阿里巴巴（０９９８８）回家了，５年前的遺憾，今日終於成功在香港第二上市。首日掛牌較招股價定價１７６元升６﹒６％，收１８７﹒６元，表現凌厲。由於新股發售價是綜合考慮美國存託股於１１月１９日（定價前最後交易日）的收市價等因素而定出，因此在折讓２﹒６％的情況下，股價表現自然出色。今次回歸，市場焦點除了是短期股價表現外，阿里股份未來的成交量，能否帶動資金流入港股，令整體大市成交上升等也值得好好研究討論。
首先，阿里在香港屬於第二上市，但在換股安排（美國上市的一股阿里，可以兌換香港八股的股份）下，兩地股價表現理論是同步的，只是交易時區上的不同。事實上，股份首日表現令成功中籤的投資者興奮，由於１１月１９日定價為１７６元，相對於美國收市價約有２﹒６％的折讓，而阿里在１１月２０日至２５日的美國股價，也升了２﹒８％，而昨日（２６日）上市也是大約平開１８７元，較美國２５日收市價折換計算約１８５﹒６也不差太多。由此可見，美國收市價與香港開市價大致相同，理論上沒有差價套利的可能性，所以日後股價應該不會大折讓或溢價情況。
＊大股東轉倉到港＊
值得留意的是，回歸後的阿里，股東名策上的變化。兩地同時上市，股份價值大致上同，分別是持倉地點。今次阿里發行５億新股，佔已擴大股本只有約２﹒８％，即美國帳面的股東部分高達９７％，兩地股權上分布有極大差異。理論上，美國部分屬於絕大部分，股價上有先行的優勢。關鍵在於，美國股東日後的搬倉情況，則在香港的中央結算系統持股紀錄的變化。首日香港持倉紀錄今早（２７日）新鮮出爐，以昨日開市前的持倉顯示，持股量高達４７﹒５億股，較新發行的５億新股卻高出２２億股以上，而花旗銀行持倉４２﹒２５億倉，佔已發行股份１９﹒７５％。現時阿里最大股東是軟銀集團，持股５３﹒９億股；第二大股東為馬雲，持有約１２﹒８億股。由此推論，軟銀已將絕大部分持倉轉至香港市場，美國與香港股東比例變成７７﹒７９比２２﹒２１。既然大股東已將持倉轉至香港為「第一市場」，相信在「跟著領導走」的前提下，估計日後美股換港股轉倉活動會相當活躍。
阿里上市兩日，佔整體成交高達一成多，除了是投資者貪新鮮的因素之外，相信日後每日成交量可繼續在前列位置。除了昨日外，阿里於美國日均成交高達１０００萬股，交易額高達１５０億港元，以港股近期成交８００億計算，已佔高達近兩成。估計在現有美國股東進一步換股轉倉後，香港日均成交有望大大增加。再者，阿里是中概股回家的代表，現時港股以外，海外上市的中概股高達３６７間，合計市值達１﹒５４萬億美元，假若日後部分企業重回中港股市的話，港股活躍度將會大大增加，港交所（００３８８）受惠成交增加，亦可睇高一線。
《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
＊筆者並無持有上述股份
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