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10/07/2019 09:00

《投資筆記-黃子燊》經濟角度看貿戰前景,滯脹若生有利黃金

  《投資筆記》過往一周,主要令人關注的數據為美國非農數據大勝預期,令美聯儲本月減息
存有變數,及伊朗提升濃縮鈾濃度,令地緣局勢轉趨緊張。7月10日,美國聯儲局主席將前往
美國國會出席聽證會,屆時相信會對月底是否減息會有進一步啟示,戰友不妨留意。

*留意鮑威爾出席聽證會取態,滯脹風險不能忽視*

  中美貿易衝突方興未艾,最後會演變成如何?如運用經濟學推演,如中美繼續相爭下去,發
生停滯式通脹(滯脹,stagflation)是其中一個不可忽視的可能性。中美之間互徵
關稅,除卻影響雙方在對方處的投資總額外,其實對物價亦會有所影響。因為在國際分工中,某
部分商品由某國製造出口,是因為該國生產該物品擁有比較優勢-如(i)開徵關稅後,商家搬
往原先沒比較優勢的其他地方生產,則商品的成本必然會較原先為高,令商品出廠價格上漲,最
終傳導到消費者處;而(ii)如商家留在原有地方生產,則出口商、進口商及消費者均須分擔
關稅,有關成本的上升最終亦會傳導到價格上。至於消費者端的價格上升多少,則須視乎需求彈
性,但價格會上漲是近乎必然。這已具備出現通脹的雛型。
  如中美貿易爭端持續的話,雙方均有刺激性政策可以緩沖這些影響-例如美聯儲可進行減息
;而中國則可減稅降費及提供財政刺激。這些政策的共通點為,均會增加總需求或貨幣供應。如
雙方輪流祭出刺激措施支撐本地經濟,可能又會回到以往大水漫灌(中國)或量化寬鬆(美國)
以支撐經濟的地步。

*滯漲情景下,黃金將成最大受益者*

  若如此,其中一個發展的可能性是-環球經濟或會回到實體經濟緩慢增長(因為貿易爭端打
擊投資及消費),須靠寬鬆貨幣政策托底的年代。但這回不同的是,以往寬鬆貨幣政策的資金主
要流往金融資產,故對貨品及服務的價格沒有太大影響。而這回則不然,除了有寬鬆貨幣政策,
令社會累積過盛的流動性外,中美雙方的物價均可能因不斷升級的關稅而持續提升,並造成通脹
預期。若如此,消失多時的通脹或因而在經濟停滯期復活,從而產生「滯脹」,最後可能導致雙
方均要以經濟作為代價,加息以抑通脹了。一旦此事發生,相信作為貨幣替代品的黃金,將為最
大受益者。戰友們如有相關顧慮,可考慮撥每月收入一小部分去購買實物黃金(如本地銀行有提
供的金幣或金條)。如想透過ETF達到此目的的,則可考慮實金庫存存於香港國際機場貴金屬
儲存庫的價值黃金ETF(03081)。
《晉裕環球資產管理投資研究部投資分析師 黃子燊》

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