《投資卓見－曾劭科》從廣泛角度分析企業增長

　　本欄筆者引述美盛集團旗下附屬公司凱利投資兩位董事總經理、投資組合經理Ｍａｒｇａｒｅｔ　Ｖｉｔｒａｎｏ和Ｅｖａｎ　Ｂａｕｍａｎ的文章如下：
　　增長的定義應較為廣闊，並非單純限於收益的增長。增長可意味公司邊際利潤的擴張，也可以是周期性復甦。因此應採取一個廣闊的觀點有助物色未被市場發掘的明日之星，在長線達致卓越的表現。
　　採取貫轍一致的策略，從長線業務持有人的角度分析持倉和有潛力的企業－致力在長線締造和達致可持續增長，並接受這可能意味著有時須經歷短期的考驗。我們應買入具潛力的企業，而非跟隨市場入市。過往，我們稱之為「不受指標限制」，但我認為「主動投資比率偏高」更為貼切。或許有時落後於大市，但這正是致力表現優於大市所需付出的代價。　
　　從業務模式而言，能賺取高回報、持續獲取大量現金流，以及具長期利好因素支持的公司是最有潛力，原因是考慮持有一家公司為期多年時，往往難以預測其收益增長率。然而，若一家公司可受惠於長期利好因素，例如新興市場的中產階層日增，或互聯網在人們生活的應用日益廣泛，則有助增強我們對一家公司未來多年能達致高於平均增長的信心。此外，業務有保障的公司亦有助確保企業盈利的可持續性。至於卓越的管理團隊方面，我們發現當管理團隊訂立明確清晰的策略，僱員通常清楚瞭解如何才能配合企業的發展重點。在金融危機後，大部分大型公司的資金充裕，但擅於利用自由現金流來締造長線增長的企業才值得被留意。
　　某行業持偏高和偏低比重，或相對的風險水平並不構成重大問題，反而應專注物色那些已作好部署、營運良好、具長線增長潛力，以及管理團隊在資本配置方面訓練有素的企業。我們應採取質素主導、高度集中和確信度高的策略，並關注估值因素，而且一般在分析估值方面投入較多時間。我們主要聚焦於健康護理、媒體、科技和能源業，但並不代表我們忽略其他行業的股票。
雖然現時大市處於或接近歷史高位，我們的多個目標領域，包括健康護理、能源和媒體普遍仍未出現擁擠情況，而且估值也被低估。我們認為這是由於資金流動－即投資者摒棄整個行業以追捧當前造好的股票，由於投資者為抵銷稅款而沽售表現欠佳的股票，這股動力在第四季更為顯著－以及基本因素所致。能源方面，資金流入相當利淡，並在新稅改法例通過前受到沽售。然而，該行業的基本因素普遍向好。媒體方面，市場上出現不少錯誤定價的情況。當然也有估值過高的企業。事實上，部分股票在去年大幅上升。就稅改法例而言，健康護理業在海外持有大量資金，現時可能將盈利遣返美國，有助推動企業資本開支、增加派息及回購活動。
　　今年上半年，國內生產總值增長可望繼續向上，而消費開支將會成為重要的一環。我們密切注視石油和燃氣價格，及其在本年可能對消費市場帶來的影響。雖然我們的經濟展望較一年前樂觀，但仍關注特朗普政府推動其他財政政策面對的風險，以及現時部分大型股的估值水平偏高。在這情況下，我們宜採取分散投資和機動靈活的策略，挑選和持有優質的增長型企業。
《美盛環球資產管理中國及香港零售業務主管　曾劭科》