《品中資－羅國森》平保（０２３１８）估值未反映科技含量？

　　上周的品評提到，中國平安（０２３１８）（下稱平保）的本業是金融，而金融當中又以保險為核心，但以傳統金融機構來說，平保可算是最早借助科技，將金融產品推向互聯網世界的企業。
　　且慢，我說平保是「將金融產品推向互聯網世界的企業」這句說話，該公司董事長馬明哲未必會認同。原來，在他心目中，本業是金融的公司去搞互聯網跟本業是互聯網的公司去搞金融是有分別的。前者稱為金融互聯網，後者則是互聯網金融。
　　「金融機構利用互聯網提升效率，降低成本。那麼，它的結果就是改良，不是顛覆。互聯網金融是從流量開始，到數據切入，然後再提供服務，然後再到金融，從邏輯上講是兩個方向。所以，這場馬拉松競賽，我們可能要用１０年、２０年去看。如果從目前來說，我覺得互聯網公司比金融公司更有優勢。」這是４年前馬明哲跟馬雲和馬化騰一同出席眾安保險啟動儀式兼座談會時的講話，其實頗有啟發性。
　　馬明哲在同一個場合，還有以下的大膽預測：「未來金融機構會發生很大的變化，它會小型化、社區化、智能化、多元化，因為大網點隨著互聯網的進來，它已經很難經營了。大概１０年內，５０％到６０％的信用卡和現金沒有了。２０年內，大部分中小金融機構的前台和後台沒有了。」
　　既然平保對未來有這樣的預測，那麼，她是怎樣部署來迎接這個互聯網的年代呢？
　
＊首創網絡投融資平台＊
　
　　原來，平保早於２０１１年９月，便成立網絡投融資平台「上海陸家嘴國際金融資產交易市場」，簡稱陸金所，主力項目便是Ｐ２Ｐ（ｐｅｅｒ－ｔｏ－ｐｅｅｒ，即點對點）網貸。
Ｐ２Ｐ網貸是指個人通過網絡平台相互借貸，即由網站作為中介平台，借款人將其借貸需求在平台發放，投資者進行競標向借款人放貸。
　　平保除了與互聯網公司合作，將產品放到網上銷售外，也有自家的創新平台，即是從互聯網的流量開始切入，將客戶由「醫、食、住、行、玩」的需求上，逐步引領到保險、銀行及投資等領域。
　　除陸金所之外，現時平保旗下的互聯網平台服務包括：普惠金融、平安好醫生、金融壹帳通
、萬家醫療、平安醫療健康管理、壹錢包、平安科技和平安金服等等。
　　各位，大家有沒有想過，平保有可能是另一隻騰訊（００７００）？如果是的話，平保的估值便應該等同一隻科技股？
　　騰訊的核心業務是電腦和手機遊戲，轉捩點是微信社交平台，而未來的方向是雲計算、大數據、物聯網，以至人工智能等等。而平保的核心業務是金融，轉捩點會是甚麼？也會向大數據和人工智能等方向發展？
　　我自己的看法是，騰訊和平保的發展策略是有點相同的，但大家走的路卻不同。平保在金融這個本業之外，已經選擇了一個「突破點」，那就是「醫療健康」這個板塊。用平保自己的說法
，他們未來會聚焦「大金融資產」和「大醫療健康」這兩大產業，並且以「綜合金融＋互聯網」和「互聯網＋綜合金融」這兩條腿走路。
　
＊科技股與金融股之間＊
　
　　我相信，作為平保的管理層，如果投資者能夠考慮到她的「科技」含量，當她是半隻騰訊來看待，平保的股價肯定不應該在這個水平。
　　從投資估值的角度，平保現在是有點尷尬的，因為如果平保的定位仍然是金融，就應該以
ＰＢ（Ｐｒｉｃｅ－ｔｏ－ＢｏｏｋＶａｌｕｅ，即股價相對帳面值的倍數，因為資產豐厚的行業，較適合用這個估值模式；騰訊這類沒有龐大資產的行業，則主要以股價相對盈利的倍數來估值）來估值，現在平保的ＰＢ已經是２﹒７倍左右，比內銀股的不足一倍，比其他內險股的兩倍左右已經算高了。如果以ＰＥ計，平保現時的預測市盈率只有１２倍左右，比起騰訊的５０多倍又低一大截。
　　事實上，今年以來，平保的股價已經升了五成，ＰＢ由１﹒８倍升至現在的２﹒７倍，可能在某程度上反映了她的「科技」含量。無論如何，我認同平保的發展策略和方向，我也相信，未來平保的估值會逐步提高，未必會等同一隻科技股，但也絕對不是一隻金融股那麼簡單。
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》