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17/07/2019 14:27

《拆局麒想-林嘉麒》南北船重組未受關注,中船防務值得伺機低吸

  《拆局麒想》醞釀多年的「南北船」重組合併消息終於落地,中國船舶(南船)與中船重工
(北船)旗下多間上市公司均發布公告,正籌劃戰略性重組。市場對消息並不驚訝,早前已有官
媒消息指,今年將是央企併購重組的活躍年。加上與2014年行業重組的動作相似,早於正式
宣布前,南北船旗下已有動作,中國船舶對原資產整合方案進行調整,置入江南造船、廣船國際
、黃埔文沖等造船總裝資產,中船防務(00317)(滬:600685)置入船舶動力類資
產;中船防務置入滬東重機、中船動力、中船動力研究院、中船三井造船柴油機等船舶動力類資
產,及置出廣船國際和黃埔文沖股權。故此,重組合併一事可以說是呼之欲出,只是時間上的問
題。

*南北車合併協同效應未在業績反映*

  今次國企重組與近年一樣未見太受市場關注,或許是「南北車」重組後,中國中車
(01766)(滬:601766)股價每況愈下,同時市場期望的協同效應未見於日後的業
績表現出來,失望的經驗令投資者不再關注。事實上,中船防務已發盈警,預期上年度錄得淨虧
損16﹒5億至19﹒7億元(人民幣.下同),遠差於去年同期純利約8800萬元,而與去
年下半年接近18億元一樣,業務上未見好轉。
  確實去年全球造船市場回升勢頭再次減弱,管理層以中美貿易爭端、地緣政治等不確定因素
和潛在風險持續增加為由,令全球經濟復甦乏力,國際貿易增速放緩影響,船東新船投資日趨謹
慎,新船成交量不增反減。根據英國克拉克松研究公司統計數據顯示,去年新船成交總量為
1195艘、7685萬載重噸,同比減少12﹒5%。訂單回落,市場競爭更大。中船防務消
減約50萬載重噸設計產能至450萬載重噸,惟在建船舶綜合毛利下降,去年資產減值損失高
達677億元,較2017年同期高出1﹒3倍。

*待中期業績後股價回吐,吸納持有*
 
  全球不景氣,環球船舶工業已採取主動壓減過剩產能,加快產業優化升級等措施。因此,今
次南北船重組在某程度上屬於防範虧損擴大。不過,儘管市場競爭大,重組後的業績或有憧憬。
以2014年中船重組後的幾年財務報表看,重組後股東應佔溢利於三年後開始見改善,
2015年溢利下跌76﹒8%,2016年收窄至下跌27﹒6%,2017年就回復增長
23﹒3%至8780萬元。只是,在去年度再虧損,或許也是這原因再需要重組了。
  重組後的「南北船」,在國際市場的影響力不容置疑。世界造船業以中日韓「三足鼎立」,
去年三國分別佔全球造船完工量8012萬載重噸的43%、25%和25%,新接訂單量
7685萬載重噸的39%、15%和42%,手持訂單量20758萬載重噸的43%、
21%和30%。中國船廠以接單多元化為特點,散貨船、中小型船舶、豪華郵輪及特種船訂單
,包括原油船、液化氣船、大箱船等。相對韓國船廠需要國家支持和財政補貼做的大型原油船、
大型液化氣船、大型集裝箱船等,或日本於散貨船及集裝箱上有一定優勢,再者,從前
2014年至2017年度中船業績上的改善,推算2020年度開始業績上有改善機會相當大
。H股股價近期由歷史低位反彈,相信在已發盈警的中期業績後,股價有回吐機會,屆時不妨伺
機吸納,以耐性持有,等待日後業績改善。《宏匯資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
 
*筆者並無持有上述股份

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