《品中資－羅國森》一不離二，博中生製藥（０１１７７）入恒指

　　今年以來，大部分股票都是有波幅，沒升幅，唯獨醫藥股卻有不同走勢，可算逆市奇葩，當中的石藥集團（０１０９３，下稱石藥）更獲恒指服務公司垂青，下周一（４日）將躋身藍籌股行列。
　　正如我在上日的品評中指出，隨著醫療進步，而重病又年輕化，加上內地污染嚴重，醫療行業的前景，確實可以看高一線。但與其押注一些初創的生物科技公司，倒不如集中研究那些有科研能力，而且發展成熟的醫藥股。
　　石藥能夠躋身恒指，令我想起另一隻跟石藥規模和市值都相若的中國生物製藥
（０１１７７，下稱中生製藥）。我的看法是，石藥能夠染藍，為甚麼中生製藥不能？
　　我之所以有這個看法，跟前年瑞聲科技（０２０１８，下稱瑞聲）染藍之後一年，業務和規模都相近的舜宇光學（０２３８２，下稱舜宇）也步其後塵有關。
　　更重要的是，無論瑞聲也好，舜宇也好，她們在染藍之前或許已升了一大截，但染藍之後原來還有很多水位；即是說，當她們染藍之後你才追入，仍然為時未晚。
　　以瑞聲為例，她於２０１６年９月染藍，過去接近兩年，雖然受到不少衝擊，包括被部分研究機構質疑會計手法，令股價大幅波動，但現在計起來，股價還有四成升幅。
　
＊瑞聲舜宇染藍後續升＊
　
　　至於舜宇，表現比瑞聲有過之而無不及，雖然股價同樣顛簸，但自從去年１１月染藍後，股價仍然升了三成四。不要忘記，這只是半年時間的升幅呢！瑞聲的四成是接近兩年的升幅呢！
　　值得指出的是，兩年前瑞聲染藍，是首隻相關的手機設備股能夠躋身藍籌，只要市場還有類似規模和業績的股份，恒指服務公司是不介意「一不離二」的。
　　這一刻，恒指成分股之中，還未有醫藥股，而即使石藥入圍，也不過是唯一的代表。我相信，醫藥股將來會成為恒指成分股中的一個重要板塊，也因此，只有一隻代表實在不足夠。
　　簡單地作一個總結，就是當石藥染藍的時候，轉吼她的同業可能更有「錢途」呢！
　　那為甚麼是中生製藥？正如上文所說，無論規模和市值，中生製藥跟石藥都不相伯仲。從某程度看，中生製藥可能比石藥更勝一籌。就正如舜宇和瑞聲一樣，表面上，兩者都是手機設備股，但舜宇比瑞聲稍稍優勝的地方是，舜宇還有「車載鏡頭」這部分業務，足以令舜宇在競爭激烈的手機市場中突圍而出。
　　我就石藥和中生製藥的業務和經營作了一個簡單比較。論市值，兩者非常接近，中生製藥似乎還比石藥大一點，因為前者是１，６２６億港元，而後者只是１，５２０億港元。
　
＊中生製藥是肝病藥領導者＊
　
　　論營業額和盈利，石藥似乎稍勝一籌，以２０１７年計，石藥的營業額是１５４﹒６億元
（人民幣．下同），賺２７﹒７億；而中生製藥則是１４８﹒２億元，賺２１﹒７億元（以股東應佔溢利計）。以邊際利潤率計，石藥以１７﹒９％壓倒中生製藥的１４﹒６％。但兩者的營業額和盈利都是穩步增長的。
　　業務方面，石藥以原料藥起家，後來擴展至普藥，以及近年的創新藥，最主打是治療急性缺血性中風的藥物，但都以西藥為主。這個業務模式會較穩陣，因為普藥和原料藥的需求會較穩定，始終創新藥的研發成本和風險較高。
　　至於中生製藥，主力研發創新藥，其中以肝病藥是主打，約佔集團四成營業額，也佔全國約兩成半的市場，是行業的領導者，這是她的優勢所在。其餘產品還覆蓋心腦血管和抗腫瘤藥。
　　汲取了瑞聲和舜宇的經驗，我會認為，可以趁每次調整便收集石藥和中生製藥，然後持有一至兩年。但所謂的調整，其實不要期望有一成或以上，因為藥股是近半年的強勢股呢！
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》