《缸邊嫺談－黃惠嫺》恒安（１０４４）力拓電商，收入將回復增長

　　今年上半年，恒安國際（０１０４４）持續經營業務的收入同比下跌０﹒２％至９５﹒６３億元，主要受到集團將銷售結構調整，令集團整體銷售略為受到影響；毛利同比增長０﹒９％至４６﹒５１億元；毛利率提升０﹒５個百分點至４８﹒６％，提升主要受到集團優化產品組合，擴大規模效益，抵銷了市場競爭持續加劇及造紙木槳價格上升之負面影響。
　
＊電商平台的發展＊
　
　　現時電商已成為國內以及全球的一個重要銷售渠道。為配合消費模式的改變，集團於今年１月開始在全國布局「平台化小團隊經營」經營策略，打破集團原有的管理模式，將原有的大型銷售團隊分解為數百個小團隊，可各自根據市況自行決定營銷策略，有效控制銷售管道推廣、促銷及員工費用，此策略令集團今年上半的分銷成本及行政費用佔收入的比例微降１個百分點至
２６﹒８％，相信隨著力度的加大下半年成效將更加顯著。截至２０１７年６月３０日，集團的電商渠道營業額同比增長１﹒６倍至８﹒４億元，佔集團整體銷售額上升５﹒５個百分點至約
８﹒８％。為加快電商的銷售增長，集團已從產品類型、銷售模式，以產品推廣方面逐漸加快發展網店及微商等電子銷售渠道；同時亦會將倉庫調整，提升電商渠道效益，達到高效率配送貨品並節省分銷成本。集團表示，「平台化小團隊經營」經營模式的成效會在下半年顯著反映，而集團會於下半年在全國推出新產品及升級產品，預期在電商銷售加快的帶動下集團下半年銷售表現將有改善。
　
＊收購皇城集團拓展外海市場＊
　
　　今年６月５日集團宣布，以人民幣１﹒４６億元收購馬來西亞的皇城集團（於馬來西亞上市
；股份代號：０７２０３）約５０﹒５４％的權益。而皇城集團及其附屬公司主要從事投資控股以及生產及加工纖維製品，包括成人及嬰兒紙尿褲、衛生巾和紙巾產品、棉製品及加工紙。收購完成後集團將會利用皇城集團所覆蓋東南亞地區的銷售網絡將恒安的產品推至東南亞地區。佔集團整體收入近５０％的紙巾業務及毛利率因受到木槳價格上升所拖累，預計價格壓力將會延續至明年初，但集團已表明不會將成本轉嫁至消費者，會維持產品定價，但會於今年下半年推出多款高端產品；加上中國生活用紙人均消費仍遠落後於發達國家，內地紙巾市場增長潛力巨大，在需求的增加及銷售成本減輕之下，相信可抵銷了原材料成本上漲對集團紙巾業務所帶來的利潤壓力
。現時集團紙尿褲業務的虧損已有所收窄，相信隨著內地全面開放生育二孩的政策及人口老化問題加劇下，會為恒安的老人及嬰兒紙尿褲帶來更大的需求。下半年，集團將推出多項全新高端產品，再配合平台化小團隊經營模式的正面因素所帶動之下，相信隨著居民收入增長、城鎮化發展的大背景的支持下，集團未來的收入將會回復並得到穩步的增長。投資者可考慮於７０元以下的位置增持或吸納，目標價為８０﹒８５元。《工銀亞洲證券業務部分析員　黃惠嫺》
　
＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份