中國與美國的貿易衝突繼續成為環球市場的主要焦點，雙方早前態度強硬，導致投資氣氛惡化，但近日形勢又趨樂觀，美國總統特朗普和中國國家主席習近平電話通話後，決定於６月底２０國集團（Ｇ２０）峰會期間會面，環球股市均見上揚。
顯而易見，對全球宏觀經濟分析和「由上而下」的觀點非常敏感，對於我們的投資方式和目標，可說是既有影響，又不會有影響。
首先，作為「由下而上」的投資者，我們對宏觀經濟的討論看似完全無關痛癢，但這些觀點有時卻為了解個別公司估值提供實用框架。洞悉大局無疑對實施和執行有重大助益，因為投資往往涉及「由上而下」的綜合思維，同時結合分析個別公司的「由下而上」的投資。
例如是在投資亞太區股市時，中國與印度之間的差異，值得我們深思。中國以其「由上而下」管理經濟的方式受到推祟，但就印度而言，把中國的情況反過來說也言之成理。
＊中印之分，上下之別＊
一般而言，當投資者買入印度股票，並非是因為當地政府，而是看準了企業管治水平。而中國則恰好相反，相對而言，我們這些「由下而上」的投資者是持有較多的印度公司投資，印度所佔比重亦一般較高，這從以下數據可找出原因。
如果從中國和印度的主要股票範疇中篩選出市值超過１億美元，已動用資本回報率為１０％及每股平均盈利在過去五年增長逾１０％的公司，便會發現符合資格的印度公司是中國的１倍。若按佔整體上市公司的比例而言，印度和中國分別為１２％及９％，兩者的差距則顯著收窄。
固然，上述比較並無包括回報普遍較高，而且至少擁有另外１０００多家公司的離岸市場（包括港股）但其中有多少真正是屬於中國公司？這亦是我們覺得沒必要跟隨指數的另一個原因。
至於近期的投資策略上，我們新購入的三項持倉均是與科技相關，特別是與智能手機有關的公司，事實上，這三家公司都是製造商，只是因為市場對智能手機、增長及特別是蘋果手機遊戲業務有濃厚興趣，以至被評為科技公司。
現時智能手機所面對的問題可說是人盡皆知，主要是市場飽和及缺乏創新等。然而，相對上述公司在製造業務上所擁有的優勢，目前估值已經顯得合適。畢竟市場即將進入令所有人雀躍不已的５Ｇ網絡世界，這種熱情肯定會推動巨大的產品升級周期。
＊５Ｇ帶動產品升級周期＊
這三家公司的財政狀況穩健，派息率可觀，往績亦良好：
一家在香港上市、業務最集中的公司，其業務幾乎全集中於智能手機的聲學和觸控反饋技術上，股價和估值預測較高位已大幅下調；一家是在台灣上市的公司，專門生產高端光學鏡頭，蘋果公司過去佔其銷售額５０％，可直接受惠將出現由５Ｇ技術引發的產品升級周期；餘下的一家亦是香港上市公司，業務包括半導體封裝設備製造、表面貼裝技術（ＳＭＴ）等，工業應用和汽車行業等領域亦可成為新的增長途徑。
總結而言，近期我們的投資配置並無作出重大改變，只是適度增持若干早前表現疲弱的科技股和中國公司，我們將逐一根據各家公司的情況，繼續投資於增長股，並聚焦於資本保障和絕對回報。《首域投資（香港）分銷業務董事 譚家駿》
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