自從眾安在綫(06060)(下稱眾安)之後,無論是閱文集團
(00772)(下稱閱文)、雷蛇(01337)和最新的易鑫集團(02858)(下稱易鑫),都有朋友WhatsApp我,問我這些新股是否抽得過,最抵死的是有人問,這些是不是「抽水股」!
不過,問還問,眼見眾安和閱文的招股反應,以及上市後的股價升幅,他們的信心和野心都愈來愈大。基本上,是否知道公司的業務和前景已經不太重要,因為大家都知道,新股熱潮已經重臨,只要你肯去抽,甚至借錢去抽,就一定有斬穫!
當然,如果熱潮不斷升溫,大家不斷加碼,借盡去抽,在連鎖效應之下,最終能否分配得到仍是未知之數。
剛完成招股的易鑫,因為有騰訊(00700)和京東等內地知名科網股作為股東之一,雖然基本因素是近期上市的幾隻大型新股中稍遜的一家,最終仍獲逾30萬人追捧,初步凍資額高達3820億港元(計及經紀費用),成為10大凍資新股之一,超額認購約550多倍。
更甚的是,新股上市首日的股價升幅,不是科網股的專利,其他非科網新股,個別單日急升幅度更以倍計。昨日(9日)上市,從事資訊科技器材的普天通信(01720),一度較招股價急升逾1﹒6倍,收市報1﹒46元,仍較招股價0﹒66元升1﹒2倍。大家不禁要問,這些新股還有基本因素可言嗎?
今日上市的樂高(LEGO)代理商凱知樂(02122),昨日的暗盤交易也曾一度炒高逾九成,最後收報1﹒96元,較招股價1﹒55元高兩成六。
*內地最大汽車交易平台*
正如我在上文所說,易鑫是近期招股的幾隻矚目新股之中,基本因素最失色的一家,主要從事網上二手車買賣和汽車貸款業務(內地稱為車貸),暫時仍未有盈利(主要受到上市前發行的可轉換可贖回優先股的公允值虧損影響)。
大家可以想像,如果不是網絡年代,一家從事二手車買賣的公司,怎可能吸引30萬人追捧呢?雖然以買賣輛次和交易金額計,易鑫已經是內地最大的網上二手車交易平台,但2016年全年,該公司促成的買賣宗數也不過19萬輛,涉及的交易金額為180億元(人民幣.下同)
。
我同意,易鑫的生意正在不斷擴張,今年上半年促成的交易已達16萬輛,交易金額已達
160億元,兩者分別較去年同期增長87%和93%。
*二手車毛利只有1﹒8%*
不要忘記,從事二手車買賣的利錢其實不會太豐厚。根據招股書的資料,易鑫去年全年的汽車交易金額為180億元,但提供的實際收入只有3﹒211億元(增長4﹒5倍),即是毛利率只有1﹒8%左右,即是說,如果促成一架2萬元的二手車交易,易鑫只賺360元左右。
我不否定,他們的工作不會太多,因為只是提供一個買賣平台,實際投資金額也不會太大,這門生意確實可以做。不過,現階段,網上賣車的收入只佔易鑫總收入的兩成左右,其餘八成都是來自汽車貸款,去年的收入達到12億元,較2015年增長兩倍。
以去年總收入15億元計,若今年增長一倍,即30億元,以兩成淨利潤率推算,今年的帳面利潤大約為6億元。如果易鑫最終以上限價7﹒7元招股,股份市值將為480多億元,即市盈率80倍左右!
如果上市後股價再升,市盈率會再被推高,到底這隻股票是否值得這樣高的估值呢?我個人當然不認同,但如果論市場氣氛,以及供求關係來說,誰敢說易鑫上市後不會再升?因此,我不會反對大家在上市後再追,但風險肯定不少了!《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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