國債券息率上升成為近期環球股市急挫的一個觸發點。聯儲局對通脹達至2%目標水平的信心增加,再加上1月份美國工資增長達2﹒9%,令投資者憂慮通脹升溫的風險。10年期債券息率一度升逾2﹒9%。由於債券息率上一次觸及3%高位已是2013年
12月,預計市場將視此為短期重要技術指標。
*聯儲漸進加息,美股難言觸底*
正如近期多次提及,美國通脹壓力逐漸升溫,加上特朗普減稅大幅推高財赤,令2018年債券發行量大增,美國債券市場供求出現明顯變化,債息率大幅上漲。然而,目前核心通脹仍低於2%,工資增長亦只是回升至較正常水平,聯儲局似乎無即時壓力加快或加大利率上調步伐。
而且,剛接任聯儲局主席的鮑威爾在就職演辭中,指目前正處於將利率及資產負債表正常化的過程,目的是延續經濟復甦,以及實現物價穩定和充分就業的目標,又表示關注控制金融風險
。反映鮑威爾面對環球金融市場目前的高度波動,將不敢採取激進的貨幣政策,繼續保持目前的漸進加息步伐機會較高。
此外,即使10年期美債息率上升至3厘,與歷史記錄相比,仍屬於較低水平,其對經濟的負面影響不會太明顯。因此,雖然中長線利率上升仍存不少變數,但短期再進一步急升空間應該有限。
由於美股市場已經明顯超賣,趁低吸納買盤湧現,帶動美股從低位反彈,道指重返100天移動平均線之上,而市場的波幅亦有所收窄。不過,美國股市整體投資情緒仍然脆弱,目前判斷市場是否已經觸底,為時過早。美股三大主要指數現時都低於50日平均線,將是短期阻力所在
。
*槓桿問題改善,止蝕沽盤可控*
回看中國,A股跟隨環球股市,2月初開始急速回落,於2月9日曾跌破3100點,較年內高位一度回落近15%,調整幅度明顯。
事實上,內地收緊金融監管,其中包括加強規範信託產品。市場消息指出,部分於未來數月陸續到期的信託產品,被逼減持股票以符合新規,使A股加速下滑。然而,中證監於周末(2月10-11日)出手,作出窗口指導,鼓勵大股東及主要股東增持,並敦促基金限制沽貨。受惠於中證監的維穩措施,A股回穩。
與A股於2015年高位爆破以及2016年初的熔斷不同,在近年監管部門的加強監控下
,A股槓桿問題雖仍未完全解決,但情況已有所改善。而且,A股過去1-2年累積升幅不是太多,而且主要集中於流通性較高的大型股,其風險相對較細。因此,這次A股明顯下跌,觸發的止蝕沽盤暫時仍可以受控。
另一方面,雖然中證監仍伸出有形之手,穩定市場,但其目前主要依靠口頭勸喻,為投資者帶來信心,而非直接入市,整體令人感覺A股的監管,比以前更有秩序以及成熟。A股進一步制度化,長遠可提升投資者信心,有利A股未來發展。
*50天線料仍為恒指短期阻力*
隨著農曆新年臨近,港股大市交投顯著萎縮。內地因春節長假期於周四(15日)至下周三(21日)休市,而「港股通」已2月13日起關閉,直至下周四(22日)才會重開。預料缺乏北水支持,大市整體成交將繼續偏向淡靜。美國公布的最新經濟數據將主導港股短期走勢,
50天線仍為恒指短期阻力。
板塊方面,由於A股急速下滑,本地上市的內地券商股亦明顯回落,不少從高位回落近
20%。然而,正如我們之前所說,內地證監處理今次A股事件,手法較以前成熟。再加上前述的原因,預期今次A股下跌,應該不會帶來實質系統性風險。因此,內地券商股承受的潛在風險
,是可控的。以市帳率計算,主要券商估值均接近過去幾年低位,現價18年預期市帳率
0﹒85-1﹒10倍,(平均約1倍),估值合理,可於現價收集。
《凱基證券執行董事及研究部主管 鄺民彬》
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