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陶冬先生持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更為深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。

陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

20/09/2019 13:00

《神州縱橫-凌昆》中國經濟或將硬著陸

  中國8月數據顯示經濟狀況江河日下,反映宏調管理不善的問題正日益深化惡化,但當局仍力圖文過飾非,故短期前景暗淡。其他因素亦多不利,令形勢更為嚴峻。
 
*8月經濟加快下滑*
 
  8月工業增4﹒4%,零售增7﹒5%,頭8月投資增5﹒5%,均比上月數字下跌且遜於預期,只有服務指數升6﹒4%比上月稍增0﹒1個百分點算是企穩。這些數據顯示經濟仍在下滑軌上且有加快之勢,情況十分不妙。投資不單過低,導向性及結構亦大有問題,基建增4﹒2%、民間增4﹒9%均偏低,要去庫存的房地產開發卻增10﹒5%乃過高,唯一亮點是高科製造業增12%。整體製造業只增2﹒6%可謂死氣沉沉。投資不振經濟難興下滑難止,這樣下去必然引致下滑加速以至失控而形成硬著陸。中國經濟無疑韌性、潛力及迴旋餘地都很大,但由於宏調管理不善這些優勢都無從發揮,有為如無。李克強指若就業穩定則增長高點低點可以接受,事實卻是增長若持續下滑就業難穩,而若潛力大而增長偏低表示機會成本很大,乃不能接受者。這幾年來增長不斷下滑已造成巨大損失,如偏低1個百分點便帶來逾8000億元人民幣的無可挽回損失,幾年滑坡便已造成以萬億元計損失。當局至今仍未明白經濟面對的最根本問題是投資不足,同時又誤以為放寬貨幣政策會有助增長提升。最近再次全面降準後減息傳聞又甚囂塵上,實際上這些都將是無效之舉。
 
*貨幣放寬無助增長*
 
  這次全面降準料可釋放約9000億元資金,但現時中國正處於流動性陷阱狀態,由於需求不足增加資金供應及降低融資成本也作用不顯,是所謂(Pushing on a String)的做法。當局又說要研究強化貨幣政策傳導機制,但也是枉然,問題不在傳導而在資金需求不足,既不想投資要資金何用?由此可見當局對真正問題所在仍摸不清底蘊,更惡劣者是指鹿為馬,說全面降準不是大水漫灌。其實所謂定向降準已是變相大水漫灌,現時連遮掩布都不要了還要否應,旨在誤導輿論以掩蓋錯誤。然而在債務偏高之時仍放寬貨幣政策極為不智,只會造成更多信貸風險。近期企業欠債不還的爆煲事件頻繁正是此問題的最佳寫照,P2P機制同樣大爆,但當局仍未明白風險之大。今後經濟下行壓力還將加大,內部原因主要是信心日減令投資消費更弱,令減免稅費及放水效果日低。外部原因包括:(一)中美貿戰升溫難免,中方正努力營造所謂雙方釋出善意景象,實際上是在自欺,最終不會有成果。(二)歐美競相放水令金融市場更添混亂,進而衝擊經濟。
  總之,中國經濟硬著陸風險日高。《資深評論員 凌昆》

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