《品中資－羅國森》內銀股棄不足惜？

　　港股連升８個月，基本上符合我年初時的預期，即是今年港股表現會轉好，不止食「雞胡」那麼簡單，而且，這一次是健康的升市。當然，我同意，如果要升市健康，即所謂「長升長有」，適時的調整是需要的。因此，如果未來幾個月，港股出現一些調整是正常的，也是必須的。
　　但港股的氣勢似乎仍不可擋，當中有基本因素轉好（內地經濟緩慢復甦），也有資金流入（所謂的北水），也有外圍因素的配合等等，只要這些利好因素不會在短時間內消失，港股仍然可以延續升市的軌跡。
　　在最新的一個升浪中，有一個板塊擔當了重要角色，那就是沉寂多時的內銀股。
　　四大內銀股今年以來的股價走勢明顯轉好了，至少可以跟隨大市的升幅（恒生指數），或者只是落後少許，而當中的工商銀行（０１３９８）（下稱工行）表現最突出，年初至今升了三成多，不只跑贏了國企指數，更跑贏了恒生指數，可以說是四大之最。
　　不過，在最新公布的中期業績中，工行卻是增長最低的一家，盈利增長不足２％，似乎有點諷刺。事實上，前日（３０日）四大內銀公布了今年的中期業績後，港股昨日（３１日）出現回吐，而四大內銀股也是首當其衝的，反映投資者不「收貨」！
　
為甚麼要買內銀股？
　
　　這段日子，我對內銀股也作了一些反思，到底我們為甚麼要買四大內銀股呢（我在早前的品評中指出，如果要買內銀股，我只會買四大；所以，我指的內銀股，就是四大）？
　　回看過去我對整體內銀股的看法，包括「只有四大內銀才值得買」、「內銀股只有收息的價值」、「內銀股也是高風險板塊」以及「內銀還有能力派息嗎？」等等，原來我對內銀的看法真的愈來愈淡。
　　為甚麼要買內銀？因為四大內銀是本港上市公司之中最賺錢的幾家公司之一。另外，中國是發展中國家，在經濟起飛的時候，銀行扮演重要角色，因為銀行是「百業之母」，可以推動經濟發展！
　　對呀！現時四大內銀確實很賺錢，但她們有絕對的賺錢能力嗎？過去，內銀有所謂的政策性貸款，即是衡量是否批出貸款，不是看貸款人的質素，以及還款能力，而是有沒有「政策需要」
。今時今日，「政策性貸款」可能已經淡化，但為了推動經濟實質增長，她們還是有任務的。
　　結果，內銀愈做生意，資產質素就愈差。當然，當中不排除有些是內銀股自己判斷錯誤而批出的貸款。但過去幾年，外資對內銀股「敬而遠之」，主要原因就是擔心內銀股的資產質素轉壞
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內銀股不再高息
　
　　現在內銀股的形勢很微妙，因為內銀不做生意就沒有增長，做生意又擔心資產質素轉差。但剛才不是說，內銀仍然很賺錢；那麼，只要她們能夠頂住不倒退，不蝕錢，她們還有很強的派息能力呢！
　　但隨著內銀的股價回升，原來，今時今日的內銀股，也不是想像中高息（派息比率只有三成多，其實是偏低的），因為現在除了農業銀行（０１２８８）（下稱農行）的息率仍有５％以上之外，其餘三大的息率都已經跌回５％以下，例如工行和建設銀行（００９３９）（下稱建行）都只有４﹒２％左右，扣除一成的股息稅，其實真的不算吸引（內銀是一年派息一次，未必適合退休收息人士）。
　　那麼，我們買了內銀股的，現在應該趁高沽出？（下次再續）
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》