正式提出以３９％溢價，夥財團全購Ａｍｅｒ Ｓｐｏｒｔｓ。完成後，安踏（０２０２０）擬持股５８％，但不併表，安踏出資７億歐元現金＋新增８億歐元負債，料令其從淨現金，轉為淨負債，但負債仍屬健康水平，加上新債的２厘浮息，僅佔去年自由現金流不足５％，故此不會帶來即時財政壓力。
再者，參考２０１７全年和２０１８年中期，分別的２７億人民幣和１２億人民幣自由現金流計算，並假設（ｉ）收購後不需額外向Ａｍｅｒ Ｓｐｏｒｔｓ注資、現有ＦＩＬＡ、ＡＮＴＡ品牌的營運延續增長，兼資本開支平穩、（ｉｉｉ）再未有新大型併購計劃，上述的淨負債，將僅需１年稍多時間，便再次轉為淨現金，並繼而重振高派息比率的潛力。
＊完全抵銷財務成本，兼創併購盈利＊
若落實全購，兼按計劃於明年次季完成，安踏可望於２０１９年，產生低至中單位數的併購增長率，這反映Ａｍｅｒ Ｓｐｏｒｔｓ的盈利貢獻，足以完全抵銷上述的新增債務成本，並額外產生併購盈利。展望更遠，焦點將投放在Ａｍｅｒ Ｓｐｏｒｔｓ帶來的安踏產品組合升級潛力，而這將是推高安踏估值的新增參數。
＊２０１９年估值，仍有空間反映收購機遇＊
現時安踏２０１８年預測ＰＥＧ率為０﹒８倍，處於２０１８年預測市盈率通道「加１個標準差的上軌」，故料已大致反映「２０１８全年純利增長２８％」的預期。後市注視Ａｍｅｒ Ｓｐｏｒｔｓ方案的進展，假設落實，兼以２０１９年產生低單位數的併購增長率計算，２０１９年預測ＰＥＧ率將優化至０﹒６倍，若估值需維持於上述２０１８年的０﹒８倍水平，將反映股價有２５％上行空間。《英皇證券研究部高級分析員 陳冠兆》
【你點睇】本港主要銀行跟隨美聯儲減息，你對樓市前景有否信心？► 立即投票
