港股連升8個月,基本上符合我年初時的預期,即是今年港股表現會轉好,不止食「雞胡」那麼簡單,而且,這一次是健康的升市。當然,我同意,如果要升市健康,即所謂「長升長有」,適時的調整是需要的。因此,如果未來幾個月,港股出現一些調整是正常的,也是必須的。
但港股的氣勢似乎仍不可擋,當中有基本因素轉好(內地經濟緩慢復甦),也有資金流入(所謂的北水),也有外圍因素的配合等等,只要這些利好因素不會在短時間內消失,港股仍然可以延續升市的軌跡。
在最新的一個升浪中,有一個板塊擔當了重要角色,那就是沉寂多時的內銀股。
四大內銀股今年以來的股價走勢明顯轉好了,至少可以跟隨大市的升幅(恒生指數),或者只是落後少許,而當中的工商銀行(01398)(下稱工行)表現最突出,年初至今升了三成多,不只跑贏了國企指數,更跑贏了恒生指數,可以說是四大之最。
不過,在最新公布的中期業績中,工行卻是增長最低的一家,盈利增長不足2%,似乎有點諷刺。事實上,前日(30日)四大內銀公布了今年的中期業績後,港股昨日(31日)出現回吐,而四大內銀股也是首當其衝的,反映投資者不「收貨」!
為甚麼要買內銀股?
這段日子,我對內銀股也作了一些反思,到底我們為甚麼要買四大內銀股呢(我在早前的品評中指出,如果要買內銀股,我只會買四大;所以,我指的內銀股,就是四大)?
回看過去我對整體內銀股的看法,包括「只有四大內銀才值得買」、「內銀股只有收息的價值」、「內銀股也是高風險板塊」以及「內銀還有能力派息嗎?」等等,原來我對內銀的看法真的愈來愈淡。
為甚麼要買內銀?因為四大內銀是本港上市公司之中最賺錢的幾家公司之一。另外,中國是發展中國家,在經濟起飛的時候,銀行扮演重要角色,因為銀行是「百業之母」,可以推動經濟發展!
對呀!現時四大內銀確實很賺錢,但她們有絕對的賺錢能力嗎?過去,內銀有所謂的政策性貸款,即是衡量是否批出貸款,不是看貸款人的質素,以及還款能力,而是有沒有「政策需要」
。今時今日,「政策性貸款」可能已經淡化,但為了推動經濟實質增長,她們還是有任務的。
結果,內銀愈做生意,資產質素就愈差。當然,當中不排除有些是內銀股自己判斷錯誤而批出的貸款。但過去幾年,外資對內銀股「敬而遠之」,主要原因就是擔心內銀股的資產質素轉壞
。
內銀股不再高息
現在內銀股的形勢很微妙,因為內銀不做生意就沒有增長,做生意又擔心資產質素轉差。但剛才不是說,內銀仍然很賺錢;那麼,只要她們能夠頂住不倒退,不蝕錢,她們還有很強的派息能力呢!
但隨著內銀的股價回升,原來,今時今日的內銀股,也不是想像中高息(派息比率只有三成多,其實是偏低的),因為現在除了農業銀行(01288)(下稱農行)的息率仍有5%以上之外,其餘三大的息率都已經跌回5%以下,例如工行和建設銀行(00939)(下稱建行)都只有4﹒2%左右,扣除一成的股息稅,其實真的不算吸引(內銀是一年派息一次,未必適合退休收息人士)。
那麼,我們買了內銀股的,現在應該趁高沽出?(下次再續)
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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