《Ｂｅｎ哥思路－鄺民彬》經濟前景勿過份樂觀，零售股宜續觀望

　　中美貿易談判進展順利，加上美國就業數據優於預期，紓緩經濟放緩憂慮，同時全球央行仍採取寬鬆貨幣政策，均有利投資氣氛，帶動港股重上３００００點水平，並創近十個月高位。
　　不過，近日上升動力未有明顯轉強，加上Ａ股於高位整固，或限制港股短線表現。事實上，恒指於年初低位累計反彈近２０％，料將面對較大的獲利沽壓，此外，市場已經消化大部分中美貿易談判的利好消息，若指數進一步突破，或需更多催化因素。
　　技術上，恒指雖然沿著保力加通道的頂線附近拉鋸，不過月初的上升裂口仍有待補回，加上市場亦聚焦聯儲局３月議息會議紀錄、中國貿易數據及英國脫歐進展等，市場具較多不明朗因素，建議投資者先行減持部分獲利。
　
＊脫歐進程隨時添市場調整藉口＊
　
　　歐盟最新同意英國推遲脫歐死限至１０月３１日，並會在６月召開的峰會再次評估形勢，惟英國脫歐進程仍然不明朗。面對保守黨內部分裂、內閣官員接二連三請辭以及英國硬脫歐等的多難局面，雖然於經濟面出發，料硬脫歐的風險仍相對較細，不過其進程或為投資市場帶來波動及調整藉口，值得投資者留意。
　　美國總統以及其主要經濟官員再度批評聯儲局政策，認為美元利率過高，打擊美國經濟。然而，由於中國和美國公布的製造業數據理想，美國１０年期債息率終見回升，早前美國債券收益曲線倒掛現象亦消失，暫時紓緩了市場對經濟放緩的憂慮。
　　不過，根據研究機構ＥＰＦＲ統計，近期資金持續流出新興市場，加上伊朗地區的地緣緊張局勢升級；美國首季度企業裁員人數亦達１９﹒０４萬人，按年增加３５﹒６％，為２００９年第１季度以來最差，經濟前景及投資氣氛均不宜過份樂觀。
　
＊國內製造業ＰＭＩ短期料企穩＊
　
　　國內３月份官方製造業ＰＭＩ反彈至５０﹒４，不但是過去４個月以來首次企於５０之上，亦明顯優於２月的４９﹒２。其中，新訂單指數上升１個百份點至５１﹒６，反映製造業活動短期仍趨向擴張。同期，中小企比重較高的財新製造業ＰＭＩ指數，上升至８個高位的５０﹒８；服務業ＰＭＩ更升至５４﹒４，創１４個月新高。上述數據均優於市場預期。
　　３月份ＰＭＩ數據表現強勁，主要受益於部分企業２月份推遲開工，使得３月份出現復工潮；再加上中央政府推出大規模減稅降費措施，以及明顯增加基建固定投資所致。展望未來，受惠政府的積極減稅降費措施，加上中美關係有所緩和，短期仍有利經濟活動復甦。預期國內製造業ＰＭＩ指數，短期仍可企於５０之上，支持整體經濟平穩增長。
　　中央繼續加強市場流動性以支持經濟增長，除進一步落實普惠金融定向降準政策，加大再貼現對小微企業支持力度，重點支持小微企５００萬元及以下小額票據貼現外，亦支持小微企再貸款政策擴至中小銀行，單戶授信１０００萬元及以下的小微企貸款，納入中期借貸便利擔保品。由於小微企於過往持續有融資貴及融資難等問題，此舉有助緩解其資金壓力，對穩定相關盈利及整體經濟均有正面作用。
　
＊Ａ股已升三成，等待更好買點＊
　
　　受一連串利好消息包括中國ＰＭＩ數據遠優於預期，以及憧憬中美貿易談判將有明顯進展，加上融資融券餘額增幅近日亦有加快，帶動近期Ａ股表現。不過，由年初計起，Ａ股升幅已經達３０％，潛在獲利回吐壓力大，加上４月的限售股解禁規模亦較３月多近１倍，亦增加了市場沽壓，建議投資者等待更好的買入時機。
　　板塊方面，香港首兩個月零售業總銷貨額微跌１﹒６％，與香港旅發局公布的旅客數字相比，兩者走勢再次背馳，首兩個月訪港旅客按年增長１６﹒６％至１２３７萬人。此外，香港零售管理協會表示，多數會員反映３月銷售普遍按年持平或錄得輕微跌幅。事實上，消費者對環球經濟放緩的憂慮，抵消今年人民幣及股票市場回升的正面影響，目前未見零售市道明顯改善的跡象，相關股份宜繼續觀望。《凱基證券執行董事及研究部主管　鄺民彬》
　
　
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