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作者為資深投資者。

31/10/2018 11:36

《缸邊嫺談-黃惠嫺》楓葉教育(1317)受惠於中產階層消費增

  最新公布,截至2018年10月15日,楓葉教育(01317)入讀學生總數為36564名學生。入讀學生人數較去年同期增加30﹒1%及較2018年3月31日增加21﹒9%。
 
  現時集團仍有多個收購及建設事項在進行當中,若在手的項目完成收購或建設後,可為集團帶來超過4萬個學生人數,可大大提升集團的收入。
 
  集團未來將繼續採納多重擴張策略,包括在中國及海外按輕資產模式開設更多學校、收購與集團有協同作用的學校及擴大若干使用率較高的自有學校。而集團認為,為學生設立從幼兒園升至高中的「直通車」可提高集團學校系統的效率。為達成目標,集團將繼續於中國二三線城市設立更多初中及小學,規模大至可作為大區學校,向集團的高中輸送學生。預計未來就讀初中及小學學生的百分比將持續增長。另外,海外擴張是集團長期增長策略的一部分。因楓葉品牌學校的全球版圖可助集團在中國的招生。截至2018年2月28日止,集團擁16﹒64億元的銀行結餘及現金,現金流充裕,有十足的能力去支持集團繼續通過收購擴大規模。
 
*政策因素已反映*
 
  教育仍為一國發展的主要基石,現時中國的教育毛入學率仍較發達國家的為低,而根據《國家教育事業發展「十三五」規劃》,到2020年學前三年毛入園率達到85%,九年義務教育鞏固率達到95%,高中階段教育毛入學率達到90%。教育市場仍有十足的發展空間。
 
  雖然集團業務正面對不明朗因素,政策收緊、經濟下行壓力加大,但集團目標的中產階層人士數目正不斷增加,中產階級消費抬頭,加上中國人「望子成龍」的傳統思想。中國家長甚至認為其子女越早接受國際學校的優質教育,日後進入海外頂尖大學的機會就越大。楓葉教育作為國內最大民辦的國際學校,擁較強的定價能力,每年學費收入相對穩定,加上採用輕資產的模式擴展業務,並從教育園區向大區轉型及建立一個小學、初中及高中入讀學生人數呈金字塔結構發展,為集團的高中提供源源不絕的客源,將內部升學率提升,有助吸引更多家長選擇將子女由小開始入讀,集團業務存在較大的發展空間。
 
  雖然8月10日發布的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例(修訂草案)(送審稿)》,其新增的三條新例對集團的收入會構成負面影響,而當中初中、小學及其他服務如冬夏令營、其他教育服務的收入影響最大,約佔集團整體收入40%至50%。集團股價在送審稿公布後已由高位下調超過5成,現時股價已作出反映。而該送審稿只是草案,還未成有約束力的法律,加上集團若能調節業務的經營模式以迎合新政,屆時在入學需求持續增長下,集團的收入可維持穩定的增長。投資者可考慮3元附近的位置增持或吸納,股價上望升至3﹒56元。《工銀亞洲證券業務部分析員 黃惠嫺》
 
*筆者為證監會持牌人士,並無持有上述股份

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