在中美貿易戰持續升溫的大趨勢下，中國宏觀經濟狀況尤令人關注：下行壓力令下半年表現料將轉差。日前人行又突然降準，更讓人擔心前景或現困難，情況如何值得探討。
＊中國宏調擴張未必見效＊
人行於１０月７日宣布全面降準一個百分點，乃年內第四次，估計釋放１２０００億元資金。由於ＭＬＦ機制下的４５００億資金到期不續，扣除此項淨釋放７５００億。但這說法意義不大，真正的注資仍是１２萬億，只不過是４５００億資金的注入損了機制，乃技術性而非政策性議題。降準比ＭＬＦ較好之處是更為靈活長效，除非大政策有變不會到期。當局指突然重手出招乃為緩解中小企業融資難，並加大對實體經濟特別是小微企、民企及創新的支持。實際上這次行動問題很大：（一）表達了無故的重大政策逆轉，由過去定向降準精確導向變成全面降準大水漫灌，反映貨幣政策取向由中性轉向寬鬆，由去槓桿轉向放槓桿，最多是穩槓桿。這也顯示經濟策略總方向及重點已由供給側改革轉向兼具需求拉動。（二）對推動實體經濟效用未必明顯。最根本的因素是中國目前不缺資金，融資難主要由市場決定，人為的增資未必有效，更可能增加了金融風險。導向目標企業及解決融資難必須從微觀層次著眼，要配合其他多種措施來進行，放水並非首要動作，甚至可能是無此需要。事實上這次連心理影響都欠成效；黃金周後Ａ股重開首日仍大跌３％以上。與此同時，當局又準備加大減免稅的積極財政政策力度，同樣是漫無目的之舉，也同樣將難以帶來明顯效果。
＊美國經濟表現並無優勢＊
中國宏觀經濟表現不佳，更每被視為在中美貿易戰中令中方處於不利位置：主要論據是中國經濟向下而美國經濟正盛。這種說法並不科學，原因有：（一）貿易戰已成持久戰，短期的宏觀狀況並非決定性因素，重要者是長期發展態勢、動力及調整能力等，而在這些方面美國並不佔優。（二）所謂中美優劣勢只反映兩國的經濟周期錯位：美國剛在頂峰但不少估計均指快要見頂，而中國剛好正在軟著陸後尋底。即使如此中國ＧＤＰ增長仍約為美國的２倍，何況中美經濟走勢將隨周期逆轉。（三）中國經濟活力勝美國。從長期大局看中國發展仍在上升期活力仍強，目前還處雙創蓬勃期，科技及產業升級勢頭正猛，而美國卻漸入發展沒落期動力減弱。中國新創企業在美國集資竟超越美國的，而美國企業在減稅後資金回流大多用於股票回購，而非擴大或提升產能。中國經濟雖放緩但質量持續上升，美國經濟雖旺卻泡沫不少，且泡沫成分將在貨幣收緊中逐步擠掉。（四）中國宏調失當（如上述）若改善則表現回升更快，但美國已無此空間。
《資深評論員 凌昆》
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