的固網電訊商，將來也不能排除會出現整合。
＊香港電訊估值明顯偏低＊
和電香港高價賣ＨＧＣ，對香港電訊（０６８２３）未有明顯刺激，照理市場應提高對香港電訊這家香港最大的固網商的估值，更何況香港電訊仍具備綜合電訊商的優勢。和電香港出售
ＨＧＣ，明顯地是收到難以抗拒的高價，而股價一直被認為偏低，因此高價出售ＨＧＣ以圖令股價能更全面反映公司的內在價值，不然保留固網業務與專注的流動電訊業務應維持理想的協同效應。估計市盈率只有１５倍左右的香港電訊，基金高價接手ＨＧＣ又怎不令市場對之動心？香港電訊的母公司電訊盈科（００００８）近日表現更形恍惚，所持６３％股權之香港電訊升值應使其水漲船高（香港電訊現價每上升１％應使電盈市值上升１﹒４％）。
《獨立分析員－麥德光》
（筆者電郵：３８８ｓｔｏｃｋｐｉｃｋｓ＠ｇｍａｉｌ﹒ｃｏｍ）
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