上周六(5日),內地證券時報百姓頭條重點刊登筆者撰文,討論環球宏觀經濟及新股市場新趨勢。當中,美國10年期國債利率近期受美國國內通脹預期影響持續向上,而中國10年期國債則受「定向降準置換MLF」影響收益率持續下跌,中美兩國息差加速收窄,從2017年年底的140個基點收窄至目前的70個基點。加上聯儲局醞釀新的一輪加息,人民幣的確面臨若干貶值的壓力。
縱觀而論,目前人民幣兌換美元匯率仍處於較高的位置,內地亦正逐步推進對外開放政策,中美兩國開始就貿易問題展開雙邊談判,內地貨幣政策仍存在空間,人民幣貶值未必在中期或長期持續下去,近期人民幣匯率的波動,原則上尚未對內地的外匯儲備和貨幣政策產生明顯負面影響。
與此同時,中國人民銀行早前進一步明確,人民幣合格境內機構投資者境外證券投資管理有關事項的通知,明確人民幣合格投資者開展境外投資的,不得將人民幣資金匯出境外購匯。此外
,亦公布了人民幣合格境內機構投資者境外證券投資信息報送流程,在投資建倉兩個工作日內需向人行上海總部報送投資持倉情況表,並於每月初5個工作日內,報送上月最後一個自然日對應的持倉情況表,規範及披露要求清晰明確。
需要留意,參考媒體報告,國務院總理李克強和日本首相安倍晉三,可能計劃在本月9日東京會晤期間,同意迅速制訂新的中日兩國雙邊貨幣互換安排。若達成協議,對人民幣長期匯率穩定理應有利。不過,若要判斷人民幣匯率走勢,內地政策的布局是關鍵考慮點,人行的定向降準和資管新規延長,以及國務院金融穩定發展委員會的審慎宏觀取態,都反映出內地金融流動性政策均步向趨鬆。在歐洲央行維持貨幣政策不變的背景下,聯儲局議息會議暫維持聯邦基準利率不變,但亦明確調整了對美國通脹預期的表述。在通脹預期回升之下,美債收益率再次上衝3%,預計環球市場流動性將再次收緊,從而影響新興市場股市的表現,內地及香港股市的短期壓力仍未消散。當然,目前東北亞局勢漸趨緩和、中美貿易談判、美伊核協議推出以及英國脫歐的進程將成為市場不可忽略的重點。
筆者觀察聯儲局新任主席的兩次會議言論,措辭審慎樂觀,可以感受到「漸進式加息」將會成為聯儲局的共識。投資市場必須充分參考美國加息的前瞻性指引信號,於本年度美國有極大可能維持加息3至4次,基準利率將上升75至100點子,並處於2﹒25至2﹒5%的範圍。而在此一輪的加息循環中,美國長端息率最終有機會上升至4%以上,長遠對人民幣及港元匯率及息率均有壓力。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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