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29/01/2019 10:00

《宏觀銓局-馬桂銓》市場反彈

  《宏觀銓局》短短兩星期,情況可謂差天共地。我們剛經歷自1931年以來最差的12月
,卻可能造就近年來表現最好的1月份。至截稿前,美國標準普爾500指數在1月已經上升了
6%。除了股票以外,包括高收益債券和商品等其他資產類別也在同時反彈。之前備受關注的焦
點,例如全球經濟放緩、美中貿易緊張局勢、英國退歐以及美國政府「停擺」等,投資者都暫時
冷待。
  市場出現如此情緒變化,關鍵在於聯儲局主席鮑威爾於1月4日表示他已意識到市場風險,
並將會以有耐性和靈活地處理今年的貨幣政策。鮑威爾還說,聯儲局正「聆聽」市場聲音,並會
在穩健的經濟數據和環球經濟放緩、中美貿易戰等一系列風險間取得平衡。很明顯,有人聽到他
的評論,標普500指數在同一天急升超過3%。12月聯邦公開市場委員會(FOMC)的會
議記錄於1月9日公布時把市場疑慮都消除掉。記錄顯示,委員會成員普遍認為市場存在風險,
「尤其是在通脹壓力較小的環境下,委員會或可對進一步的緊縮政策持謹慎態度。」消息反映聯
儲局的加息周期或將完結,和鮑威爾觀點相當一致。畢竟,鮑威爾確實表示聯儲局並無忽視經濟
放緩的擔憂,亦向市場保證,今年政策會保持靈活。
  近日美國經濟數據好壞參半。上周首次申領失業救濟金人數稍為下跌。政府停擺似乎還沒有
影響到申領人數。未來幾星期內,申領人數可能會隨著停擺持續而上升。一旦僵局未能打破,許
多受影響的承包商亦將會提出申請。12月美國工業生產指數擺脫弱勢,顯示製造業仍然穩固。
去年的強勁動力該將延續到今年第一季度,帶動商業投資信心。各地區聯儲局的普查和12月
ISM發布的數據顯示,製造業在臨年尾略見疲弱。密歇根大學1月消費者信心指數則因為一連
串關於政府停擺的消息大幅下挫。消費情緒受到影響,並不單單因為政府局部停止運作。調查顯
示,因為年終股市拋售潮,受訪者對其財務狀況和退休舒適度的前景變得悲觀。政局不穩令消費
者信心出現大幅波動並非罕見,但通常相當短暫,亦不會導致消費開支大幅變化。
  誠然,高風險的資產價格出現反彈,但筆者此刻會繼續謹慎行事。市場流動資金狀況改善,
支持高風險資產上升。但市場資金來得急也可去得快。在2018年第四季度和2019年第一
季度,如果美國企業盈利增長能達標將可減少美國經濟硬著陸的可能性。強勁盈利還能改善美國
股市的基本因素,為穩健的反彈給予支持。筆者還未有改變資產配置,即繼續偏好美國,並在股
票和債券之間保持中立。美國的增長前景仍然強於其他地區。但政策正從量化寬鬆(QE)趨向
定量收緊(QT),市場波動難免會加劇。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》

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