基於亮眼的第二季業績數據和市場對聯儲局減息的預期,全球風險偏好在美股帶領下復甦,曾一度反彈至接近2%。不過,中美貿易談判在近期突然升級,美國總統特朗普宣布對其他3000億美元的中國進口商品徵收10%的關稅,意味兩國之間幾乎全部貿易均需繳稅。
雖然年初至今美股升幅已超過環球股市並推高了估值,但在聯儲局減息行動、盈利預測溫和,以及未來12個月內不會出現衰退的情境支持下,美股料將維持其勢頭。儘管我們預計風險資產將持續利好,但對美國金融股持謹慎態度。而由於金融行業年初至今錄得雙位數的穩健收益,投資者可鎖定部分收益,並轉而投資其他回報價值較高的行業。
至於已發展市場行業,根據MSCI世界指數,增長股相較於價值股的估值溢價已達75%左右的歷史新高,故短暫周期性或價值輪動的風險將可能有所增加。由於我們目前預計行內巨頭不會發生結構性變化,因此我們在行業配置上依然略為偏好增長型行業,但為了平衡風險和回報,也會留意價值股板塊,包括周期性、防禦型增長股及部分具增長潛力等板塊。展望未來,根據全球寬鬆周期的預期,我們會更加謹慎挑選全球金融股。在選擇行業時,則傾向對利率敏感性較低、基本面改善,並有更好估值支撐效果的個別銀行股。
中美貿易風險持續,市場靜候中央政府推出更多支援措施,令香港和內地股市在窄幅徘徊。由於雙方貿易談判在近期未有取得重大突破,市場注意力正轉回經濟增長之上。
對亞洲(日本除外)市場來說,貿易風險將削弱寬鬆政策的支持效果。雖然該區股市表現基本維持於區間徘徊,但隨中美在上海重啟貿易談判,市場情緒變得謹慎,令該區股市近期出現獲利回吐的壓力。
中國方面,寬鬆財政政策預料會繼續支持下半年基礎建設固定資產投資的復甦。另一方面,近期中國房地產融資收緊,可能會壓抑房地產投資,加速整合產業。由需求方面來看,房地產銷售增速略為改善,並升至7%,但未來可能走弱。由於宏觀不明朗因素和貿易談判將繼續為2019年餘下時間的經濟前景帶來陰影,中國政府或會採取更多扶持政策,刺激基礎設施投資和國內消費。然而,政府也排除了放寬樓市調控措施來刺激短期經濟增長的可能性,表明房地產政策短期內料將維持緊縮。中國當局應會配合全球央行,繼續保持寬鬆貨幣政策。因此我們維持2019財政年度GDP增長6%的預測。《新加坡銀行投資策略主管 李依萊》
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