本周市場將面臨一系列重要因素，中美貿易談判未來能取得何種進展，將對市場情緒產生重要影響。如筆者所述，特朗普稱本輪高級別經貿磋商取得了巨大進展，估計對市場起到重要助推作用。
與此同時，聯儲局主席鮑威爾將舉行為期兩天的美國國會聽證。的確，若參考美國公布的一系列經濟數據，表現欠佳，令美元承壓，但聯儲局會議紀要顯露鷹派立場，對美元構成一定支撐。參考上周美國聯邦公開市場委員會ＦＯＭＣ公布了１月貨幣政策會議紀要，內容顯示美國經濟下滑風險增加，環球經濟增長放緩、財政刺激政策效果減弱以及金融市場狀況進一步趨緊。同時，環球貿易局勢、英國「脫歐」等政策不確定性因素突顯。若將聯邦基金利率維持在２﹒２５％至２﹒５％的目標區間，符合目前美國經濟和金融環境，且對進一步調整貨幣政策保持耐心。
市場均估計美國當局不會過遲公布今年稍後將停止縮減資產負債表規模的計劃，今年美國結束縮表機會增加。對是否加息，市場仍有分歧。截至目前，聯儲局資產負債表已累計縮減逾４０００億美元，並仍以每月５００億美元規模收縮。以此估算，結束縮表進程具有可能性。但今年加息節奏仍存在不確定性，部分委員認為若經濟發展處於正軌，今年仍可能加息。不過，部分委員表示只有當通脹高於長期中性對稱目標時，年內加息才有必要。不過，鑑於前景並不確定，與會委員決定不對風險平衡做出判斷。
若美國今年就停止縮表，聯儲局資產保留的規模應該會比以前預計的規模更大。許多與會者認為，若能讓聯儲局的平均準備金水平進一步非常緩慢地下降，或將是最為合適的。相關過程將使聯儲局能夠有序地達到有效的儲備水平，同時保持對短期利率的控制，同時亦不需要頻繁地進行公開市場操作。不過，不少人持反對意見，認為允許儲備水平在縮表結束後繼續下降的成本可能會超過其帶來的好處。
聯儲局在縮表結束後，將對其資產結構進行調整，筆者估計將大部分機構按揭證券的本金支付用於再投資美國國債。因美國已釋放出縮表計劃「放緩」的信號，以及聯儲局加息進程放緩的預期，估計相關變化將影響環球資本市場的表現。美國緊縮貨幣政策持續弱化，中國與美國貨幣政策的分化將收窄，亦有助緩解人民幣貶值壓力，內地貨幣政策將有進一步的寬鬆空間。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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