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元宇證券基金投資總監,畢業於香港大學,為國際認可理財策劃師CFPcm,從事金融業超過10年,曾參與多宗國際投資項目策劃、基金管理、個人財務策劃等工作,善長分析上市公司策略部署。

25/09/2019 15:43

《拆局麒想-林嘉麒》太保發GDR利淡H股,恐重蹈華泰覆轍

  繼華泰證券(06886)後,太保(02601)計劃發行全球存托憑證(GDR)並在倫敦證券交易所上市,增發不超過6﹒29億股A股,即不超過A股已發行的10%,集資超過200億元人民幣。而GDR自上市日120日後,可轉換為A股股票。消息公布後,大行普遍唱淡,被認為沒有營運的集資需要,只是「國家任務」,而且攤薄了股東利益等,昨日(24日)太保A股及H股股價,分別下跌2﹒7%及下跌4﹒3%。
  太保表示集資所得將用於推進公司國際化布局及補充資本金,而最終發行價格將考慮股東利益、投資者接受能力及發行風險等。不過,太保中期業績的核心償付能力高達296%,行業排第二,明顯沒有面對資金壓力,而且通告指出作價不低於公司最近一期經審計的每股淨資產令投資者擔心。皆因去年太保每股淨資產為每股股份人民幣16﹒51元,儘管這數字並不代表日後作價,但是較A股昨日的收市價相差了53%及H股31%,可說是嚇壞了投資者。
 
*華泰前車之鑑*
 
  早於今年6月,華泰證券已發行了GDR,其股價表現可作為參考。當時華泰在消息公布後,直到正式GDR發行,A股股價利好,上升了一成多,相反H股大跌了兩成。值得留意的是,未有發行GDR消息時,華泰A股相對於H股已存在溢價38%,消息公布後,AH走勢更是南轅北轍,擴大了雙方的差價。更震撼的是,最後GDR定價較A股折讓26%,以下限作價。儘管GDR作價較H股溢價兩成,惟投資者仍願意買入GDR,反而H股愈跌愈多。內地券商股於6月中至今,走勢只是輕微上升或下跌,波幅只有低單位數百分點,惟相比華泰H股卻下跌16%,則遠遜於同業。
 
*未宜博反彈*
 
  以華泰為例,有理由相信投資者偏愛A股,即使A股較H股存在極高溢價,估計在太保增發了GDR後,AH差價或進一步拉闊。現時(25日),太保AH股差價38%,與當日華泰差價基本上一樣。現時,華泰AH股差價已擴闊至74%,情況令人擔心,太保會否步上華泰後麈,股價一直下跌呢?當然,內地券商股AH差價普遍高,惟投資者持有太保H股亦要份外留意。現時太保的GDR未作價,股價走勢的影響仍有轉機。不過,值得留意的是,太保同日公布執行董事及總裁賀青離任,已轉至國泰君安作董事長。賀青去年10月才上任,不足一年就離職。上任時,賀青曾被認為是太保的「希望之星」,他擁有極豐富的金融及科技經驗,有望大展拳腳。現時離去,難免令人有其他聯想。不過,以太保中期業績去看,確是令投資者失望。換一換總裁,或有另一轉機,期望下一任總裁到任,可以扭轉發行GDR及業績差的不明朗。未有貨的投資者請勿博見底反彈了。《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
 
*筆者並無持有上述股份

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