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17/07/2019 09:00

《投資筆記-黃子燊》三大環球趨勢,影響資產配置

  《投資筆記》2019年已過了一半,不知各位戰友的投資表現如何?回顧上半年,有三大
趨勢發生,而我們預期於下半年,這三大趨勢仍會延續,故在此拋磚引玉,和大家分享。

*三大趨勢,互相交織*

  三大趨勢,其實互相交織,互為影響。首先,第一個趨勢是,環球貿易爭端持續。於6月底
,G20後中美這邊剛達成重啟貿易談判的協議,那邊廂,美歐便互相攻擊,先是美國即威脅對
40億美元歐洲進口商品貨徵關稅,其後便是法國擬對科企開徵「數字稅」,影響美國科技巨企
,美國亦因而對此展開301調查作反擊,日韓亦同時加入貿易戰團,「去全球化」彷已成為潮
流;第二個趨勢是,環球經濟放緩。綜觀全球各地,各經濟體的動能均有所轉弱,歐洲積弱不在
話下,上周公布的中國PPI亦跌到只有0,預示著工業困境,中國的製造業經理人指數等亦反
映了有關疲弊,本周一公布的中國第二季GDP亦跌至27年來最低。猶幸美國經濟狀況不算太
壞,但參看指標,其經濟動能亦明顯轉弱。這便引出了第三個趨勢,環球央行俱有進行寬鬆傾向
。由於經濟動能轉弱,美國聯儲局已透露出減息傾向,預料將於本月底減息,而歐央行於本年內
減息的機會至執筆時亦已急升至88%。

*三大趨勢已形成,自我加強循環*

  戰友們只要思考一下,即會發現三大趨勢具有互相加強的作用-環球貿易戰持續,強化了經
濟放緩的趨勢;而經濟放緩,倒過來又強化了央行實行寬鬆貨幣政策;央行有所寬鬆,則強化了
各國政府在貿易衝突中的底氣,加強了貿易衝突的持續性。貿易衝突是三者間的源頭,而現在三
者已形成一個自我加強的循環,短期內無法解決。

*貿易爭端中,中美面對局限不同*

  那甚麼時候才會有所解決?就著不同政府,制約條件有所不同,但簡要而言,則是當貿易衝
突持續,且對相關政府所造成的政治成本,大於政治利益時,便會有政府考慮退讓。對美國的特
朗普政府來說,2020年總統大選前最重大的政治利益是其選情,一旦(i)美國的經濟動能
轉弱而聯儲局未能托底,或(ii)市場發覺有滯漲風險,令美股大瀉,或(iii)中國以其
他方式對其進行打擊,影響到選情的話,則預料美國會有所退讓。而就中國,由於政治結構關係
,其政治靭性較強,但經濟方面是其軟肋。目前美國的舉動已對中國實體經濟構成一定影響,如
利豐(00494)於月初的訪問便曾指出,貿易戰加速了企業走出中國的趨勢。若有關趨勢延
續,預料會對中國經濟構成不小的下行壓力,並衍生出其他社會問題。一旦中國經濟到達臨界點
,相信中國政府便會有所讓步。但中美間的膠著狀態短期內料會維持。

*股債混合,料能在目前宏觀格局中持盈保泰*

  對資產配置者來說,因應目前三大趨勢,不妨同時配置股票及債券,以股債混合部署來應對
市場-原理是如貿易爭端持續,則組合中的債券基金或債券,仍能為組合帶來穩定回報,而若央
行因而取態寬鬆,則債券基金及債券更有機會賺取資本增值。而只要組合中配置有股票,則一旦
貿易爭端有所趨緩,股票持倉將能為戰友帶來回報。而在環球股市中,由於美股的基本面相對強
勁,又有特朗普長期的「看顧與加持」,加上一旦市場動蕩,資金均會流往美國市場,故為股票
類別中的首選。投資者如如此部署,相信不難達到「貿易戰持續有正回報,貿易戰停下亦有正回
報」的雙贏後果了。《晉裕環球資產管理投資研究部投資分析師 黃子燊》

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