上周美公布的就業數據及工資表現比預期強，引致美長中短期債息升至多年以來的高位。美１０年期債息（Ｙｉｅｌｄ）升至２﹒８５巴仙多年高位，技術上仍見上升動力，引致美股急回下６６５點之多，本周美股債兩市都有更大的波幅。
多年前美國１０年期債息跌至歷史水平之１﹒３４巴仙，與１９８０年代比較，當時同年期債面息在１７／１８巴仙，相差至少１５／１６厘之多。２００８年之後，全球「ＱＥ」甚而日本及丹麥用了負息。今天美國進一步加息，而預期２０１８年加息幅度不大，不是１９８０年代的一加息可以高達「半厘」甚而更多之強。事實上，即使２０１８年多次數加息，如果加的幅度不大，那麼「殺傷力」有限。
不久前，美國「新債王」認為１０年期債息二厘六／二厘七為重要的技術水平。美１０年期息已上破此水平，但又一度回下。筆者以為，更大的阻力水平在「三」／「三點三」厘區域。事實上，自多年前下破此一「區域」：「三」／「三點三」厘之後，美長中短期息率均見全線下滑
。目前爭持區以兩厘／三厘為主。
美勞工市場進一步改善。不過，個人收入及支出終見勁升，惟美物價未見真正回升，大城市樓價仍高企。美國經濟能否重拾１９８０／１９９０年代之動力，已非一件易事。一旦通脹不只升至美儲局的「兩」巴仙目標水平，若急上破但經濟又未及時跟上，此時美息甚而全球形勢便會逆轉：目前經濟回穩，但今天無了「ＬＩＢＯＲ」市場，市場大手集資已今非昔比，各國「自己顧自己」之下，英國也要向中國爭取約１０００億港元的「訂單」下可能不即時全面落空，但政府層面爭取「生意」才有更大的保證，全球化至少行到了盡頭，而英國「脫歐」，可自行找貿易「夥伴」，更有彈性。美債息率去向，不只看「經濟」，也要看美財赤之發展！大手減稅，可見美股「狂升」！但亦留下長尾巴！因為財赤一旦累積，又各大國美金日少，又不想買更多美債；又或特朗普多了貿易戰動作，使中國「不買」更多美債等，均會引致美債價大跌也。
解決各大國已累積巨大財赤非事。「印」銀紙必有巨大後遺症，今天耶倫退下火線，而新官上場不易有大動作。有通脹比極低通脹更好，而通脹大升否？如果經濟向好，通脹升不錯；若油價狂升，升溫之通脹預期，會推升債息。拆息升，但工資／支出跟不上，自然「大件事」了。
反向看，若經濟倒退，美１０年期債息回下至兩厘甚而更低，通縮風險再浮現，此時形勢便可以「失控」了。今天全球經濟在重要「時刻」，因而通脹出現比「不」出現更好。事實上，息率升幅之上下限，不會是「五厘／十厘」，可能是「兩厘／三厘半」等已是「新常態」。
美債發行太多，全球的老問題無解決：各國累積了巨大的財赤，時間之久必成為資產價格波動的根源。
本地股樓市不斷狂升，已到了危險水平／階段。事實上，美債息確可能急升，使本地資產市場有更大的回吐，引致更大的市場波動。形勢上，美股即使目下２０００點也不足為奇。而美市下挫，不代表恒指回吐後便失去上升浪的動力：恒指回吐亦見正常事情。
《資深市場人士 黃溢華》
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