新興市場的宏觀經濟背景如今已大幅轉佳，企業盈利與經濟增長前景依舊強勁。隨著內地金融環境轉趨寬鬆、貿易局勢逐漸緩和，加上市場對於美國利率的預期轉變，以及美元有觸頂的跡象，有助推動整體新興市場的表現。
美元去年八月前穩定上升，美元指數並在十一月左右觸頂，美元的利率優勢過去幾個月已經減弱，新興市場因此連帶受惠。自２０１８年第３季以來，新興市場股債市表現大幅領先成熟市場，反映新興市場的基本因素及估值優勢正開始受到投資者青睞，也跟去年上半年的情況有明顯轉變。
市場預計新興市場今年經濟增長率約４﹒６％，與去年水平相若，而成熟市場的經濟增長率則預計從２﹒４％減速至２﹒１％。至於企業盈利增長方面，新興市場今年企盈增長力度預料會領先其他區域市場，還有一項特別值得關注的是，因為新興市場的股市估值比成熟市場低三分之一左右，新興市場債券相對於同樣信貸評級的成熟市場公司債也出現折讓。因此新興市場不但增長前景佳，相對於成熟市場也更為正面。
貨幣方面，聯博以往維持偏高的美元配置，除了有多元配置的效果之外，回報亦可望高於許多新興市場貨幣。貨幣在新興市場指數的波動性中約佔四分之一，因此對沖將有助我們專注於股票的增長收益，同時抑制波動性。隨著美國短期利率上升，新興市場相對於美元的利率差異已有所收窄，從而令對沖的外在成本處於異常低的水平。我們認為新興市場貨幣的基本因素有所改善，因此我們的新興市場貨幣對沖在第四季度有所減少，並且可能在２０１９年進一步減少，但我們預期保持一定程度的對沖仍為之重要，因而降低整體投資組合波動性及實現貨幣選擇的回報。
持債方面，我們普遍偏好美元計價債券，一是考量其回報潛力佳，其次是考量美國國債的風險與存續期特性，美元計價債券亦有多元布局的優勢。印尼，土耳其與厄瓜多等國家的債券具有類似股票的回報潛力，不僅債市趨勢正面，且風險遠低於股市。
儘管我們對新興市場持樂觀態度，但我們認為在把握投資機會的同時應該注重風險，如中國消費力度與貿易進程。加上波動性飆升變得更加頻繁，而且隨著環球貨幣狀況正常化及盈利增長減速，資本市場異常低波幅的情況目前可能正在轉變為更為正常的水平。在此環境中，在不同資產類別之間實現多元化投資可能是更有效的策略。歷史數據顯示，結合新興市場債券與新興市場股票的投資，其表現不太可能大幅跑輸純股票指數，而在降低波動性方面則有更大的優勢。
《聯博中國香港零售業務董事總經理 鄒建雄》
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