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羅國森為資深投資編輯及投資專欄作家,擅長分析及品評中資股,曾擔任《香港經濟日報》旗下《投資理財周刊》執行編輯。2006年10月出版第一本財經專書《讓你富起來》,2009年5月出版另一本財經書《逆市淘金》。

羅取得認可財務策劃師資格(CFP)。

01/06/2018 10:26

《品中資-羅國森》一不離二,博中生製藥(01177)入恒指

  今年以來,大部分股票都是有波幅,沒升幅,唯獨醫藥股卻有不同走勢,可算逆市奇葩,當中的石藥集團(01093,下稱石藥)更獲恒指服務公司垂青,下周一(4日)將躋身藍籌股行列。
  正如我在上日的品評中指出,隨著醫療進步,而重病又年輕化,加上內地污染嚴重,醫療行業的前景,確實可以看高一線。但與其押注一些初創的生物科技公司,倒不如集中研究那些有科研能力,而且發展成熟的醫藥股。
  石藥能夠躋身恒指,令我想起另一隻跟石藥規模和市值都相若的中國生物製藥
(01177,下稱中生製藥)。我的看法是,石藥能夠染藍,為甚麼中生製藥不能?
  我之所以有這個看法,跟前年瑞聲科技(02018,下稱瑞聲)染藍之後一年,業務和規模都相近的舜宇光學(02382,下稱舜宇)也步其後塵有關。
  更重要的是,無論瑞聲也好,舜宇也好,她們在染藍之前或許已升了一大截,但染藍之後原來還有很多水位;即是說,當她們染藍之後你才追入,仍然為時未晚。
  以瑞聲為例,她於2016年9月染藍,過去接近兩年,雖然受到不少衝擊,包括被部分研究機構質疑會計手法,令股價大幅波動,但現在計起來,股價還有四成升幅。
 
*瑞聲舜宇染藍後續升*
 
  至於舜宇,表現比瑞聲有過之而無不及,雖然股價同樣顛簸,但自從去年11月染藍後,股價仍然升了三成四。不要忘記,這只是半年時間的升幅呢!瑞聲的四成是接近兩年的升幅呢!
  值得指出的是,兩年前瑞聲染藍,是首隻相關的手機設備股能夠躋身藍籌,只要市場還有類似規模和業績的股份,恒指服務公司是不介意「一不離二」的。
  這一刻,恒指成分股之中,還未有醫藥股,而即使石藥入圍,也不過是唯一的代表。我相信,醫藥股將來會成為恒指成分股中的一個重要板塊,也因此,只有一隻代表實在不足夠。
  簡單地作一個總結,就是當石藥染藍的時候,轉吼她的同業可能更有「錢途」呢!
  那為甚麼是中生製藥?正如上文所說,無論規模和市值,中生製藥跟石藥都不相伯仲。從某程度看,中生製藥可能比石藥更勝一籌。就正如舜宇和瑞聲一樣,表面上,兩者都是手機設備股,但舜宇比瑞聲稍稍優勝的地方是,舜宇還有「車載鏡頭」這部分業務,足以令舜宇在競爭激烈的手機市場中突圍而出。
  我就石藥和中生製藥的業務和經營作了一個簡單比較。論市值,兩者非常接近,中生製藥似乎還比石藥大一點,因為前者是1,626億港元,而後者只是1,520億港元。
 
*中生製藥是肝病藥領導者*
 
  論營業額和盈利,石藥似乎稍勝一籌,以2017年計,石藥的營業額是154﹒6億元
(人民幣.下同),賺27﹒7億;而中生製藥則是148﹒2億元,賺21﹒7億元(以股東應佔溢利計)。以邊際利潤率計,石藥以17﹒9%壓倒中生製藥的14﹒6%。但兩者的營業額和盈利都是穩步增長的。
  業務方面,石藥以原料藥起家,後來擴展至普藥,以及近年的創新藥,最主打是治療急性缺血性中風的藥物,但都以西藥為主。這個業務模式會較穩陣,因為普藥和原料藥的需求會較穩定,始終創新藥的研發成本和風險較高。
  至於中生製藥,主力研發創新藥,其中以肝病藥是主打,約佔集團四成營業額,也佔全國約兩成半的市場,是行業的領導者,這是她的優勢所在。其餘產品還覆蓋心腦血管和抗腫瘤藥。
  汲取了瑞聲和舜宇的經驗,我會認為,可以趁每次調整便收集石藥和中生製藥,然後持有一至兩年。但所謂的調整,其實不要期望有一成或以上,因為藥股是近半年的強勢股呢!
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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