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熊麗萍從事經濟及證券研究工作逾20年,曾任亞投資產管理有限公司董事、匯業財經集團證券部主管及萬勝證券研究部主管。熊一直專注於中港經濟及港股分析,對中國經濟政策及中資類股份尤有研究,並經常在報章、電台及電視對港股作分析評論。她在加入資產管理及證券行業之前,曾從事財經新聞編採工作。

熊為英國倫敦大學東方及非洲學院經濟學碩士,倫敦大學學院(UCL)經濟學研究院文憑。

22/02/2018 13:19

《缸邊麗評-熊麗萍》匯控(00005)仍是中長線之選

  匯控(00005)公布業績後的第二個交易(今天)便除淨,確保股東收到「人日」的生日禮物,雖然今早(22日)大巿下跌,但股東則財息兼收。去年業績遜市場預期
,加上未有公布回購股份,股價下跌,反應有點過敏。

*今年淨息差可望擴闊*

  集團去年全年列帳基準除稅前利潤為171﹒7億美元,較2016年增長1﹒4倍。經調整稅前盈利209﹒9億元,增長11%。派發第四次股息0﹒21美元,全年派息0﹒51美元,金額維持往年水平。雖然部分業績數字確有點令人失望,惟筆者也「慷慨收貨」。
  集團去年經調整收入為515億美元,較2016年增幅5%;不過,去年淨息差及淨利息收入表現則令人有點失望,淨息差為1﹒49%,較2016年下跌10點子;利息收入與
2016年相近,而非利息收入亦只有輕微增長,今年本港利率料局部跟隨美國加息,只要貸款利率不會受同業競爭影響,今年淨息差有望擴闊。

*還看新管理層執行力*

  亞洲仍為匯控主要收入來源,列帳基準除稅前利潤153﹒29億元,按年升11﹒2%,為集團貢獻89﹒3%盈利;當中香港稅前盈利達95﹒98億元,按年升18﹒9%,惟內地稅前盈利則為24﹒88億元,下跌4﹒6%。其實,集團的歐洲稅前虧損已大幅減至18﹒64億元,而北美亦貢獻近一成的稅前利潤。隨著歐洲經濟回穩及美國經濟增長,筆者估計歐洲業務拖低集團盈利的比例將進一步減少,有助今年盈利改善。
  匯控管理層一再表明會進一步將業務重點轉向亞洲,以把握區內的業務機會,並會投入資源以增加貸款、拓展保險和資產管理業務,協助客戶把握區內商機,並繼續於中國內地開拓業務,推出多項零售銀行產品,以及於珠江三角洲地區增加貸款規模。其實,這是一個大趨勢,目前的關鍵是新管理層上任的執行能力。筆者相信,集團過去幾年面對環球經濟及歐美監管機構提出的罰款等挑戰,新管理層可望有較佳的條件發展集團業務。

*技術因素未公布回購*

  集團股東權益回報率為5﹒9%,高於2016年的0﹒8%,但與集團10%以上的中期目標仍有距離,資本實力則雄厚,普通股權一級(「CET1」)比率為14﹒5%。
  至於未有公布回購股份,這只是技術原因。由於集團計劃上半年發行50至70億元額外一級資本證券,此舉不能與回購同時進行;因此,預期下半年再進行回購的機會甚高。集團近年的區域業務重組及加強內部監控的成效陸續反映,有助今年盈利表現。雖然短期股價難有大表現,但以市帳率1﹒2倍及股息率5厘計算,仍是中長線的對象。
《鼎成證券投資策略總監 熊麗萍》

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