上期曾經和大家探討了有關怎樣選擇合適的債券類別產品，身邊都有些朋友問多了有關債券的投資方案，有部分是問了怎樣在低息環境下提高債券投資的收益。或者這樣，不如今次就在這裏，和各位一起討論一下更具彈性的債券投資方案，就是債券槓桿投資。
＊槓桿債券投資是什麼？＊
顧名思義，槓桿債券就是融合了槓桿以及債券兩個部分，正常情況下，投資者會把手上已投資的債券資產抵押給貸款方，再把借來的錢再投資，最後達到槓桿的效果。一般貸款方都有可能由私人銀行來充當，有時零售銀行或券商也可能提供相關服務。
＊參與者很多時只專注套息部分＊
這些槓桿操作很多時都是以債券或債券基金作為投資資產，這是因為投資都往往希望以套息作為其主要目的，他們不希望投資的資產價格出現很大波動。舉一個例子，假若投資債券派息７厘，而融資成本為４厘，當中槓桿每多一倍，便可以套取額外的３厘年息。
＊怎樣計算槓桿倍數？＊
大家可能會想問，究竟這類槓桿債券操作最大可以放大多少倍呢？如果以正常的高評級債券為例，就是那些違約在債券類別之中十分低的那種，一般最大或可放大至５倍槓桿，或者行內人會稱之為８０％ＬＴＶ比率。那８０％ＬＴＶ是怎樣理解呢？如果你真的借盡了８０％ＬＴＶ，其實就是等於１００元中的資產有８０元是借回來的，當中只有２０元才是你自已的，那就是相等於槓桿５倍的意思。計算方法很簡單，只要用１除以（１－ＬＴＶ比率），即是１除以２０％，你便可算出５倍的槓桿率了。
＊誰去決定槓桿成數？＊
通常ＬＴＶ比率都是由貸款方決定的，正常情況下，一般違約風險較低、信貸評級較高的債券都能給予較高的ＬＴＶ比率。但你也可能想到，這些違約風險較低的債券，其所提供的債券收益率或其定下的票息率或不會很高，而過低的債券息率將會降低你的槓桿債券投資意欲。此外，就算貸款方合予很高的ＬＴＶ比率，投資者其實都不一定要用盡，因為用盡後可能導致被認購證Ｍａｒｇｉｎ的風險上升。
＊利息部分又怎計算？＊
相信大部分貸款方都會使用融資利率加一定差價來計算，例如是一個月美元ＬＩＢＯＲ或港元ＨＩＢＯＲ加上１﹒１％至１﹒５％的息差來作為利息，當然美元還是港元要看借來的是那種貨幣了。目前１個月美元ＬＩＢＯＲ或港元ＨＩＢＯＲ大約２厘左右，就是說這段時間的整體融資成本就是３﹒１％至３﹒５％之間。
＊記得要認清自身的合適性＊
大家看到這裏，也就都可能了解到，假設是以息差為主要回報來源的話，過低的債券利息回報是不實際的，至少要高於融資成本才合常理。最後，當然進行槓桿性的債券投資操作將要面對更高的投資風險，而且各類的風險也未能在此盡錄，若投資者參與這類投資時，應先考慮自身的合適性，如風險承受能力等，又或者向自己的投資顧問查詢。
《晉裕環球資產管理投資研究部投資策略師 陳俊業》
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