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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

11/12/2017 09:38

《融天納地-溫天納》虛擬貨幣帶來幸福還是泡沫災難?

  筆者曾在軟銀工作,曾為軟銀創辦人孫正義的傳記寫序言,當時筆者所寫的序言與馬雲先生所寫的序言並列。時至今日,筆者一直關注孫先生的言論,他在2013年一場演講中,提到企業發展要麼數碼化,要麼滅亡。不過,現在的狀況是,數字化對許多人而言,並非主動進行的,而是走投無路被逼進行的。向世界挑戰,我們看見了新的風景,是不挑戰則見不到的風景。今後讓我們繼續我們的征程,正在積極進行數碼化的企業,讓我們繼續挑戰信息的革命
,世界的工作方式也會發生大的變革。為甚麼要行動呢?只因這是為人們提供幸福而不得不進行的事。
 
  面對比特幣狂潮,作為數字化虛擬貨幣,比特幣的存在能為人們提供幸福嗎?幸福未必,但財富卻是必然的。美國芝加哥商品交易所(下稱「芝加哥交易所」)即將於12月18日正式推出比特幣期貨BTC。參考相關談判報告,芝加哥交易所是和美國商品期貨委員會(CFTC)經歷了漫長、深入的研究之後才決定推出比特幣期貨。彼此也知道比特幣是一個充滿未知、不斷發展的新興市場,需要和美國的監管機構和投資者緊密合作才能推動這個市場的發展。期貨運作初期,比特幣期貨交易將設有多重限制,一手合約5個比特幣,要求35%的保證金,更制約最高的日內交易區間。
  
  比特幣期貨的推出,可以讓更多的人參與,更有制度地反映比特幣價格,並取得「合理區間
」。目前,在芝加哥交易所的所有產品中,價格波動最大的是天然氣。天然氣的供應在短期內不會因為價格的上漲而增加,但長期來看,供應會慢慢增多。不過,比特幣的價格漲跌,短期和長期內都不會影響供應,可謂完美的金融工具,價格波動將會更大。
 
  與此同時,由於內地市場因受限制,內地投資者已經失去了對比特幣定價的直接話語權,在未來這場環球博弈中,甚有可能將成為環球金融大鱷的美點。為何筆者由此觀點?
 
  比特幣不是貨幣,不完全具備貨幣的三大基礎功能:交易媒介、儲存財富,以及計價單位。不過,若有投資者願意買、有投資者願意賣,原則上可成為通行投資產品。若然這種投資產品進一步證券化,衍生出期貨合約,一步步全面金融化,認受性將加強。
 
  目前,環球交易需求和投資需求拉動了虛擬貨幣的價值。不過,比特幣波動性太強,難以作為貨幣供交易媒介,金融證券化為比特幣未來生存之道。不過,相比鬱金香,比特幣的實用價值是一個問號。鬱金香泡沫爆破後,投資者至少可以等鬱金香開花,觀賞一下,但虛擬貨幣爆破後,等於零。
 
  比特幣價格上周全面躁動,參考美國主流比特幣交易平台報價,在12月8日凌晨報價一度突破19000美元,一幣比一卡鑽石更昂貴。在2013年底,內地大型比特幣交易平台陸續成立,當時比特幣的報價還不到1000元人民幣。
 
  單是今年,比特幣價格飆漲了十幾倍,從年初的不到1000美元到現在的1﹒6萬美元左右。不過,在前年的2015年,比特幣才經歷了漫長的熊市,不少玩家離場,也有不少人挖礦虧損離場。若更長線看,2010年至2011年比特幣價格跌去93%,2013至2015年比特幣價格跌去84%。
 
  在內地,比特幣投資圈子說大不大,說小不小。估計目前內地炒幣的人有幾百萬人,投資者大部分都是專業人士,大致可以分為大的比特幣交易平台工作人員和用戶、幾大生產比特幣礦池的礦工、專注區塊鏈技術研發和運用的專業人士,關注比特幣的垂直媒體、社交圈等等。非專業層面的投資者則是龍蛇混雜,不少騙徒借比特幣之名搞傳銷及詐騙。在中央政府加強監管後,很多人都退出了。
 
  今年9月份,中國人民銀行要求境內比特幣交易所製訂無風險清退方案,9月底前關停。這對內地三大比特幣交易平台衝擊巨大,三大交易平台的交易量曾經佔據內地比特幣交易平台規模的60%,而內地交易所交易的比特幣佔全球交易規模的30%。
 
  觀察內地國家互聯網金融安全技術專家委員會監測的數據,內地比特幣交易平台(場內交易)關停之後,場外交易平台快速上線。相關交易平台網站主要分布在香港、美國、日本等地,在內地禁止交易平台後,一些小用戶就進不來,只留下了專業人士,很多平台都轉移到了海外。現在內地交易比特幣主要通過場外市場,或者朋友之間協商議價,或者找礦工直接買。在境外市場,比特幣愈來愈規範,價格的話語權將會牢牢落在國際金融大鱷的掌握中。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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