《品中資－羅國森》同程藝龍（００７８０）前景繫兩大股東

　　這幾日內地放五一黃金周假期。今年的假期由５月１日至４日，比去年多了一日，我也有內地朋友趁這幾日假期來了香港旅遊。
　　提起黃金周假期，投資者馬上聯想到的受惠股，很多都是澳門的賭業股。但其實，真正的受惠股應該是與旅遊相關的股份呢！
　　我在今年的豬年推介股當中，介紹了一隻半新股同程藝龍（００７８０），這隻股票的表現相當不俗，由推介至昨日為止，已經升了兩成，僅次於我另一隻推介股中國鐵塔（００７８８，下稱鐵塔）。
　　鐵塔跟同程藝龍都是去年才上市的半新股，鐵塔是去年８月上市的，而同程藝龍則是去年１１月。兩者的股價表現也有相似的地方，都是招股反應不算太好（以招股下限定價）；只不過，同程藝龍上市首日曾經大升，但其後也曾跌穿招股價，還有的是，她股價低迷的時間較鐵塔短，而兩者今年以來的股價走勢則同樣出色。
　　這家名字古怪的公司其實大有來頭，她的主要股東是股王騰訊（００７００）和內地著名旅遊網站攜程，前者持股兩成三，後者持股兩成二，是該公司兩大股東。
　　事實上，同程藝龍的名字有點怪，是因為她由同程和藝龍兩間公司合組而成。同程專注於火車和機票的訂購服務，而藝龍則專注酒店預訂服務；兩者合併後，就成為內地三大網上旅遊平台之一。
　
＊同程藝龍，虛擬與實體的結合＊
　
　　我喜歡同程藝龍，主要因為她是網上和網下經濟的混合體，是虛擬和實體的一個完美結合。近年，大家出外旅遊，都是透過網上的旅遊平台安排吧；因此，只要擁有龐大流量的平台作後盾，發展業務就如魚得水，同程藝龍有騰訊這個強大平台支援，自然可以受惠。
　　另外，當經濟上到某一台階，居民都會想到外地旅遊，中國地大物博，單是內地的跨省旅遊已經有很大發展潛力，還未計出國的旅遊。再者，內地想推動內需消費，旅遊相關的項目然也受惠。
　　在此想岔開一下。我在挑選內需股的時候，曾經想過揀海底撈（０６８６２）的；這隻內地人氣急升的飲食股，上市以來的表現跟同程藝龍不相伯仲（去年９月２６日上市，招股價１７﹒８元，昨日收報３０﹒９元，升了７４％）。
　　不過，飲食股從來都是高風險板塊，一方面是行業本身使然，因為食物本身出事，整家公司的聲譽就會毀於一旦。另一方面，如果擴張過快，又會出現管理問題。海底撈就是靠不斷開分店以維持高增長，去年的業績確實不錯，營業額和盈利都增長六成。
　　但我擔心，這些勢頭不可以持續太久，過去的例子多不勝數。所以，我最後還是選了同程藝龍，因為這類公司的經營風險比飲食股低得多。說穿了，同程藝龍只是一家旅遊中介，賺取當中微薄的服務費。但互聯網的興起，令他們可以接更大量的生意，也可以降低成本，正所謂小數怕長計，同程藝龍的吸引力就在於此。
　　有一點頗有趣的，從事實業的公司，有所謂「存貨」風險，那就是自己先入了貨，然後再賣出去，但實業的公司要「存貨」，就要有貨倉和物流的支援，這方面的開支不菲。
　
＊同程藝龍也有「存貨」風險＊
　
　　但像同程藝龍這類公司，所謂的存貨，就是向酒店或航空公司以批發價買入酒店房或機票，再轉售予客戶，這樣做的話，他們可以賺更多（也可以有生意才問航空公司或酒店要，但這樣的Ｍａｒｇｉｎ會較低），但風險就是買入的酒店房和機票可能賣不出去。
　　不過，這比起從事實業的公司，「存貨」成本低得多，因為要「存」這些「貨」，只需要電腦的儲存空間，而不用租貨倉。
　　回說同程藝龍的前景，還得看兩大股東的取態。騰訊方面，同程藝龍與騰訊簽下５年獨家協議和５年優先續約權，於２０１７至２０２６年間，公司可獨佔微信錢包內訂票訂酒店，並與騰訊大數據合作，以在該平台作互動廣告。
　　能夠在月活躍用戶已逾１０億的超級應用程式上享有優先曝光權，自然是對同程藝龍的最大支援。但另一邊廂，騰訊是主要股東的美團點評（０３６９０）也已經上市，近期美團也發展機票和酒店的預訂服務，未來真的要看騰訊會支持哪一個「兒子」了。
　　另外，同程藝龍的另一股東攜程，核心業務也是網上旅遊平台，跟同程藝龍是「敵」還是「友」，真的只有？程才知道。但我相信，未來一兩年，當同程藝龍仍處於增長期的時候，這個問題還不太大。現階段，這是一隻值得跟進的股票。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》