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29/11/2018 10:01

《投資領域-譚家駿》市況仍反覆,全球上市基建資產勝在穩健

  《投資領域》環球市場近日的焦點都投入在月底舉行的G20峰會,因為中美兩國領導會就
貿易議題進行會談,投資者關心能否結束已歷史多個月的互相加徵關稅衝突,以穩定明年經濟增
長前景及投資信心。股市不時受消息主導反覆,全球上市基建資產亦因而受不少投資者追捧。

*效率改善鐵路股向好*

  全球上市基建資產種類十分多元化,好像收費公路、機場、港口、鐵路、公共事業、管道及
流動發射塔等均包括在內,並且有市場門檻高及議價能力強的共通點,中線可為投資者帶來抗通
脹收入及強勁的資本增值潛力。
  從近日走勢來看,表現最為差的是港口業務,主要是市場憂慮中美兩國的貿易糾紛會加深,
並衝擊全球貿易增長。另外,英國可能出現「無協議脫歐」亦是一項利淡因素,但在英國與歐盟
達成協議後,預期不利影響可逐漸減輕。
  管道行業表現則受工程延誤及股本發行等短線負面因素拖累。不過,能源管道業的投資屬受
規管,並為合約式資產,營運模式有其獨特性。行內企業亦已進行出售非核心資產、減少槓桿和
精簡公司架構等措施,因此市場對行業的信心出現好轉。個別可從北美能源出口結構性增長得益
的企業,更能穩佔發展優勢,長線前景維持正面。
  至於鐵路行業的回報較讓人鼓舞,美國一家鐵路營運商因為改變營運模式從而提高效率,所
以走勢受到支持。另外,日本投資者對於具防守性特質較強的企業更為重視,因而推動日本鐵路
公司股價向好。

*收費公路長線前景樂觀*

  就未來部署方面,我們會將機場和部分美國公共事業安排偏低比重。因為雖然行內不少企業
的增長良好,並擁有優質資產,但估值持續處於基本因素難以支撐的水平,所以現時實在不宜作
出投資配置,直到估值調整,才再作評估。
  另外,我們認為收費公路行業是最具潛力,行業表現近日雖然偏軟,但無損長線價值,好似
巴西一家收費公路營運商走弱,主要是受到經濟與政治動盪及貪污調查等因素拖累,但其市盈率
只有8倍,收益率卻達8%,所以市場對公司現有特許權業務的估值是明顯低估,亦無考慮未來
增長可能。事實上,隨著巴西選舉完結,加上公司訴訟得到協商和解,我們相信投資者會重新評
估公司基本因素,股價表現也會得到支持。此外,一家以澳洲及北美為主要營運地的收費公路營
運商,不久前收購了悉尼公路網絡資產,由於政府會承受未來大部分風險,而且營運協同效益和
債務結構均較預期佳,可提高其影響力,股價應可獲正面回饋。
  整體來看,全球上市基建資產近期表現是受利率趨升和政治干擾左右,雖然短期市場走勢預
期仍難以平穩,但大部分風險應已作出反映,長線相信能提供穩健回報。
《首域投資(香港)分銷業務董事 譚家駿》

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