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陶冬先生持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更為深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。

陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

19/10/2018 13:00

《神州縱橫-凌昆》中國要改善宏調以助貿易戰爭勝

  在中美貿易戰持續升溫的大趨勢下,中國宏觀經濟狀況尤令人關注:下行壓力令下半年表現料將轉差。日前人行又突然降準,更讓人擔心前景或現困難,情況如何值得探討。
 
*中國宏調擴張未必見效*
 
  人行於10月7日宣布全面降準一個百分點,乃年內第四次,估計釋放12000億元資金。由於MLF機制下的4500億資金到期不續,扣除此項淨釋放7500億。但這說法意義不大,真正的注資仍是12萬億,只不過是4500億資金的注入損了機制,乃技術性而非政策性議題。降準比MLF較好之處是更為靈活長效,除非大政策有變不會到期。當局指突然重手出招乃為緩解中小企業融資難,並加大對實體經濟特別是小微企、民企及創新的支持。實際上這次行動問題很大:(一)表達了無故的重大政策逆轉,由過去定向降準精確導向變成全面降準大水漫灌,反映貨幣政策取向由中性轉向寬鬆,由去槓桿轉向放槓桿,最多是穩槓桿。這也顯示經濟策略總方向及重點已由供給側改革轉向兼具需求拉動。(二)對推動實體經濟效用未必明顯。最根本的因素是中國目前不缺資金,融資難主要由市場決定,人為的增資未必有效,更可能增加了金融風險。導向目標企業及解決融資難必須從微觀層次著眼,要配合其他多種措施來進行,放水並非首要動作,甚至可能是無此需要。事實上這次連心理影響都欠成效;黃金周後A股重開首日仍大跌3%以上。與此同時,當局又準備加大減免稅的積極財政政策力度,同樣是漫無目的之舉,也同樣將難以帶來明顯效果。
 
*美國經濟表現並無優勢*
 
  中國宏觀經濟表現不佳,更每被視為在中美貿易戰中令中方處於不利位置:主要論據是中國經濟向下而美國經濟正盛。這種說法並不科學,原因有:(一)貿易戰已成持久戰,短期的宏觀狀況並非決定性因素,重要者是長期發展態勢、動力及調整能力等,而在這些方面美國並不佔優。(二)所謂中美優劣勢只反映兩國的經濟周期錯位:美國剛在頂峰但不少估計均指快要見頂,而中國剛好正在軟著陸後尋底。即使如此中國GDP增長仍約為美國的2倍,何況中美經濟走勢將隨周期逆轉。(三)中國經濟活力勝美國。從長期大局看中國發展仍在上升期活力仍強,目前還處雙創蓬勃期,科技及產業升級勢頭正猛,而美國卻漸入發展沒落期動力減弱。中國新創企業在美國集資竟超越美國的,而美國企業在減稅後資金回流大多用於股票回購,而非擴大或提升產能。中國經濟雖放緩但質量持續上升,美國經濟雖旺卻泡沫不少,且泡沫成分將在貨幣收緊中逐步擠掉。(四)中國宏調失當(如上述)若改善則表現回升更快,但美國已無此空間。
《資深評論員 凌昆》

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