國藥控股（０１０９９）發出盈警，預計截至２０１８年３月３１日止第一季度的淨利潤較去年同期將減少約３０％，主要由於受國內醫療機構控制「藥佔比」等行業政策影響，令銷售收入增長放緩；發展業務過程中，前期投入的人力及店舖租賃等費用較多，導致銷售及管理費用增長較快；資金需求進一步增大，同時市場利率升高，導致財務費用增長較快。受發盈警影響，其股價今日（１１日）收報３５﹒６５元，下跌７﹒２５元，跌幅達１６﹒９％。
＊上日股價插１７％，首季盈警拖累＊
所謂「藥佔比」是指醫院藥品收入在全部醫療收入中的比例，亦即是醫療費用裡用來買藥的部分。根據內地官方發布的《關於全面推開公立醫院綜合改革工作的通知》，提出重點任務首先是破除公立醫院「以藥補醫」機制，試點城市所有公立醫院推進醫藥分開，取消藥品加成（中藥飲片除外），降低醫院對藥品、耗材等收入的依賴等；個人衛生支出佔衛生總費用的比例降低至３０％以下；前四批試點城市公立醫院藥佔比（不含中藥飲片）總體下降至３０％左右等。與國外相比，國內藥品收入在全部醫療收入中的比例仍較高，國家通過「藥佔比」來嚴控藥品收入佔比，同時希望通過這個舉措，實現對醫生診療行為的規範，避免大處方、不合理用藥等行為。
不過，有些醫院可能會通過方法規避「藥佔比」的管控，如設立第二藥房等，又或把「藥佔比」進行轉移，將本來在醫院內產生的藥品消費帳目記在藥店。所以，為應對這個問題，《關於城市公立醫院綜合改革試點的指導意見》指出，要採取多種形式推進醫藥分開，患者可自主選擇在醫院門診藥房或憑處方到零售藥店購藥，這也是首次在國家政策層面明確支持處方外流。如果藥店能夠做到物美價廉，自然就有競爭優勢。
＊內地實行「兩票制」利好行業發展＊
至於「兩票制」的推行，國藥控股董事長李智明早前表示，對行業沒衝擊反而更利好。所謂「兩票制」是指藥品生產企業到流通企業開一次發票，流通企業到醫療機構開一次發票。其意義在於規範醫藥流通秩序、壓縮流通環節、降低虛高藥價、淨化流通環境、打擊「過票洗錢」、強化醫藥市場監督管理。中國醫藥流通行業的特徵是小、散、亂，存在１３０００多家大大小小的代理商和配送商。根據行業觀點，「兩票制」將會把流通環節整頓至３０００家左右。國藥控股董事長李智明表示，「兩票制」改革有助提高行業集中度，優化行業結構，長遠有助提升公司毛利率；國藥控股去年毛利率只得８﹒３１％，按年上升０﹒３１個百分點。
＊去年度財務費用升幅遠高收入增長＊
至於開店計劃方面，該公司總裁劉勇表示，集團現時整體零售店達４５００間，未來開店水平維持於總店數的１０％至１５％。２０１７年度，集團資本開支為２５﹒６３億元人民幣，同比大幅增加７５％，主要用於開拓和增加分銷渠道，升級物流配送系統及提高信息化水平。負債方面，截至２０１７年１２月底，集團資產負債率為６９﹒７６％，較２０１６年底輕微下降
２個百分點。２０１７年度的財務費用淨額達到２５﹒３３億人幣，同比增加３１﹒２％，增幅遠高於收入和毛利（增幅分別為７﹒５％和１１﹒６％）。綜合上述分析，國藥控股今年前景將面對一定挑戰。《輝立證券董事 黃瑋傑》（筆者沒有持有上述股票）
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