最近華晨汽車（０１１１４）受到市場熱烈追捧，股價由年初至今已翻了一倍以上；反觀北京汽車（０１９５８）股價同時間只有寸進，表現大幅落後於華晨，也比大市表現遜色。今年以來，汽車股表現普遍優於大市，唯獨北汽備受冷落；北汽業務架構與華晨最為相似
，前景應頗為一致，何以市場幾乎一面倒只推許華晨？
＊平治中國銷售已超寶馬＊
高檔汽車市場中，德國的平治與寶馬汽車多年來一直居於龍頭地位，兩者全球銷售叮噹馬頭
，當然亦積極開發中國市場，因為中國已是全球汽車銷售重地，更成中、高檔汽車銷售增長的主要引擎。平治通過與北汽的合資公司發展中國業務，而寶馬則與華晨在中國合作生產；北汽佔中外合資公司５１％股權，而華晨則佔中外合資公司５０％股權。平治與寶馬在今年上半年全球的銷售均超過１００萬輛，估計兩者均可在２０１７年延續過去６年的增長；兩德國巨頭今年上半年在中國的總銷售分別為３０﹒５萬和２９﹒４萬輛（相關合資公司分別佔６９％及６４％），同比增幅分別為３５％和１８％（相關合資公司增幅分別為４７％及２２％），可見平治已快步趕上寶馬，亦將同時在中國保持「七連升」。
＊平治夥北汽、寶馬拍華晨＊
北汽與華晨除了中外合資的投資外，均各有本土的汽車品牌，惟兩者均同病相憐，因為本土品牌業務均錄得虧損，整體業績若無合資公司的盈利貢獻，相信將是連年虧損。北汽除了生產平治汽車的合資，亦與韓國現代汽車合資在中國生產現代汽車攻佔中檔車市場，北汽與現代各佔
５０％股權，此合資去年在中國銷售１１４萬輛汽車，盈利貢獻達３９億元人民幣，僅次於平治合資銷售３１﹒７萬輛汽車所進貢的５３億元；惟整體盈利則受本土品牌汽車業務侵蝕。華晨與寶馬的合資去年銷售達３１萬輛，對華晨的盈利貢獻為４０億元，本土品牌金杯汽車則繼續虧損
。
＊本土品牌汽車問路求生＊
最近華晨與法國雷諾集團達成合作協議，引入後者成為金杯汽車４９％股權的股東，期望可改善金杯在輕型商用車市場的競爭力，長遠使金杯轉為盈利貢獻者而非負累。相信北汽亦會設法整治虧損的低檔本地品牌業務，其中應包括把銷售向三、四線城市擴散。最近平治汽車的母公司Ｄａｉｍｌｅｒ與寶馬母公司ＢＭＷ集團均公布今年上半年的業績，其中當然包括在中國合資的業績表現，肯定了對北汽與華晨正面的盈利預期。北汽與華晨的歷史市盈率分別為稍高於７倍和２５倍左右，若未來幾年兩者有相若的盈利增長步伐，估值不應有太大的分歧；換言之，從現價起步，北汽的上升潛力理應顯著高於華晨。《獨立分析員－麥德光》
（筆者電郵：３８８ｓｔｏｃｋｐｉｃｋｓ＠ｇｍａｉｌ﹒ｃｏｍ）
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