《施凌觀點－施宏毅》大學「教錯你」投資六件事，勿再「讀死書」

　　相信不少朋友都會覺得，原來讀書時學到的東西和現實不同，出來社會工作後感受會更深。如果你是讀金融或投資就更厲害了，因為如果想贏錢，通常就要以散戶的心態去輸過錢才知問題所在！今日跟大家分享６項在大學時學習的「錯誤」東西！希望能幫助大家認清事實真相。
　　第一，當然「時間是值錢」，有時侯一些折舊的股息模型和收租模型，是計算股票價格或物業價格，問題是今天用多少錢去買才知道之後的收息回報是值錢？每個人對折舊率看法都不同，如果問專家，絕大部分都會回答你，回報率報酬率百分之百都會是按自己而定，假設老師每年薪金升幅是５％，折舊率就是５％。又例如１０年後透過地球的通脹，貨幣貶值去計算報酬率，雖然可以參考的，但並不是個人的風險，現實世界並不是像課本上想得完美地運作。所以折舊率放在不同公式情況時估值可以是差天共地，和我想像在大學時讀ＭＢＡ、金融、考ＣＦＡ都不同。如要解決真正問題，就要知道自己的情況。
　　第二，就是要熟習每個國家的財政政策和貨幣政策，在經濟學上的影響。我們知道加息代表美金、貨幣會升值，當然減息代表紓緩經濟，所以聯儲局的貨幣緊縮政策大家都明白吧。才不是
，這是令很多讀經濟學的朋友在之後的５年甚至１０年，甚至一輩子都會忽略的事，就是人類是會「出口術」的，意思是口頭警告而已。舉例今日聯儲局或政府同樣會出口術，因為手上的放鬆
、收緊政策都是有子彈的，在發射子彈前，先警告以免浪費掉。如果成功警嚇到就不用加息了，但若果失敗了，也可以幫大家刺激到經濟不用減息，基本上要留意政策是有預期的。以之前為例，美國在２０１４年已進入炒加息的熱潮，說了會加息但最後沒有加，結果美股指數升了，到了特朗普上台加息不足又跌回原先水平，誰說加息美金就會升，股市會跌？股市到今天仍在升，所以大家必需要知道這是整個周期的影響，經濟周期為５至１０年，錯過兩次就２０年了。
　　第三，如果大家有意投身股票市場，必定要熟讀指數和會計準則。當熟讀後會知道市場整體表現，知道跟隨業績如何處置股票，所以業績好股價升，業績差股價跌，指數好代表經濟好，經濟好指數就會好，就是這麼簡單。當你以為市場有市場預期，所有讀的知識一定要分清楚，首要是投資股市有股票價格，股票價格就是散戶和大戶互相爭奪的地方，在經濟學上所學的就是背後經濟數據，業績數據，與公司發展是兩回事來的。當我們投身股票時會發現這個問題，為甚麼入市後走勢好都不升？現在舉例說明：金山軟件（０３８８８）公布了全年業績上升了５０％，但股價跌，沒有理由吧，上升５０％怎會不買，原來市場預期過往一年應上升２００％，所以賺
１００％都會跌，何況只賺５０％，是會大跌，大家在經濟學上會否讀到市場預期？會否讀到股價反映預期？這些都不是在課堂上能學到的，而是親身落場輸過才知道。
　　所以知道了市場預期的反差是怎樣了，在投身社會時知道這個問題就要學會避開，避開不讀市場預期，只看圖表。經濟學與現實投資之間會出現鴻溝，我們盡力避免鴻溝，價有價炒但讀經濟學的長線投資就會分開，其實不用的，我們極度歡迎有價值與價格上的反差，因為有反差我們才知道有機會買入或賣出，大家要知道吧！
　　第四，就要熟讀會計報表，因為會計報表是最公正沒有差誤的，報表就算有改動都會知道所有的差別，三個報表：損益平衡表、資產負債表、現金流量表，把３個表都讀完。考試會問「怎樣將不同數字變為其他數」所以你以為知道業績報告就知道怎樣分析公司的財務狀況了？你又錯了！基本上熟讀了３個財務報表，或者所有財務報表，將不同比率改變計算，就算都學會理論，ＣＦＡ、ＤＦＡ、ＭＢＡ金融上有沒有教甚麼公司需要供股，有教供股的，但什麼時間供？可以無限供股但公司甚麼時侯需要供股？有跡象可發現？或者在金融學上會教你公司架構，但沒有教在股東會通過多少票，便會出大量花紅給某幾個員工，令到錢無法直接流入到股東手上，有沒有教大家分類，哪些行為業是先收訂單再收現金，哪些行為業是先收現金再收訂單，這是中間所說的「預收收入」，然後看到的數和財務報表是未收櫃台錢的，這類行業就是報早了數，所以所有報數、花紅、供股。
　　最好例子就是匯控（００００５），匯控早於２０１２年時我們已提及過是屬於「狼人騙術
」，在核心盈利上賺不到錢但在損益表上有賺錢，很奇怪對吧？又不能確實地解釋，總之知道本業賺不到錢，但公布的報表賺到錢。之後２０１６年，即四年後到會發現損益表扛不住，大跌倒退９０％有多。它還是成功了，因為不是２０１２年才知道，是２０１６年才知道差，股價不用大跌。所以在經濟學就是有學術上的意思，以及與實戰是兩回事，大家要弄清楚哪些公司是「做數」。　
　　第五，是組合管理，第一樣要學的是「資本資產定價模型」，風險與回報的正比。你一定要找一些組合風險與回報是成正比的，愈高風險愈高回報，愈低風險愈低回報。每個人都是自己的組合經理，這個有更大問題了，因為如果是基於「資本資產定價模型」和「風險回報概況」是沒有問題的，用在學術上是沒有問題，但用了出來令我們認為高回報就一定是高風險，當然經濟學上沒有教過，但很多人都誤會了，延伸下去組合管理和真實管理有甚麼問題呢？
　　假設所有股票都沒有門檻，不用１０萬或２０萬才可買到一隻股票，你可任意分注。不同門檻是很難避免的，金融學告訴我們是沒有門檻，甚至沒有提及過，以及所有東西的交易費及交易成本，但知道交易時間成本嗎？在入市前的考慮及按掣時間最快都要幾秒，和事實相比，在學校時上所練習的，是零成本零時間零費用。
　　另外，操盤者或交易員自己的心理素質是非常重要的。看到某樣東西會轉變原有計劃？環境不同了風險承受等級有增加？或是沒有耐性影響了收益與損失比率？這些都要想清楚，心理訊息可以怎樣避免但不能完全排除的，這些在組合管理上佔了很大影響，不是說它是錯的，但我們知道用經濟學金融學上學到的基本功是小部分，大部分都是市場心理市場預期。
　　第六，是技術分析。可能是散戶用多，透過坊間指標去做統計，學天線、陰陽燭就足夠，其他都不會考慮？就是大錯特錯了。難怪現在做金融業或投資銀行都是「資本資產定價模型」或量化分析，幾乎沒人用圖表，圖表分析是按統計去做分析研究，這是一個大家會用的統計，如果仍有懷疑就多做不同統計，有些有效，有些無效。例如我之前講過的移動平均線、黃金交差會買的就買，那個只有３成準確，例如去數浪，黃金比率，真正黃金比率是０﹒６１８。往往中配合陰陽燭可能有轉勢，所以仍有參考價值，做的量化分析和報表經濟分析，都是自己背後做的底部，即是根本研究，但表面是股價，股價是用圖表去影響的。但平時讀書的時侯不會教你那麼實戰性的情況，就算是技術分析的只會教你很短的簡介，比如說「什麼是技術分析」，按統計、陰陽燭是甚麼，這就合格了，絕大部分都不是。事實上ＣＦＡ第一級學到的是極少部分是關於技術分析
，這樣你就合格了。所以滿身學位證書的人去股市都是損手爛腳，有人賺有人虧損，同一個指數都是一樣，所以同一隻股票在升值，會有人贏有人輸。
　　總結來說，今次的教學，不是叫大家去放棄讀金融學或經濟學，事實上兩者的根基是具有認知認授性，以及大家好好學習大方向。大方向會提供啟示你買的股票是否有增值機會。最重要是到了落盤時的那一剎那，那段時間的驚恐、彷徨、興奮，價錢是要多靠技術分析、市場預期、小心口術、人為錯誤等等。有７０％是要由投身股票市場開始加力去做，是可以學會的，不是很抽象，但如果從第１日到１０年後仍停留在基本分析和長線分析，沒問題的，只要超長線去儲，但人類往往是這樣的，如果剛買了一隻股票很有信心，跌了一天，跌了半年仍然相信它，跌多一、兩年還相信它嗎？一個差的消息在牛市可以跌一年，但要知道自己有多少承受空間。如果在圖表或市場分析上，估到有跌的空間會等一下再買，兩邊都有益，估值、增長、圖表分析三樣都有食到增長，到時候守到門，增長亦會穩定很多。
《施凌學會ＣＥＯ及「我要做股神」專頁創辦人　施宏毅》