中國人民銀行昨日（２４日）宣布下調存款準備金率０﹒５個百分點，釋放接近人民幣７０００億元，其中中５０００億元將推動債轉股，協助資不抵債企業渡過難關。另外２０００億元則用於減輕小微企業融資困難。
筆者認為債轉股的用途較為特殊，始終內地銀行在權衡風險時，股權風險權重較債權為高，銀行未是否願意採用表內資金去進行債轉股，或是通過子公司進行，值得關注。無可否認，市場難免會將本次降準與中美貿易戰掛勾。筆者認為下調存款準備金率，主要是調控內地經濟為主，雖與貿易戰沒有直接的關聯，但對穩定人心有一定的作用。對內銀而言，降準有助下調資金成本
，短期利好股市表現，但未來挑戰仍大。
內地經濟仍需面對不少風險，特別是防範及化解金融風險，是國家實現高質量發展必須跨越的重大關口；因而，這兩大陷阱正反照出，目前宏觀經濟面臨的兩大挑戰，即去槓桿與應對中美貿易衝突。內地下半年及未來長期的宏觀經濟的運行，都取決於國家將如何跨越這兩大陷阱。
從目前經濟增長出發，結構性去槓桿影響到房地產與城投平台的資金來源，明顯壓低了內地房地產與基建投資的增長速度。與此同時，中美貿易戰略加海外經濟復甦力度的減弱，有可能為內地出口帶來壓力，但內地消費有望維持平穩增長。
為平衡內部經濟的挑戰，以及貿易戰的影響，中央政府的貨幣政策有可能採用緊信用、寬貨幣的布局。
筆者估計，內地下半年宏觀經濟仍處於下行階段，固定資產投資增長速度及社會融資增長速度趨勢下滑，但固定資產投資增長速度，可能在第三季度回穩，基建投資有可能出現回升。不過
，當進入第四季度，內地環保巡查冬季限產和外部需求，可能進一步趨弱的影響下，宏觀經濟或再出現下滑。
下半年，緊信用和適當寬貨幣，仍將是中央的貨幣政策主基調，但人行可調整貨幣寬鬆的程度和節奏；同時，亦將採取政策防範市場對信用違約出現過度恐慌的情況。金融機構的表外融資持續回表，但表內信貸肯定無法完全承接。因此，社會融資增長的下降有可能將會呈現結構性。
故此，在下半年，內地信用風險暴露和債務清算會加劇，需要關注及評估潛在信用債違約主體的風險所在，分析其對債市及股市的衝擊。不過，整體而言，內地經濟結構並無明顯問題，經濟下滑的人壓力亦輕於２０１４年。故此，中央政府亦難以採用全面寬鬆的政策，投資界不宜期望過高。
利率上升、人民幣貶值和環球貿易爭端，正威脅著亞洲經濟增長和企業利潤；當中，港元美元聯繫匯率以，以及港交所（００３８８）上市企業盈利對內地的依賴性強，一系列的影響對港股的影響特別巨大。筆者了解到，不少投資者在目前時刻正密切考慮，如何部署港股的投資，態度相對審慎。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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