《談國論企－黎偉成》社會融資增量１月份少增須改善

　　中國的社會融資規模增量於２０１８年１月份同比少增，扭轉２０１７年同期尚能略為多增之況，續受困於（１）委托貸款、（２）未貼現銀行承兌匯票和（３）非金融企業股票融資甚至連（４）信托貸款皆少增，幾乎絕對依靠（５）對實體經濟發放的人民幣貸款之多增，和（６）企業債券融資重現多增，顯融資市場過份單一化，需要重新加大力度有序、漸進的作出多元化發展，始可確確切切地達致百花齊放佳境，支持實體經濟更健康和穩定的成長。
　
＊對實體經濟發放人民幣貸款過份依賴非佳象＊
　
　　據中國人民銀行所發布的《２０１８年１月份社會融資規模增量統計數據報告》和
《２０１８年１月份社會融資規模存量統計數據報告》的資料，可見社會融資結構依然過單一化：增量於２０１８年１月份所達３﹒０６萬億元，比上年同期少增６３６７億元或１７﹒０７％，相對於２０１７年１月份達到３﹒７３萬億元，同比多增２６１９億元或７﹒５％，甚至
２０１６年１月份３﹒４２萬億元增１﹒３７萬億元或或６６﹒８２％的情況，有所逆轉，需要一而再嚴肅指出：此為社會融資出現過份單一化甚至失衡的傾向所產生之效應：
　　尤其是社會融資總額所增者，乃集中於（一）對實體經濟發放人民幣貸款，於２０１８年１月份淨增２﹒６９萬億元，同比多增３７１７億元或１６﹒４５％，為所有主項目唯一能夠保持增長，和於整體融資總額佔比進一步提升至８７﹒９％，相對於２０１７年同期淨增２﹒３１萬億元同比少增２２３７億元或８﹒８％及佔比僅７１﹒１９％，大有大面倒之態，並充分表明融資渠道日趨過於單一化，非狠狠改善不可。
　　有增長者，為（二）過去少增之企業債券淨融資明顯萎縮：於２０１８年１月份多增
１１９４億元，而２０１７年１月份則少增５３９億元，來回相去１７０４億元，顯然略見起色
。企業債券融資，為股份公司而在中國有一部分屬非股份公司發債，通常是依照法定程序發行和約定在一定期限內還本付息的債券，故企債加大增長力度，顯示社會融資市場的擴容力度不輕，更重要者為資本市場有持續穩定的新增、向俏發展形態。企業融資渠道增加和迅速發展，當然有利經濟穩快的成長。
　　但惹人注目的，是相當大部分社會融資項目，皆陷少增甚至減少的困局，特別是（三）一直保持可觀增長勢頭的信托貸款，於２０１８年１月份僅是淨增４５５億元，比上年同期少增
２７２０億元，而２０１７年１月份３１７５億元多增２６２３億元或１﹒７５倍，情況初見轉差，有必要加以留意。信托貸款為受托人接受委托人的委托，將委托人存入的資金，按指定的對象、用途、期限、利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人在發放貸款的對象、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢，增加資金的安全性，以提高資金使用效率，由是此項由高增長轉少增，雖云屬初呈之象
，卻使社會融資渠道進一步收窄。
　　
＊委托貸款少增料因強化管理有改善＊
　
　　和（四）未貼現的銀行承兌匯票於２０１８年１月份則只是多增１４３７億元，比上年同期少增４６９３億元，而２０１７年１月份多增６１３１億元和同比增加４８０５億元或２﹒６２倍，屬欠理想的變異。銀行承兌匯票貼現是指銀行承兌票的財現申請人由於資金需要，將未到期銀行承兌匯票轉讓予銀行，銀行按票面金額扣除貼現利息後，將餘額付給持票人的一種融資行為，特點是（ｉ）因匯票是由其他商業銀行承兌過而風險相對較低、流動性強，所產生的效應為（Ｉ）賣方可對現有或新的客戶提供遠期付款方式，增加銷售額和提高市場競爭力，
買方則可利用遠期付款，以有限的資購進更多貸物，最大限度地減少對營運資金的佔用與需求，和（ＩＩＩ）相對於傳統貸款融資按理可以明顯降低財務費用。
　　即使（五）委托貸款，增量於２０１８年１月份更減少７１４億元，而２０１７年１月份則增量３１３６億元，同比增加９６１億元或４４﹒１％，無疑表現差勁，因委托貸款由委托人提供合法來源的資金，而委托業務銀行會根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率代為發放、監督使用，並協助收回的貸款業務；委托人通常政府部門、企業單位，亦有個人，屬可靠性和穩定性相對頗高的融資，政府應該作出支持。
　　唯是中國銀監會於２０１８年１月６日發布的《商業銀行委托貸款管理辦法》，作出明確的規定，特別是（甲）商業銀行只能夠按照權利匹配原則，提供服務；委托貸款資金（乙）不得用於從事債券、期貨、金融衍生品、資產管理產品等投資，和不得用於股本權益性投資或增資擴股等，還要求（丙）商業銀行將委托貸款業務與自營業務嚴格區分，以加強風險隔離和業務管理。此為以「管短板」形式的落實「補短板」政策要求，更好地通過委托貸款等融資渠道服務實體經濟。
　　（六）非金融企業境內股票融資於２０１８年１月份５００億元，同比減少７２５億元，
２０１７年１月份的增量達１５９９億元同比多增１３０億元或８﹒８４％，當然是不好的表現
。
　　政府窮數年以糾正以委托貸款、信托貸款為主的有用融資項目之不良經營方式，到如今堪稱基本完成調控，今後應付在政策上作出較大的傾斜，支持委托貸款、信托貸款、企業債券等非傳統融資項目的發展與成長，使公司企業至個人投資者有更多的渠道與方式融資，集取更適當充裕的頭寸，進行經營和發展業務，甚或作出投資、收購、併合、重組，特別是較有把握地「走出去
」，漸次形成一個完整、多元、有效的融資的資本市場的重要一環。
《資深財經評論員　黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）