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15/01/2019 10:00

《宏觀銓局-馬桂銓》市場波動,仍然偏好美國市場

  《宏觀銓局》新年伊始,市場持續波動。2019年的首三個交易日中,已有兩天較為波動
,美國標準普爾500指數擺動幅度超過2%,延續了2018年12月的走勢--在當月十九
個交易日中有九天(或30%)標普500指數擺動超過2%。
  市況方面,「淡友」自有不同理由減持或拋售股票。其一,美國國內生產總值在2018年
強勁的增長後預計會開始放緩。其二,美國企業盈利在2018年的20%增長後亦將放緩。其
三,企業開支增長預計會隨著最新的ISM製造業指數(12月)下跌而減慢。最後是大局:中
美貿易緊張局勢和聯邦預算僵局等因素增添政局變數。
  另一方面,「好友」同樣有充分理由保持積極態度。其一,雖然美國2019年經濟增長比
起2018年慢,但仍比其他發達經濟體較好。市場預計,2019年美國GDP增長達
2﹒4%,高於歐元區的1﹒8%和日本的1﹒1%。其二,因為減稅和其他財政刺激措施的影
響開始消退,目前市場預計2019年美國企業盈利將增長7﹒4%,遠低於2018年估計的
22﹒6%。由於美國對進口產品徵收的關稅穩步上升,美國企業可能較為悲觀。進口關稅通常
會增加製造商的製造成本,侵蝕他們的利潤。所以任何貿易協議或政治腔調的轉變,尤其是關稅
,都可能改變企業的盈利預測。其三,ISM製造業指數等行業調查反映了美國企業目前的業務
前景。隨著關稅上升和貿易緊張局勢加劇,美國企業自然會變得更加謹慎。有報道指,特朗普總
統只關注兩大組數據:他的支持率和標準普爾500指數。特朗普視去年美股大升為自己的功勞
,但股市已經大幅回落。至於近日大跌市,特朗普又會否承認是和貿易戰及政府停擺有關,尚未
可知。在12月美股暴跌後,特朗普總統立即派遣他的貿易代表到北京重新展開貿易談判。
  總體來說,筆者傾向支持「好友」。目前利率上升是對金融市場的最大威脅。美國聯邦儲備
局主席鮑威爾早前表示,當局政策彈性靈活,官員亦會「仔細聆聽」金融市場狀況,這表明聯儲
局在決定加息步伐時不單考慮經濟數據,還會關注金融市場表現。近幾個月油價大幅下跌對通脹
構成下行壓力。通貨膨脹降溫應令中央銀行有更多空間放慢加息步伐。最後一點,12月就業報
告全面強勁。該月非農就業人數增加了31﹒2萬人,早期數據亦有所上調。12月平均每小時
收入增長0﹒4%。失業率雖升至3﹒9%,但是因勞動力參與率增加所致。這些數據為筆者論
據帶來支持,2019年美國經濟衰退機會不大。
  在資產配置方面,筆者仍然偏好美國市場,至於投資工具則再在股票和債券之間保持中立。
美國的增長前景仍然強於環球其他市場。隨著各國從量化寬鬆趨向量化緊縮,市場波動將繼續加
劇。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》

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