現貨金價於３月份最後一星期開始出現顯著回落，１３００美元的心理位置也告失手，差點就是３月初低位約１２８０美元位置也不保。對於金價回落，市場主要歸咎於鈀金急挫的拖累效應及美元強勢等。但筆者認為，導致金價於３月底回落的更深層原因，是環球經濟轉差的信號更感強烈，令人擔心會削弱消費者對飾金的購買力。中美貿易談判一直沒起色，也牽起市場對中國經濟前景憂慮。不過，筆者認為，金價暫不具備大跌空間，倘進一步回落反可視為吸納機會。
＊觀望世界黃金協會首季報告＊
分析黃金走勢，我們應先從最基礎的供求因素出發。第一季雖然過去，但按過去經驗，世界黃金協會（Ｗｏｒｌｄ Ｇｏｌｄ Ｃｏｕｎｃｉｌ）不到５月中料也不會公布第一季的黃金供求報告，所以現在我們只能以去年第四季報告作參考。第四季平均金價為１２２８美元（根據路透社每日收市價計算），而以此金價水平，據世界黃金協會數字指，第四季全球黃金供應按季下降了４％，相反全球黃金需求卻按季及按年分別上升２１﹒５％及１５﹒６％。換句話說，金價於１２２８美元，產金商已不願多產黃金，相反於此水平黃金消費者又或投資者卻對黃金有著一定興趣。這正是為何筆者一直認為金價約１２３０美元應可找到龐大支持原因。至於金價往後去向，我們仍需等待世界黃金協會的首季黃金供求報告的公布才能確定。按筆者計算，今年第一季黃金平均價格為１３０３美元。假使世界黃金協會報告顯示於此水平金價，飾金用家又或黃金投資者依然對黃金有著龐大需求，這樣１３００美元將會成為下一個金價的龐大支持位。屆時估計金價可從此水平作基礎並作進一步攀升。相反，如報告顯示金價在１３００水平欠缺需求，可以想像金價往後便只能較大機會於１２３０至１３００美元間走動，直至新形勢的出現。
＊印度大選結果左右經濟表現＊
當然，上述只純粹從黃金的過去供求數字作分析，以推算未來金價變化。但這樣分析是有一定風險。最明顯而又難於預測的風險是來自中美的貿易談判。中國作為全球最大黃金需求國，假如中美貿易談判破裂，損害了中國經濟，可以想像將同樣會損害中國消費者對黃金的需求，這可視為導致金價下跌的最大風險。當然，話說回來，如中美貿易有良好的突破性發展，這亦可視為是最大的利好金價因素。其次要留意是印度今年於４月１１至５月１９日期間的大選，結果將於５月２３日公布。最新民調顯示，印度現任總理莫廸領先，由於他被視為利於當地營商環境的總理，倘其獲連任對印度未來經濟當屬利好，相反落選則屬利淡。印度作為全球第二大黃金需求國，其國家經濟強弱可以想像將對金價有著舉足輕重影響。
＊黃金走勢勿跟鈀金混為一談＊
至於鈀金價跌對金價的影響，筆者認為大家不用太著意。因為鈀金過去升幅實為顯著，有嚴重超買情況，調整是遲早問題。相反，過去金價並沒有出現象鈀金狂升情況。這是筆者認為，黃金不應跟鈀金混為一談的原因。反觀環球經濟數字，值得留意是中國官方及財新製造業採購經理指數於３月份均重回５０指數點之上顯示擴張，大大解除了市場對中國經濟可能嚴重轉弱憂慮。中國作為全球第二大經濟體，其經濟好轉也可紓緩對全球經濟帶來壓力，同時紓緩對金價下跌壓力。
＊金價１２５０美元重新吸納＊
綜合而言，以現今環球的疲弱經濟環境，可視為不利對飾金的需求。加上金價於１３３０美元水平，基本上已接近過去一年的高位，價格不算便宜。所以金價從１３３０美元水平回落是有其道理。不過，如金價靠近１２５０美元，筆者認為可對金價作重新吸納。因為去年第四季環球政治及經濟形勢同為嚴峻，但第四季世界黃金協會報告卻告知我們，當金價約１２３０美元，市場對黃金的需求有明顯增加。這正是筆者認為不用跌至１２３０美元，待１２５０美元便可重新吸納黃金的原因。《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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