《品中資－羅國森》貿易戰打亂人民幣升值步伐

　　中美貿易戰的陰霾揮之不去，一時傳出中美雙方可能會重開談判，但轉眼間特朗普又說，早前提出，會就中國進口美國的２０００億美元貨品徵收的１０％關稅會變成２５％。
　　到目前為止，中美貿易戰對金融市場的影響，似乎只集中於中港股市，以及人民幣匯價，身為主角一方的美股，雖然有調整，但幅度不大，而且很快就回穩。至於美市科技股，本來就不是重災區，除了個別因為業績或前景出現問題，例如Ｆａｃｅｂｏｏｋ而受影響外，其他科技股尚算不錯，其中蘋果公司的股價和市值繼續創新高，就是最好的例子。
　　不過，這邊廂，港股中的科技股龍頭兼股王騰訊（００７００），遭遇就較凄慘，股價在短短一個月左右急跌一成三，跌至昨日（２日）的３４５元。騰訊將於８月１５日公布中期業績，我也有一段日子沒有跟大家品評騰訊了，下星期我會跟大家分享過去幾個月我跟騰訊的「離離合合」。
　　今日先跟大家品評一下人民幣。
　　自從２００５年７月２１日中國進行匯率改革後，人民幣就開始她的「升值」之旅。這個
「升值」之旅的終點是：人民幣自由兌換，而中途站則是人民幣「國際化」！
　　過去幾１０年，人民幣都不可以自由兌換，要一下子將人民幣推向全世界，令人民幣能在世界各地流通，中央政府便要先讓更多人有興趣和有意欲去持有人民幣資產。
　
＊人民幣投資需求大＊
　
　　人民幣的需求不外乎三方面，一是消費；二是做生意；三是個人投資。前兩者已經無庸置疑
，因為中國文化和中國市場確實充滿吸引力，無論遊客和商家都心甘情願到中國來。
　　但說到投資，如果人民幣能夠持續升值，自然可以吸引更多人持有，這是最簡單不過的道理
。因此，在這個「國際化」的過程中，由起點（２００５年的匯率改革起）到終點計（人民幣自由兌換的時候），人民幣應該是升值的。
　　事實上，當２００５年啟動人民幣匯改時，１美元大約兌８﹒２人民幣，昨日大約兌
６﹒８５，即過去１３年，人民幣大約升值了２１％（以高位計下止此）。不過，明顯地，這個過程由最初的順風順水（首１０年幾乎一面倒上升），到近年已經變得十分顛簸。
　　以近年的走勢計，從２０１４年開始，人民幣的走勢首度轉弱，當年人民幣全年大約下跌了２﹒６％；到了２０１５年，中央突然拉闊人民幣的波幅範圍，再加速人民幣的跌勢，當年大約下跌了４﹒５％；到了２０１６年，人民幣跌勢再轉急，全年大約下跌了６﹒５％。
　　不過，隨著中央透過滬港通、深港通和債券通等金融開放政策，加大了人民幣的投資需求後
，去年人民幣又止跌回升。
　　到了今年４月，人民幣再度轉弱，從１美元兌６﹒２８元人民幣，短短幾個月內下跌了８％
，最新大約報６﹒８５，這一輪人民幣下跌，主要因為中美爆發貿易戰。
　
＊讓人民幣貶值代價大＊
　
　　如果中美貿易戰真的打起來，而且不是一年半載的事，而是一次持久戰的話，人民幣的下跌壓力就會更大，因為中國向美國的出口減少了，就代表「做生意」的需求減少，商家自然不需要買這麼多人民幣了！
　　另一邊廂，想抵銷貨品因為徵收關稅而導致價格上升的壓力，其中一個「方法」就是讓自己的貨幣貶值。我不知道，近期人民幣下跌，有多少是市場力量所致，有多少是政府行為。但可以肯定的是，中美貿易戰確實打亂了人民幣升值的步伐。
　　由於貨幣貶值始終是雙刃刀，雖然可以抵銷部分出口商品受關稅的影響，但也會加重借了外債企業的負擔。此外，如果這個跌勢持續，就會進一步打擊人民幣國際化的進程，導致骨牌效應
。
　　因此，未來人民幣的走勢真的可能很飄忽，但我相信，中國政府始終不想人民幣太疲弱，即使未能回復２０１４年前的升勢，也會盡量遏止人民幣下跌的，因為現階段，她要人民幣止跌的成本，始終比西方國家便宜。西方國家要靠中央銀行直接在市場買入本國貨幣去支持其匯價，成本可以很昂貴！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》