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19/06/2019 09:00

《投資筆記-黃子燊》把脈各地市場,為投資前路問吉兇

  《投資筆記》本欄今天和各位讀者初次見面,先在此向各位讀者問好,並祝各位在投資路上
旗開得勝。本欄日後將定期與各位讀者分享宏觀市場與投資的看法。

*美股最為強勢,先於中港股市反彈*

  執筆之時,港股正處於反彈上升軌,相信不少讀者均為之高興,但其實在太平洋彼岸,美股
已早於港股,於6月4日開始出現反彈,以標普500指數計算,其由低位至執筆時,已累漲了
5﹒9%或160﹒94點;接近5月開始跌浪的71﹒4%;而港股則稍遲於美股,恆生指數
於6月10日才正式反彈,至執筆時反彈幅度為3﹒15%或816點,約為5月開始跌浪的
23﹒6%;明顯可見港股不及美股市場強勢。而中國A股則最為弱勢,以滬深300指數作為
代表,6月11日才扭轉連跌局面,但以由低位起計彈幅只3﹒11%或110﹒6點,只為整
個跌浪的19﹒4%。

*美股強勢與美國基本面較強有關*

  美股較中、港股市強勢,當然並非無因,不論是基本面還是資金面,美股在環球市場中表現
仍是相對較佳。基本面方面,美國即使近期數據稍有轉弱,但其製造業PMI及服務業PMI仍
處於50的榮枯分界線上,美國失業率仍處於相對歷史低位,而最為讓投資者關注的十年期及兩
年期息差亦尚未倒掛,美國的咨商會領先指數雖拾級而下,但仍維持在零線以上,反映仍未有任
何衰退跡象;而資金面方面,隨著美國經濟前景因中美貿易衝突等事件而變得不明朗,聯儲局已
表明若美國經濟擴張受威脅,則將調整政策,利率期貨亦顯示,七月減息機會率高達八成,以上
數據均表明,美國的基本面未見明顯轉弱,而一旦轉弱亦有資金面作支持。在此情況下,相信美
股的下跌空間相對有限,算是風險資產中相對安全的選擇。以標普500指數作代表,相信短期
內一旦回落,前底2722點將提供支持。但由於美股此輪反彈幅度頗大,相信上行空間有限,
短時間內料將橫行整固或回落。

*中國股市有築底跡象,港股可用選股迎戰*

  那就中國、歐洲的股市我們又怎看呢?中國方面,今年和去年一樣,均須面對由貿易衝突帶
來的經濟不確定性,但今年優於去年的地方是,美國加徵關稅的行為,本應在年初實施,延至五
月才實施實際上已給了中國的廠商及官方多了很多時間準備,因此預期從中央到地方政府層面均
有不同程度的政策儲備(如早前公布的允許專項債券作為符合條件的項目資本金),這將能一定
程度上減低外部衝擊帶來的經濟震蕩。另一方面,由於政府不再去槓桿,今年中國的流動性較去
年充裕,預料今年中港股市的低位將高於去年。而以近期市況,國內股市有築底跡象,以滬深
300指數作參考,3550點為區間底部,不宜失守;而就港股,近期亦拾級而上,只要不跌
穿26800點左右的趨勢線,後市不宜過份悲觀,只要美股繼續橫行,港股或有機會擴大升幅
追落後。在港股諸多板塊中,內房板塊及物管板塊均為相對強勢的板塊,其中恆大地產
(03333)似有回勇跡象,如大市轉佳或會跟炒一轉,戰友不妨考慮現價21﹒5元買入,
等待突破,跌破20﹒8元止損。

*政治風險導致估值壓縮,歐股表現料遜美股*

  至於歐洲股市,我們認為其表現將差於美股。原因相當簡單,歐洲經濟本來就弱於美國,歐
元區製造業PMI和服務業PMI俱一路往南,而OECD歐洲綜合領先指數及歐元區信心指數
亦均持續向下,俱指出歐元區經濟相當疲弱;而另一問題是,歐元區因為政治結構原因,政治風
險頻發-英國改選首相,令硬脫歐風險上升固然是其中一個風險,而10月時的歐洲央行行長換
屆,新任行長偏鷹或是偏鴿亦是風險因素之一,這些政治風險因素往往會壓縮歐股估值,令其表
現弱於美股。
  綜上,讀者不難發現我們資產配置的立場相當明確,環球風險資產中,美股短期上漲空間有
限,但中期而言,一旦美股回落,由於其相對較佳的基本面,將會是環球股市中較值得吸納的一
個;對中港股市,我們亦未看得過於悲觀,如美股能維持橫行,中港股市短期有機會擴大升幅追
落後,但如從中期配置角度,除非中美貿易爭端能有所緩解,不然美股相對中港股市較優;而就
歐股,我們取態則相對審慎,如要配置成熟市場,寧願以美股取代歐股了。
《晉裕環球資產管理投資研究部投資分析師 黃子燊》

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