２０１９年已過了一半，不知各位戰友的投資表現如何？回顧上半年，有三大趨勢發生，而我們預期於下半年，這三大趨勢仍會延續，故在此拋磚引玉，和大家分享。
＊三大趨勢，互相交織＊
三大趨勢，其實互相交織，互為影響。首先，第一個趨勢是，環球貿易爭端持續。於６月底，Ｇ２０後中美這邊剛達成重啟貿易談判的協議，那邊廂，美歐便互相攻擊，先是美國即威脅對４０億美元歐洲進口商品貨徵關稅，其後便是法國擬對科企開徵「數字稅」，影響美國科技巨企，美國亦因而對此展開３０１調查作反擊，日韓亦同時加入貿易戰團，「去全球化」彷已成為潮流；第二個趨勢是，環球經濟放緩。綜觀全球各地，各經濟體的動能均有所轉弱，歐洲積弱不在話下，上周公布的中國ＰＰＩ亦跌到只有０，預示著工業困境，中國的製造業經理人指數等亦反映了有關疲弊，本周一公布的中國第二季ＧＤＰ亦跌至２７年來最低。猶幸美國經濟狀況不算太壞，但參看指標，其經濟動能亦明顯轉弱。這便引出了第三個趨勢，環球央行俱有進行寬鬆傾向。由於經濟動能轉弱，美國聯儲局已透露出減息傾向，預料將於本月底減息，而歐央行於本年內減息的機會至執筆時亦已急升至８８％。
＊三大趨勢已形成，自我加強循環＊
戰友們只要思考一下，即會發現三大趨勢具有互相加強的作用－環球貿易戰持續，強化了經濟放緩的趨勢；而經濟放緩，倒過來又強化了央行實行寬鬆貨幣政策；央行有所寬鬆，則強化了各國政府在貿易衝突中的底氣，加強了貿易衝突的持續性。貿易衝突是三者間的源頭，而現在三者已形成一個自我加強的循環，短期內無法解決。
＊貿易爭端中，中美面對局限不同＊
那甚麼時候才會有所解決？就著不同政府，制約條件有所不同，但簡要而言，則是當貿易衝突持續，且對相關政府所造成的政治成本，大於政治利益時，便會有政府考慮退讓。對美國的特朗普政府來說，２０２０年總統大選前最重大的政治利益是其選情，一旦（ｉ）美國的經濟動能轉弱而聯儲局未能托底，或市場發覺有滯漲風險，令美股大瀉，或（ｉｉｉ）中國以其他方式對其進行打擊，影響到選情的話，則預料美國會有所退讓。而就中國，由於政治結構關係，其政治靭性較強，但經濟方面是其軟肋。目前美國的舉動已對中國實體經濟構成一定影響，如利豐（００４９４）於月初的訪問便曾指出，貿易戰加速了企業走出中國的趨勢。若有關趨勢延續，預料會對中國經濟構成不小的下行壓力，並衍生出其他社會問題。一旦中國經濟到達臨界點，相信中國政府便會有所讓步。但中美間的膠著狀態短期內料會維持。
＊股債混合，料能在目前宏觀格局中持盈保泰＊
對資產配置者來說，因應目前三大趨勢，不妨同時配置股票及債券，以股債混合部署來應對市場－原理是如貿易爭端持續，則組合中的債券基金或債券，仍能為組合帶來穩定回報，而若央行因而取態寬鬆，則債券基金及債券更有機會賺取資本增值。而只要組合中配置有股票，則一旦貿易爭端有所趨緩，股票持倉將能為戰友帶來回報。而在環球股市中，由於美股的基本面相對強勁，又有特朗普長期的「看顧與加持」，加上一旦市場動蕩，資金均會流往美國市場，故為股票類別中的首選。投資者如如此部署，相信不難達到「貿易戰持續有正回報，貿易戰停下亦有正回報」的雙贏後果了。《晉裕環球資產管理投資研究部投資分析師 黃子燊》
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