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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

25/06/2018 10:35

《融天納地-溫天納》降準為股市帶來短暫支撐

  中國人民銀行昨日(24日)宣布下調存款準備金率0﹒5個百分點,釋放接近人民幣7000億元,其中中5000億元將推動債轉股,協助資不抵債企業渡過難關。另外2000億元則用於減輕小微企業融資困難。
 
  筆者認為債轉股的用途較為特殊,始終內地銀行在權衡風險時,股權風險權重較債權為高,銀行未是否願意採用表內資金去進行債轉股,或是通過子公司進行,值得關注。無可否認,市場難免會將本次降準與中美貿易戰掛勾。筆者認為下調存款準備金率,主要是調控內地經濟為主,雖與貿易戰沒有直接的關聯,但對穩定人心有一定的作用。對內銀而言,降準有助下調資金成本
,短期利好股市表現,但未來挑戰仍大。
 
  內地經濟仍需面對不少風險,特別是防範及化解金融風險,是國家實現高質量發展必須跨越的重大關口;因而,這兩大陷阱正反照出,目前宏觀經濟面臨的兩大挑戰,即去槓桿與應對中美貿易衝突。內地下半年及未來長期的宏觀經濟的運行,都取決於國家將如何跨越這兩大陷阱。
 
  從目前經濟增長出發,結構性去槓桿影響到房地產與城投平台的資金來源,明顯壓低了內地房地產與基建投資的增長速度。與此同時,中美貿易戰略加海外經濟復甦力度的減弱,有可能為內地出口帶來壓力,但內地消費有望維持平穩增長。
 
  為平衡內部經濟的挑戰,以及貿易戰的影響,中央政府的貨幣政策有可能採用緊信用、寬貨幣的布局。
 
  筆者估計,內地下半年宏觀經濟仍處於下行階段,固定資產投資增長速度及社會融資增長速度趨勢下滑,但固定資產投資增長速度,可能在第三季度回穩,基建投資有可能出現回升。不過
,當進入第四季度,內地環保巡查冬季限產和外部需求,可能進一步趨弱的影響下,宏觀經濟或再出現下滑。
 
  下半年,緊信用和適當寬貨幣,仍將是中央的貨幣政策主基調,但人行可調整貨幣寬鬆的程度和節奏;同時,亦將採取政策防範市場對信用違約出現過度恐慌的情況。金融機構的表外融資持續回表,但表內信貸肯定無法完全承接。因此,社會融資增長的下降有可能將會呈現結構性。
 
  故此,在下半年,內地信用風險暴露和債務清算會加劇,需要關注及評估潛在信用債違約主體的風險所在,分析其對債市及股市的衝擊。不過,整體而言,內地經濟結構並無明顯問題,經濟下滑的人壓力亦輕於2014年。故此,中央政府亦難以採用全面寬鬆的政策,投資界不宜期望過高。
 
  利率上升、人民幣貶值和環球貿易爭端,正威脅著亞洲經濟增長和企業利潤;當中,港元美元聯繫匯率以,以及港交所(00388)上市企業盈利對內地的依賴性強,一系列的影響對港股的影響特別巨大。筆者了解到,不少投資者在目前時刻正密切考慮,如何部署港股的投資,態度相對審慎。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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