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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

07/05/2018 10:57

《融天納地-溫天納》人民幣貶值壓力有多大?

  上周六(5日),內地證券時報百姓頭條重點刊登筆者撰文,討論環球宏觀經濟及新股市場新趨勢。當中,美國10年期國債利率近期受美國國內通脹預期影響持續向上,而中國10年期國債則受「定向降準置換MLF」影響收益率持續下跌,中美兩國息差加速收窄,從2017年年底的140個基點收窄至目前的70個基點。加上聯儲局醞釀新的一輪加息,人民幣的確面臨若干貶值的壓力。
 
  縱觀而論,目前人民幣兌換美元匯率仍處於較高的位置,內地亦正逐步推進對外開放政策,中美兩國開始就貿易問題展開雙邊談判,內地貨幣政策仍存在空間,人民幣貶值未必在中期或長期持續下去,近期人民幣匯率的波動,原則上尚未對內地的外匯儲備和貨幣政策產生明顯負面影響。
 
  與此同時,中國人民銀行早前進一步明確,人民幣合格境內機構投資者境外證券投資管理有關事項的通知,明確人民幣合格投資者開展境外投資的,不得將人民幣資金匯出境外購匯。此外
,亦公布了人民幣合格境內機構投資者境外證券投資信息報送流程,在投資建倉兩個工作日內需向人行上海總部報送投資持倉情況表,並於每月初5個工作日內,報送上月最後一個自然日對應的持倉情況表,規範及披露要求清晰明確。
 
  需要留意,參考媒體報告,國務院總理李克強和日本首相安倍晉三,可能計劃在本月9日東京會晤期間,同意迅速制訂新的中日兩國雙邊貨幣互換安排。若達成協議,對人民幣長期匯率穩定理應有利。不過,若要判斷人民幣匯率走勢,內地政策的布局是關鍵考慮點,人行的定向降準和資管新規延長,以及國務院金融穩定發展委員會的審慎宏觀取態,都反映出內地金融流動性政策均步向趨鬆。在歐洲央行維持貨幣政策不變的背景下,聯儲局議息會議暫維持聯邦基準利率不變,但亦明確調整了對美國通脹預期的表述。在通脹預期回升之下,美債收益率再次上衝3%,預計環球市場流動性將再次收緊,從而影響新興市場股市的表現,內地及香港股市的短期壓力仍未消散。當然,目前東北亞局勢漸趨緩和、中美貿易談判、美伊核協議推出以及英國脫歐的進程將成為市場不可忽略的重點。
 
  筆者觀察聯儲局新任主席的兩次會議言論,措辭審慎樂觀,可以感受到「漸進式加息」將會成為聯儲局的共識。投資市場必須充分參考美國加息的前瞻性指引信號,於本年度美國有極大可能維持加息3至4次,基準利率將上升75至100點子,並處於2﹒25至2﹒5%的範圍。而在此一輪的加息循環中,美國長端息率最終有機會上升至4%以上,長遠對人民幣及港元匯率及息率均有壓力。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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