《投資筆記－黃子燊》Ｇ２０峰會中國「失子得勢」

　　於過往一周，Ｇ２０大阪峰無疑是國際焦點。其中最為本地投資者關注的，相信是中國國家主席習近平與美國總統特朗普的會面。本次「習特會」並沒有令投資者失望，會談後，美國同意不對華加徵關稅，並「放生」華為，容許其向美國公司進行採購。有外媒形容這是中國的一場勝利，中國得到其想要的東西。

＊峰會成果中國雖「失子」卻「得勢」＊

　　投資須理性，筆者不想在其中加入太多情感元素，但客觀而言，中國在這回合裡確讓人有「失子得勢」的感覺。所謂「失子」，就是失掉了棋子，即是計算帳面實利，中國是輸了－美國雖然同意不加徵關稅，但於５月１０日對中國價值２０００億美元商品加徵的２５％關稅也沒有撤回，在這角度而言，中國經濟及中國廠商實利是受損了。但中國在「失子」同時也「得勢」－所謂「得勢」，即是在整個中美博奕格局上有利了。首先，對中國而言，Ｇ２０美國的這次讓步，一定程度反映中美之間似乎仍勉強維持「鬥而不破」的格局，而即使中國於談判中拒作關鍵讓步，美方表現仍屬克制，未有貿然將事態升級，這將令投資者對中美談判前景減少悲觀；對美國陣營，特朗普的這次讓步，難免令陣營團結程度有所減低－就美國商家，如果早前真的響應美國政府，徹底不對華為供貨，將會被中國政府列入「不可靠實體清單」；但特朗普隨時又會變得對華友好，容許供貨－但由於已被列為「不可靠實體」，中國訂單可能便會流到競爭對手處去了，明白到有此重風險，日後美國商家又怎敢與中國徹底鬧翻呢？這重顧慮對美國其他盟友亦成立－美國早前大有發起「新冷戰」，圍堵中國之勢，美國盟友如歸邊，則須冒上和中國鬧翻的風險，但特朗普「五時花，六時變」，隨時又和中國「Ｍａｋｅ　ｇｏｏｄ　ｄｅａｌｓ」，相安無事。這樣下去，如特朗普成功「Ｍａｋｅ　ｇｏｏｄ　ｄｅａｌｓ」，利益是由特朗普政府獲得，但成本卻往往由美國商家以至盟友去負擔（近期的匯豐、加拿大均是例子），還有誰會去與其團結圍堵中國呢？因此，在整體中美相爭格局上來說，Ｇ２０的成果對中國在這場持久戰中是相對有利的。

＊特朗普行為有路捉＊

　　而就市場反應，經過此次Ｇ２０後，相信部分市場參與者已開始形成了「階段性共識」，明白到特朗普是在做「真人秀」，自製峰迴路轉的劇情，為其連任爭取最大的利益。特朗普的行為規律可歸納為，每件事情到快要談成時，便會把事情弄壞，最後再由特朗普擔當英雄來將事情變好－例如上期文章曾提及的美朝會談，第一次美朝會談，特朗普與北韓領導人金正恩言談甚歡，形勢大好；到第二次美朝峰會，傳聞將會有建設性成果，並有《河內宣言》，但在一片正面預期下，形勢卻急轉直下，雙方不歡而散；直至近來，特朗普又稱收到來自金正恩的「美麗的信件」，在Ｇ２０後又親赴北韓和金正恩見面，並稱遲些美朝會重啟談判。在中美會談上，特朗普亦是使用相同手段，於去年２月開始，便對華發起貿易戰，在打得如火如荼，雙方劍拔弩張之際，便舉行「習特會」，暫緩加徵關稅，並開始進行談判；到４月時，又突然加推關稅，重新開戰了。到６月，則逼令國家主席習近平須前赴Ｇ２０，好配合他演出這場「力挽狂瀾」的好戲，演出後便把關稅暫緩和重啟貿易談判了。

＊貿戰議題對美股衝擊對越來越少＊

　　當投資者開始習慣特朗普這種「戲子性格」，有機會會像狼來了故事中的農夫一樣，對特朗普製造的人為危機變得越來越冷感。如下次再因貿易戰議題令美股下挫，相信幅度將會更少。在聯儲局貨幣政策傾向轉寬的情景下，後市一浪高於一浪的可能性愈來愈高。趨勢線指出標普５００指數支持位為２８００，等待低撈的戰友可留意有關位置。
《晉裕環球資產管理投資研究部投資分析師　黃子燊》