美國主動對中國的經貿戰相當全面和不斷升級，成為人民幣對美元匯價近期出現反覆回落的「順周期」動態，而中國人民銀行於２０１８年８月２４日發文，強調現行的「收盤價＋一藍子貨幣匯率變化＋逆周期因子」，可產生「有效緩解了市場的順周期行為，穩定了市場預期」預期效應。此舉該可在相當程度穩定匯市中人的情緒，亦為對美方貿易戰的其中應對佳法，以確保貨幣金融的穩定有助實體經濟持續穩中求進發展。
＊須積極及時止住美對華貿易摩擦引發順周期＊
人行的外匯市場自律機制秘書處所發表題為《人民幣對美元中間價報價行重啟「逆周期因子」》一文，惹人注目之處是談到「外匯市場近期出現了一些順周期行為」，主要受到（１）「美元指數走強「和（２）「貿易摩擦等因素影響」，一個是市場因素主導，另一個因素就會是在更程度「貿易摩擦」所致；而文中所指的順周期性Ｐｒｏｃｙｃｌｉｃａｌｉｔｙ是在經濟周期中金融變量圍繞某一勢值波動傾向，如順周期性增強就是意味著波動的幅度增大，一旦不加以適度甚至強有力的市場情緒糾正或「調控」，或有可能引發不正常的交易行為，故以逆周期的政策性舉措應變，有利於維持市場秩序、平衡性，和保住匯率在正常的供應關係應有的相對高度的穩定性。
外匯市場自律機制核心成員於２０１７年５月，基於市場化原則將人民幣對美元匯率中間價報價模型，由原來的「收盤價＋一藍子貨幣匯率變化」，調整為「收盤價＋一藍子貨幣匯率變化＋逆周期因子」，以適度對沖市場情緒的順周期波動，而《人民幣對美元中間價報價行重啟「逆周期因子」》指出引入「逆周期因子」有效緩解了市場的順周期行為，穩定了市場預期。
所謂「逆周期因子」Ｃｏｕｎｔｅｒｃｙｃｌｉｃａｌ，是指在在計算時，可先從上一日收盤價較中間價的波幅中剔除藍子貨幣變動的影響，以得主要反映市場供求的匯率變化，再通過「逆周期系數」調整得到「逆周期因子」。此一辦法最重要的當然是「剔除藍子貨幣變動的影響」，即淨計算人民幣的供求關係，所得出的資料也就正正對準本國貨幣的現下變化，由是「收盤價＋一藍子貨幣匯率變化＋逆周期因子」有利於處理和解決不正常強心的「順周期」之異動。
尤其是「逆周期系數」由各報價行根據經濟基本面變化、外匯市場順周期程度等自行設定，優點基本有：（Ｉ）有助於中間價更好地反映宏觀經濟基本面，有助於對沖外匯市場的順周期波動，（ＩＩＩ）使中間價更加充分地反映市場供求的合理變化。需要指出者，為：完善後的中間價報價機制保持較高的規則性和透明度。
再看外匯市場自律機制秘書處之文，可見人民幣對美元匯價近期的情況尚穩：（一）隨著中國跨境資本流動和外匯供求趨於平衡，人民幣對美元匯率中間價報價行基本自身對經濟基本面和市場情況的判斷，陸續將「逆周期因子」調整至中性。
＊中國經濟當前穩好有利人民幣基本穩定＊
（二）中國經濟當前穩中向好，經濟結構調整取得積極進展，增長動力加快轉換，增長韌性較強，人民幣匯率有條件在合理均衡水平上保持基本穩定。
和（三）近期受到美元指數走強和貿易摩擦等因素影響，外匯市場出現了一些順周期行為。基於自身對市場情況的判斷，人民幣對美元匯率中間價報價陸續主動調整了「逆周期系數」，以適度對沖貶值方向的順周期情緒。絕大多數中間報價已經對「逆周期系數」進行了調整，預計未來「逆周期因子」會對人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定發揮積極作用。
人行的貨幣政策分析小組於８月１０日發布的２０１８年第二季度《中國貨幣政策執行報告》「針對外匯市場可能出現的順周期波動，人民銀行也將繼續運用己有經驗和充足的政策工具，根據形勢發展變化在必要時進一步採取有效措施進行逆周期調節，發揮好宏觀審慎政策的調節作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定」。中國人民銀行８月６日起將遠期售匯業務的外匯風險準備金率調整為２０％，作為貿易摩擦和國際匯市變化等因素，影響到外匯市場出現的一些順周期波動的應對政策性策略。
我認為：央行還會在下半年在有需要時採取有效措施進行逆周期調節，相信此舉會使人民幣匯率可以保持相對的穩定性，為國民經濟穩中求進發展提供良好基石。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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