《股壇解碼－戴名》貿戰再下一城；海底撈（１９９４）提防接火棒

　　中美貿易一如預期的沒有任何結果，市場焦點重回聯儲局對利率後期展望，聯儲局保持市場的加息預期，並且排除了因為美國總統特朗普的言論而減慢加息步伐的憂慮，道指在沒有壞消息就是好消息的情況上升，技術性夾倉區多。上周六（２５日）網傳美國和墨西哥官員在北美自由貿易協定（ＮＡＦＴＡ）談判取得突破，特朗普聲稱美墨兩國快將有望達成貿易協議，美墨同盟意味著ＮＡＦＴＡ向前邁出一大步，相信加拿大亦會緊隨墨西哥之後與美國達成協定。ＮＡＦＴＡ的形成將令歐盟不得不在經濟因素考慮下進一步向美國靠攏，事成的話ＷＴＯ變得名存實忙，再一次驗證特朗普的美國優先雖然四面樹敵，軟硬兼施和手握美元雙管齊下的效果還是非常明顯。（編按：美國與墨西哥最新達成達成相關協議）
　　美國共和黨資深參議員麥凱恩離世，讓整個美國政壇握腕嘆息，民主黨慨嘆少了一個知心敵人，共和黨卻失去一個與民主黨溝通的橋樑，外界普遍認為今天的美國政府在特朗普的強硬領導下，缺少了麥凱恩的區中調停緩衝，民主共和兩黨的衝突將愈演億烈，只要共和黨在中期選舉中保持優勢，加上特朗普能交出短期政績，相信特朗普連任是大概率的事情，環球經濟能否抵受得住強美元和高息的掠奪實在不容樂觀。
　
＊歐盟異軍突起＊
　
　　德國外長公開呼籲歐洲應該建立一個全新支付系統，言下之意是希望除了ＳＷＩＦＴ系統之外，歐洲應該憑藉自己的影響力去研發屬於自己的支付和結算系統，整個金融體系將完全脫離美國的影響，其目的在於一旦美國從某些國家（伊朗）或地區退出，歐洲可以即時填補空缺，實實在在的坐收漁人之利，同時亦對美國形成制衡。參考過去歷史，歐盟每次和美國抗衡都是落敗收場，歐洲經濟在現時的脆弱狀態要與美國正面交鋒更是難有勝算，理想隨時變夢想，投資者勿過份憧憬歐洲的經濟復甦。
　
＊內地房產租賃危機＊
　
　　中美貿易談判從開始時的口水戰變成現在的持久戰，牽涉的層面亦愈來愈廣，衍生出來的匯率問題亦困擾著官方，上周終於在人民幣匯率眼看快要破７的時候出手干預，在對外貿易開始縮減的時候去干預匯率是一件很危險的事情，官方在維持人民幣匯率的同時如何保持外匯儲備是一大學問，外匯儲備的突然流失很可能引發新一輪的資金貶值，投資者切勿因人民幣受到官方干預而掉以輕心。
　　去年官方一直鼓勵長租公寓產業的發展，國內隨即遍地開花，可惜好境不常，杭州鼎家出現違約事件，傳聞已有超過４０００名房東和房客受損，鼎家以租客用押一付一的方式繳納房租招徠業務，但實際上是讓租戶在不知情的情況下申請網路貸款。租客使用銀行卡綁定一個名為５１返唄的ＡＰＰ（現在已經改名為愛上街），鼎家一次性收取租客全年租金後再每月付款給房東，另一方面租客每月和貸款平台結算相應的金額。現在鼎家破產，租客先行支付的押金拿不回來，但仍然要每月按時向愛上街還款，房東方面則收不到鼎家應給的租金，造成一些房東已經準備收房，相信類似的事件還會出現，新一輪的房地產危機可能在租賃市場出現。
　
＊港股追漲殺跌＊
　
　　上周四（２３日）恒指在２６８７１點裂口高開後上試２８０５１然後下跌，剛好符合預期的恒指反彈高位２８０３０點。上周五（２４日）恒指裂口低開再出現反彈，收市跌１１８點，表面上市底好跌不了，實際上是期指結算在即，大戶抽高建淡倉，這樣在剛剛低位建的好倉便能在高位結算，連帶高位開淡倉，實行利益最大化，期權倉位在２６８００開始出現建倉位置，加上期權上方２８０００點的倉位，維持恒指結算目標在２７８００點附近，下月的恒指低位應在２６４００點附近。建鵬控股（０１７２２）上周尾盤有異動，倘成交配合要留意。森美控股（００７５６）上周五最後２分鐘低成交大幅抽上，維持秩序意欲明顯，市場斬倉傳聞相信是空穴來風。
　　滴滴順風車再出事故，距離上次事故僅隔三個月，當時滴滴的官方回應言猶在耳，現在看來管理層還是欠缺承擔和改過的決心，按去年１２月那輪融資的５５０億美元估值來看，企業接連的負面消息是否對估值構成壓力，隨後又會否受訴訟纏身，前途如何不好說，儘管滴滴在國內一家獨大，理性上不會投這種管治水平的公司。
　
＊股票簡評：海底撈不宜孖展認購＊
　
　　海底撈（０１９９４）計劃在主板上市，目前仍未公開招股。海底撈主要業務以經營中式火鍋餐廳為主，並以全直營模式經營。在今年上半年還聲稱不缺錢不打算上市的海底撈來說，這次港交所（００３８８）提交上市申請，加上由高盛擔當主要承銷商之一，就多少讓市場有點意外。市場傳聞海底撈的機構意向單已經超額１０倍認購，根據招股書數據顯示，海底撈從２０１５年擁有的１４６家門店，到２０１７年的２７３家為止，短短兩年時間就增加了一倍的門店數量。而截至到今年５月，海底撈的餐廳總數已經激增至３２０家，由於公司全直營的經營模式，過快的門店增速讓人擔心公司的資金情況，海底撈的帳面現金從２０１６年的２﹒９億元（人民幣．下同）降到去年的負６０２０萬元，短短一年間的帳面現金下跌了３﹒５億元。
　　根據招股書透露，２０１５至２０１７年末及截至到２０１８年的３月３１日，海底撈的淨流動負債分別為０﹒６億元、３﹒８６億元、１１﹒５６億元和１４﹒４２億元，單去年底就較２０１５年末增加了接近２０倍，而且呈現每年急增的情況，參考其他數據估計負帳面現金，主要來自海底撈過度投資在店面擴充上。這可能就是海底撈多次提出不會上市，而又在此時機提出上市的原因。根據初步招股書數據顯示，海底撈每新增一家新店的成本約８００萬至１０００萬元，單去年就花費８億多，而海底撈本次ＩＰＯ所募集資金的１５％將用於償還貸款，在目前無法吸引更多客源的前提下，海底撈為了追求盈利，公司面對店面增加與負債增長的惡性循環，放棄新增店面可能導致業績的大倒退。
　　該公司在去年連續爆出食品安全問題，到底是個別事件還是管理漏洞還不好說，加上員工成本佔收入接近３０％，遠超過行業水平；同時招股書也提到，公司在續簽租約時，將面對租金大幅增加或業主不再給予有利條款的情況下，公司的業績或會遭受重大不利影響，有投資機構估計只要租金佔比，上漲到整體收入的１５％，公司基本上就沒有利潤了，這亦有可能是公司上市後的首要風險。
　　近日同系的頤海國際（０１５７９）股價受惠海底撈上市消息刺激而創新高，頤海國際向海底撈的銷售額，就佔總收入的５０％以上，難免讓人有左右手的聯想。加上創始人張勇和舒萍兩夫婦財技了得，近年海底撈更先後投資教育和地產領域，可惜剛好是受政策重點照顧的行業，回報如何還是一個謎。
　　最後，是本次ＩＰＯ不設綠鞋機制（Ｇｒｅｅｎ　Ｓｈｏｅ），對散戶尤其不利，加上預期中籤率不高，投資者不宜孖展認購，可以考慮跌穿招股價後投機性買入。
《資深市場人士　戴名》
　
＊　以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。
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