美國總統特朗普要求聯儲局減息並暫停「縮表」,市場憧憬減息可能性大增。早前美債收益率曲線倒掛惡化,亦都反映市場對未來經濟前景不太樂觀。現時倒掛情況有改善,具指標性的10年期債券孳息率報2﹒517厘,2年期國債孳息回落至2﹒4厘水平。與此同時,美國若減息亦有利息口敏感股的表現,特別是高息且收入穩定的本地地產股。當中,中小型地產商更為看高一線,他們的市盈率較四大地產商為低,估值相對便宜。一方面減息有助其發債借貸成本將有所降低,資金成本可降低。另一方面買家入市意願更加強烈,樓價上升趨勢明顯,新盤售價屢創新高,有助發展商的核心盈利增長。
總體來看,本港中小型地產商例如嘉華國際(00173)、嘉里建設(00683)、信和置業(00083)的周息率接近4厘水平,較美國國債吸引。此外,地產商現金流及負債水平較為穩健,如嘉華國際於2018年底擁有現金及銀行存款約74﹒89億港元,負債比率由2017年的34%下降至30%。若美國減息,資金成本可降低,有利發展商進一步改善財務狀況。土地儲備方面,嘉華已在粵港澳大灣區多個城市布局,截至2018年底,香港和內地可作發展物業之用的土地儲備樓面面積達160萬平方米。此外,去年售樓情況理想,已簽約之應佔銷售總額逾121億港元。主要受惠於香港項目啟德「嘉匯」入帳,嘉華國際去年純利按年升3﹒6%達40﹒46億元,核心盈利上升19%至30﹒05億元;每股盈利129﹒51仙,派末期息14仙,全年股息每股20仙,集團穩健的財況可維持其高派息政策。嘉華市盈率僅為3﹒8倍,較同行為低,估值相對便宜較吸引,中長線投資者可考慮分段吸納。
《銳升證券聯合創辦人及首席執行官 鄧聲興》
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
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