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03/07/2019 09:00

《投資筆記-黃子燊》G20峰會中國「失子得勢」

  《投資筆記》於過往一周,G20大阪峰無疑是國際焦點。其中最為本地投資者關注的,相
信是中國國家主席習近平與美國總統特朗普的會面。本次「習特會」並沒有令投資者失望,會談
後,美國同意不對華加徵關稅,並「放生」華為,容許其向美國公司進行採購。有外媒形容這是
中國的一場勝利,中國得到其想要的東西。

*峰會成果中國雖「失子」卻「得勢」*

  投資須理性,筆者不想在其中加入太多情感元素,但客觀而言,中國在這回合裡確讓人有
「失子得勢」的感覺。所謂「失子」,就是失掉了棋子,即是計算帳面實利,中國是輸了-美國
雖然同意不加徵關稅,但於5月10日對中國價值2000億美元商品加徵的25%關稅也沒有
撤回,在這角度而言,中國經濟及中國廠商實利是受損了。但中國在「失子」同時也「得勢」-
所謂「得勢」,即是在整個中美博奕格局上有利了。首先,對中國而言,G20美國的這次讓步
,一定程度反映中美之間似乎仍勉強維持「鬥而不破」的格局,而即使中國於談判中拒作關鍵讓
步,美方表現仍屬克制,未有貿然將事態升級,這將令投資者對中美談判前景減少悲觀;對美國
陣營,特朗普的這次讓步,難免令陣營團結程度有所減低-就美國商家,如果早前真的響應美國
政府,徹底不對華為供貨,將會被中國政府列入「不可靠實體清單」;但特朗普隨時又會變得對
華友好,容許供貨-但由於已被列為「不可靠實體」,中國訂單可能便會流到競爭對手處去了,
明白到有此重風險,日後美國商家又怎敢與中國徹底鬧翻呢?這重顧慮對美國其他盟友亦成立-
美國早前大有發起「新冷戰」,圍堵中國之勢,美國盟友如歸邊,則須冒上和中國鬧翻的風險,
但特朗普「五時花,六時變」,隨時又和中國「Make good deals」,相安無事
。這樣下去,如特朗普成功「Make good deals」,利益是由特朗普政府獲得,
但成本卻往往由美國商家以至盟友去負擔(近期的匯豐、加拿大均是例子),還有誰會去與其團
結圍堵中國呢?因此,在整體中美相爭格局上來說,G20的成果對中國在這場持久戰中是相對
有利的。

*特朗普行為有路捉*

  而就市場反應,經過此次G20後,相信部分市場參與者已開始形成了「階段性共識」,明
白到特朗普是在做「真人秀」,自製峰迴路轉的劇情,為其連任爭取最大的利益。特朗普的行為
規律可歸納為,每件事情到快要談成時,便會把事情弄壞,最後再由特朗普擔當英雄來將事情變
好-例如上期文章曾提及的美朝會談,第一次美朝會談,特朗普與北韓領導人金正恩言談甚歡,
形勢大好;到第二次美朝峰會,傳聞將會有建設性成果,並有《河內宣言》,但在一片正面預期
下,形勢卻急轉直下,雙方不歡而散;直至近來,特朗普又稱收到來自金正恩的「美麗的信件」
,在G20後又親赴北韓和金正恩見面,並稱遲些美朝會重啟談判。在中美會談上,特朗普亦是
使用相同手段,於去年2月開始,便對華發起貿易戰,在打得如火如荼,雙方劍拔弩張之際,便
舉行「習特會」,暫緩加徵關稅,並開始進行談判;到4月時,又突然加推關稅,重新開戰了。
到6月,則逼令國家主席習近平須前赴G20,好配合他演出這場「力挽狂瀾」的好戲,演出後
便把關稅暫緩和重啟貿易談判了。

*貿戰議題對美股衝擊對越來越少*

  當投資者開始習慣特朗普這種「戲子性格」,有機會會像狼來了故事中的農夫一樣,對特朗
普製造的人為危機變得越來越冷感。如下次再因貿易戰議題令美股下挫,相信幅度將會更少。在
聯儲局貨幣政策傾向轉寬的情景下,後市一浪高於一浪的可能性愈來愈高。趨勢線指出標普
500指數支持位為2800,等待低撈的戰友可留意有關位置。
《晉裕環球資產管理投資研究部投資分析師 黃子燊》

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