《Ｂｅｎ哥思路－鄺民彬》美債息升不利港股，趁低收集銀行股

　　美聯儲提交給國會的貨幣政策報告稱，美國經濟實力將繼續為漸進式加息提供保證，大部分委員預計今年通脹將進一步接近２％。報告亦指出，２０１８年初的勞動力市場似乎接近或略微超出了充分就業狀態。失業率現在已經略低於大多數人估計的自然失業率。根據利率期貨，預計美聯儲將在３月份會議上加息機會接近９成。
　　值得關注是，美國聯儲局新任主席鮑威爾周二在國會聽證會中，強調美國經濟前景仍強勁。市場人士認為鮑威爾的言論偏向鷹派，聯儲局２０１８年總共加息四次的機率從周一的２０％上升到周二的３３％。
　
＊美匯料８８－９２上落，美股再調整＊
　
　　美國近期拍賣債券反應欠佳，除加息預期升溫以外，債券供應量大增（特朗普稅改令美國財赤進一步上升）亦是另一因素。２月中旬一周拍賣債券金額升至２５８０億美元。中標利率創
２０１１年３月以來新高，但需求疲弱，２﹒４９倍的投標倍數為２０１７年１１月以來最低。美國１０年期債券孳息現報２﹒９０２６厘，與４年前的高位接近。
　　債息上升的速度比預期更快，不同年期的國債息率均升至近幾年新高。預期在３月聯儲局會議前，國債息率仍可能進一步上升。由於預期新主席鮑威爾將暫只跟隨耶倫設定的加息步伐，以避免對市場帶來太大衝擊。因此，１０年長債息率短期或上試３厘，但應暫不會失控。
　　近期債券息率持續高企，對弱勢美元於低位帶來支持。由於歐洲和日本經濟有所改善，歐洲或最早於２０１８年底停止購買債券，而日本量寬力度亦有所減退，預示歐洲和日本貨幣政策逐步邁向正常化，有助資金回流美國。
　　然而，美元與其他主要貨幣（歐元和日圓）享有頗明顯息差優勢，加上歐央行對歐元波動保持審慎，預期美元短期內缺乏進一步轉強誘因，料美匯指大致於８８－９２區間上落。
　　另一方面，縱使美匯指數從低位回升，亦難阻資金選擇流出美股，並加快流入新興市場的趨向。事實上，美債價格下跌，令資金流出債市，應該有利股市。不過，美股估值不低，道指的預測市盈率分別為１７倍，高於過去７年平均水平，再加上１０年期債息率近３厘，明顯影響美股吸引力。疊加環球主要央行貨幣政策以不同步伐正常化，始終不利資產價格。美股短期或再進入調整期。
　
＊修憲利延續經濟方針，Ａ股觀望兩會＊
　
　　回看中國，近日較矚目的議題為中共中央委員會建議修改憲法部分內容，包括取消有關國家正、副主席不得連任兩屆的規定，及加入「習思想」等。分析指出，修憲旨在為國家主席習近平５年後續掌政鋪路。若修改憲法最終落實，對中國中長線經濟發展方向有舉足輕重的影響，並有望延續現時的經濟方針，包括金融去槓桿和防範金融風險等。
　　去年以來，不同的監管機構都繼續加強規範金融風險。然而，２月初Ａ股急跌，市場消息又指中證監鼓勵股東增持，顯示內地監管機構在防範風險的同時，亦著力減少金融市場出現波動，以達到維穩目的。Ａ股於春節假期後走勢向好，惜交投未算活躍，足見投資者觀望態度濃厚。展望後市，投資焦點落於本月舉行的全國兩會，料滬指支持位於３０００點。
　
＊貸款市場競爭激烈，港息升幅顯滯後＊
　
　　恒生指數從２月上旬的低位２９１２９點反彈逾１６００點。然而，美國國債收益率大幅上漲，美元匯率亦扭轉近期的弱勢，不利於新興市場，尤其是港股，預計港股短期內可能在現水平整固。踏入３月，本地重磅藍籌股陸續開始公布業績，將成為投資者的主要焦點。
　　板塊方面，美國息率上升，大型國際銀行成為被追捧對象，主要預期息差可以拉闊。然而，東亞（０００２３）、匯控（００００５）及恒生（０００１１）公布業績，雖然盈利表現有所提升，但下半年淨息差與上半年變動不大，反映本地貸款市場競爭激烈以及港元拆息升幅滯後，或抵銷部分加息利好效應。投資者宜待股價調整，趁低收集。
《凱基證券執行董事及研究部主管　鄺民彬》
　
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