兩會閉幕，最吸引筆者眼球的政策是國務院總理李克強表示今年４月１日要減增值稅，５月１日要減社保費，且通過新《外商投資法》，共推出兩萬億元減稅降費。與２０１８年美國稅改有著異曲同工之妙。先不論中國今年財政赤字壓力或因此遠超官方公布２﹒８％或各級政府如何遵照國家指示「過緊日子」，此舉反讓筆者想起近代宏觀經濟學的最大爭論，到底財政政策（Ｆｉｓｃａｌ Ｐｏｌｉｃｙ）還是貨幣政策（Ｍｏｎｅｔａｒｙ Ｐｏｌｉｃｙ）才能有效刺激經濟？
筆者雖然不是近代經濟史專家，不過對各項經濟理論均有研究。大蕭條時期，長期與大量失業加上通貨緊縮，貨幣政策已無法刺激經濟復甦，故凱因斯提出以擴大政府支出，以財政政策來刺激經濟，為之凱因斯經濟學（Ｋｅｙｎｅｓｉａｎ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ）。不過，另一學派主張把握經濟命脈的貨幣流通，貨幣供應量及流速（Ｖｅｌｏｃｉｔｙ）會影響名義經濟增長，假定長期來說物價及流速不變，貨幣供應量就成為唯一主導實質經濟增長的因素。這就是教科書上貨幣主義（Ｍｏｎｅｔａｒｉｓｍ）最重要的貨幣數量論（Ｑｕａｎｔｉｔｙ Ｔｈｅｏｒｙ ｏｆ Ｍｏｎｅｙ）。此等學術爭論當然還未有定案，兩學派現今亦演變得不像上一世紀般二元對立，反有互相補足之效，研究的重點放在此等刺激政策在長期或短期對經濟的影響。不過歷史總是重複的，美國開創量化寬鬆先河，中國近年亦降准「放水」。當市場對寬鬆的貨幣環境產生「抗藥性」，翻一翻教科書，或許凱因斯主義成為最終絕招？
＊加息一次仍有可能＊
論到量化寬鬆，不得不提及上周美聯儲發表會議紀錄的三大重點：下調ＧＤＰ增長預測、９月停止縮表及預計年內不加息。縮表方面，鮑威爾曾提及按美國約２０萬億ＧＤＰ計算，資產負債表大約維持在３﹒５萬億（ＧＤＰ的１７％）已足夠。但是理想歸理想，按上周公布，從今年５月起，將當前縮表的３００億美元降至１５０億美元，並在９月停止，最終資產規模將約在３﹒８億水平，仍是相對寬鬆水平。另外，美聯儲一直強調加息與否取決於通帳數據，據此，筆者認為年內仍有一次加息的機會；主要是平均時薪保持約按年３％水平增長，２月更是半年高位按年升３﹒４％，以及油價上升的可能性。最終美聯儲可能因通漲因素不得不加息。
１９７０年代，面對科技發展正處低潮及出口貿易份額下降，美國政府曾經採取寬鬆貨幣政策刺激經濟。但適逢石油危機出現，油價大幅上升，引致滯漲（Ｓｔａｇｆｌａｔｉｏｎ）出現。滯漲除了帶來雙位數字的通貨膨漲外，更帶來失業率高企、營商環境困難及ＧＤＰ陷入衰退。現今美國貨幣環境史無前例地寬鬆，石油生產國正醞釀新一輪減產，或會導致美聯儲為避免歷史重演，酌量採取貨幣緊縮政策「收水」，加息一次仍有可能。
＊本周策略＊
英鎊：上周建議於１﹒３０８０買入英鎊兌美元已成交，目標１﹒３３５０，止蝕１﹒２９００。
歐元：本周建議候高於１﹒１４２０沽出歐元兌美元，目標１﹒１２２０，止蝕１﹒１５８０。
《招商永隆銀行司庫 蕭啟洪》
【你點睇】美眾院通過法案，香港駐美經貿辦恐遭關閉，你是否支持中方對此作出強烈反制？► 立即投票
